【宏海科技】部分产能闲置 - 募投扩产必要性被质疑 - 宏海科技闯关北交所 - 深度绑定美的胜算几何？

　　IPO审核持续慢节奏，连续两周都仅有1家企业上会。上周，胜科纳米（苏州）股份有限公司顺畅过会，年内上会企业数增加至55家，其中49家企业顺畅过会，年内过会率进一步增加至89.09%。

　　本周，武汉宏海科技股份有限公司（下称“宏海科技”）将于11月29日上会，公司拟登陆北交所。 ■本站记者林珂

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　　过度依赖单一大客户

　　在诸多疑问声中，宏海科技因过度依赖大客户 美的集团 而备受关注。虽然绑定大客户有助于企业成长，但其稳定性就变得尤为重要，一旦大客户采购出现波动，对公司影响极大。

　　招股书显示，宏海科技主要业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研发、设计、制造和销售。近几年业绩保持平稳增长势头，2021年至2024年上半年分别实现营业收入1.88亿元、2.53亿元、3.5亿元、2.31亿元人民币，净收入则分别为2562.63万元、2665.62 万元、4871.99 万元、4524.24万元。

　　业绩的稳定增长，和大客户 美的集团 营业收入的持续高增长有一定关系。可以看到，近几年， 美的集团 始终占据着宏海科技第壹大客户的位置。2021年至2024年上半年，公司向 美的集团 销售的钱财分别为30599.27 万元 、44336.15 万元 、58222.97万元、46010.42万元人民币，占当期总额法下销售金额的比率分别为65.37%、70.92%、69.76%、74.86%；公司来源于 美的集团 的营业收入分别为 7877.66 万元 、12686.8 万元 、16305.05万元、11399.55万元人民币，占当期营业收入的比率分别为 41.81%、50.16%、46.53%、49.29%。

　　对于过于依赖大客户，宏海科技也表示，未来如果 美的集团 由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化造成生产计划缩减，可能会减少公司业务订单量甚至终止与公司的合作关系，对公司经营发生重大不利影响，从而影响公司将来的持续盈利能力。

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　　出海战略短时间难言成功

　　在家电行业出海动作不断的环境下，宏海科技亦跟随下游客户布局选择出海，但目前来看，出海战略未能成为公司第贰增长曲线。

　　招股书显示，宏海科技分别于2020年11月和2022年3月在泰国成立了泰国冠鸿和泰国宏海。其中泰国冠鸿于2022年初完成建设并开始生产，2022年至2024年上半年实现营业收入分别为980.24万元、5623.45万元、4769.93万元人民币，净收入分别亏损1355.64万元、992.13万元、70.04万元。另一家分公司泰国宏海则还未开始生产经营，预计2024年第四季度正式投入生产。

　　不难看出，经营能否好转，和境外业务受当地法律法规或产业政策发生变化等不确定原因影响，将是未来宏海科技出海战略能否成功的关键。宏海科技表示，公司对泰国子公司的投入金额较大，而泰国子公司从设立直到今天销售规模相对较小，产能利用率较低，尚未发生盈利。如果泰国子公司未能成功开拓当地市场，则会对公司的经营业绩和盈利能力发生持续的不良影响，并且可能发生固定资产减值风险。另外，在境外发展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规，尽管公司已积累了一定的境外经营经验，但如果境外业务所在国家和地区的法律法规或产业政策发生变化，或政治、经济环境发生动荡，均可能给公司境外业务的开展与增长造成不良影响。

　　经营层面上，除出海战略引发争议外，宏海科技守住国内业务基本盘也十分关键。有分析就指出，如行业内公司无法保持自身的竞争优势，将可能造成产品在供货商体系中被替代的危险，进而影响公司的经营业绩。

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　　新增产能存在不确定性

　　从本次宏海科技IPO来看，公司拟公开发行不高于2500万股人民币普通股，投向热交换器及数控钣金智能制造基地建设项目、家用电力器具配件研发中心建设项目，和补充流动资金。但市场对此疑问不断，尤其是在产能利用率不足的条件下，募投资金去向备受瞩目。

　　宏海科技表示，本次募投项目投入生产后公司产能将进一步扩大，有益于公司的持续发展和进一步提高竞争能力。但其也提出，若未来行业内竞争加剧，或公司市场拓展进度不及产能扩张规模，或对市场发展趋势的机会出现偏差等，将会造成公司新增产能不能及时消化的危险，从而对公司经营业绩提升发生不利影响。

　　从产能利用率角度来审视，宏海科技现有产能并没有出现满产情况，产能闲置问题依旧存在。据披露，2021年至2024年上半年，公司空调结构件国内的产能利用率分别为94.53%、98.69%、79.25%、82.49%；显示类结构件国内的产能利用率分别为53.31%、45.29%、54.11%、63.54%；2022年、2023年、2024年1—6月，热交换器的产能利用率为33.82%、66.12%、74.30%。不难看出，公司主要产线产能均有较大闲置。

　　除产能问题外，募投项目还有新增折旧摊销金额及公司财务指标下降等诸多问题。宏海科技表示，本次发行完成后，公司总股本和净资产规模会出现增加的情形。募集资金投资项目投资完成后，预计每年新增折旧摊销金额合计为1289.28万元。同时，由于募集资金投资项目的实施和达到预计的 利润水平需要一定的时间和过程，因此，短时间内公司净收入增长仍主要依靠现有业务，净收入的增长幅度可能会低于总股本、净资产的增长幅度，每股收益、净资产收益率等财务指标在短时间内将存在一定幅度的下降风险。