【净利润】深度 - 净利润个位数增长 今世缘低价策略不灵了

　　继10月底推出新品后，不到30天后 今世缘 （603369）又发布三款新产品。受行业增速放缓影响， 今世缘 也遇到增长压力，公司频出新品是想抬高售价来增收么？

　　此次上市的新品酒是 今世缘 星球大瓶酒，容量为700ml/瓶。具体三款新品分别命名为“大月亮”“大地球”“大太阳”，售价分别为168元/瓶、388元/瓶、268元/瓶。

　　根据 今世缘 的分类，上述产品主要属于公司特A级产品，新款产品的价钱也有所提升。对于当前的 今世缘 而言，提质升价可以助推公司营业收入重回两位数增长。

　　 今世缘 日前发布的三季报显示，2024年前三季度，公司实现营业收入99.42亿元人民币，同比增长18.9%；实现归属于上市公司股东的净收入30.9亿元人民币，同比增长了17.1%。公司收入和净收入继续保持了两位数的增长。

　　不过，《财中社》注意到，单季度 今世缘 的增速已经明显放缓。2024年第叁季度， 今世缘 实现营业收入26.4亿元人民币，同比增长10.1%；实现归属于上市公司股东的净收入6.2亿元人民币，同比上涨幅度为6.6%。

　　 今世缘 上一次单季度盈利个位数增长，还要追溯到疫情突发影响的2020年二季度。公司收入勉强保住了两位数增长，上一次个位数增长也是2020年同一时期。

　　其实，若不是靠之前积攒的“蓄水池”， 今世缘 的收入上涨幅度就全面是另外一档子事儿。2024年三季度末， 今世缘 的合约负债为5.4亿元人民币，与上一年同期的13.1亿元相比，缩水了7.7亿元人民币。

　　公司的合约负债已经降至五年来的最低水平。合同负债一向被认为是酒企调理业绩的“蓄水池”。合同负债通常是经销商提前给酒厂打的货款，反映了下游拿货的积极性。合同负债的涨跌也间接可以反映终端需求的凉热。

　　之前， 今世缘 收入长时间能够保持单季度两位数增长，除了公司营销、渠道等原因外，也与公司定价策略关系密切。酒企上一轮增上进程中，量价齐升中价的作用更为突出，调结构提价格是上市酒企的通行做法。

　　即便如行业龙头 贵州茅台 ，在2023年底没有提高出厂价以前，公司通过增加直销和非标产品等措施变相提高了售价。与之相比， 今世缘 也在不断提高支撑产品的终端售价。

　　国缘四开是 今世缘 的核心产品，2024年初就传来产品涨价的消息。《财中社》综合市场信息，五代国缘四开、对开、单开出厂价分别上调20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶。

　　在此之前数年， 今世缘 已经对旗下包含国缘四开在内的多款产品屡屡提价。目前，国缘四开的官方建议零售价为668元/瓶。当然，其实际售价远达不到此，电商平台上，目前其实际售价在460元/瓶。

　　虽然屡次提价，但 今世缘 并未享受到多少提价的红利。在公司的产品分类中，出厂指导价300元（含税）以上的特A+类和100-300元价位特A类贡献公司主要收入，占比早已超过90%。

　　根据 今世缘 公布的销量与收入，2021-2023年公司特A+类产品每千升收入分别为45.2万元、43.9万元和46.4万元；同期特A类产品每千升收入为14.5万元、13.7万元和14.4万。

　　《财中社》注意到， 今世缘 特A+类酒品的均价收入多少还有些上涨，特A类则不仅没有上涨，甚至还有些下降。需要说明的是，在2018年， 今世缘 特A类 白酒 的均价收入就已经达到约15万元人民币，之后，再也木有接近这一平均价格。特A+类 白酒 也早在这一年的均价收入就超过了43万元人民币，之后多年没有多少增长。

　　这意味着 今世缘 收入增长更多依靠量的增加而非价的提高。2021年 今世缘 特A+类销量为9217千升，2023年增加至1.4万千升。特A类2023年销量为2万千升，2021年的销量为1.2万千升。

　　这是与行业“相悖”的增长模式。2021年年全国规模以上 白酒 企业完成酿酒总产量715.6万千升，2023年总产量骤降至449.2万千升，

　　 今世缘 不断提价，公司得到到实际好处并没有多少，相应的经销商则会获得更多涨价的红利。这或许是公司能够持续深耕江苏本地市场的一大原因。

　　2023年 今世缘 收入超过了百亿，其中省外市场的收入只有7.3亿元人民币。7%的省外收入占比，已经是公司省外收入贡献的最高值了。在行业调整期， 今世缘 这种依靠更多让利经销商，来深耕本地市场的策略也越来越难以奏效了。