【恒丰纸业】恒丰纸业迎来并购契机 - 拟收购锦丰纸业100%股权

　　11月28日晚间， 恒丰纸业 发布交易预案显示，公司规画发行股份购买四川锦丰纸业股份有限公司（以下简称锦丰纸业）100%的股权，并计划自11月29日开市起复牌。

　　当前造纸行业处于深度调整期，监管鼓励业内企业兼并重组。同时，锦丰纸业被称为“卷烟纸大王”，但此前破产重整后被 恒丰纸业 托管，当前业绩逐步改善被 恒丰纸业 认为具备较大的并购价值。

　　 恒丰纸业 此次发行股份的价钱为8.37元/股。11月15日收盘， 恒丰纸业 的股票价格报7.52元/股，总市值为22.46亿元人民币。以此计算，本次交易的溢价率达11.30%。

　　构成关联交易

　　此前存在托管关系

　　交易预案显示，本次交易构成关联交易，主要是交易完成后交易对方持有 恒丰纸业 的股份比例超过5%，并且锦丰纸业成为 恒丰纸业 的全资子公司。

　　同时，锦丰纸业与 恒丰纸业 存在托管关系，系 恒丰纸业 的关联方。

　　据了解，锦丰纸业此前进行了破产重整。自2022年10月开始，基于 恒丰纸业 亟需快速寻找新产能满足订单的切实需求，锦丰纸业与 恒丰纸业 进行合作。

　　 恒丰纸业 公告称，自锦丰纸业由公司托管经营以来，业务发展步入正轨，经营业绩逐步改善，目前具备较大的并购价值。

　　2022年、2023年、2024年前10月，锦丰纸业分别实现营业收入2824.08万元、7282.37万元、8310.04万元；归母净收入分别为-2146.98万元、-1441.84万元、597.90万元。

　　 恒丰纸业 公告称，本次交易完成后，锦丰纸业将并入公司管控体系，有助于进一步开展管理团队融合、采购销售渠道融合等工作，实现公司整体管控能力提升。

　　 恒丰纸业 在交易预案中提示，尽管锦丰纸业近期已经结束亏损实现盈利，但考量到其生产经营受到历史因素较大影响，仍存在未来盈利不及预期的危险。

　　获取稀缺牌照和业务资源

　　构建一南一北发展格局

　　 恒丰纸业 公告称，如果公司不能尽快并购整合锦丰纸业，而被同行业竞争对手抢先收购后者，获取其稀缺牌照和业务资源，将对公司未来业务发展发生较大不利影响。

　　交易预案显示，锦丰纸业曾是国内顶级卷烟纸生产企业的五强之一，并拥有国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证》，在市场上具有较强的稀缺性和独特优势。

　　据了解，锦丰纸业的上述牌照由国家烟草专卖局严格控制，办证条件极为严格，全国仅有约十家企业能够合法生产和销售卷烟纸。

　　同时， 恒丰纸业 借助本次交易，有助于在生产能力、区域布局、产品结构等方面补链强链，推进形成一南一北协同发展的双基地产业平台。

　　锦丰纸业位于我国西南部的 四川省 成都市 ，是 恒丰纸业 重点布局的区域，在地理位置上与位于东北地区的 恒丰纸业 形成天然互补。

　　从国内市场来看，锦丰纸业距离云南中烟、四川中烟等国内排名靠前的几大中烟公司较近，可以有效解决西南地区客户运输距离过长引发的成本劣势问题。

　　从国际市场来看，随着近年来 恒丰纸业 的境外业务高速发展，而锦丰纸业在 四川省 借助中欧班列等国际运输通道，能够明显降低开拓欧洲、东南亚等境外市场的运输成本。

　　造纸行业经历深度调整

　　迎来并购契机

　　探究可见，本次交易属于造纸行业的同业并购案例。

　　 恒丰纸业 是国家烟草总部明确的卷烟辅料生产基地，主要业务为特种纸、纸浆的生产和销售，主营产品为烟草工业用纸，适用于传统烟草及新型烟草。

　　锦丰纸业拥有国内可靠的特种纸生产线，规划总产能约为5万吨/年，并逐步通过技术改造或新建产线的形式，布局生产高透成形纸、无铝衬纸等高端产品。

　　目前，造纸行业的市场竞争格局经历深度调整。交易预案显示，随着造纸行业供给侧结构性改革深入推进，我国将进一步淘汰落伍产能，释放优质产能，不断提高供给体系质量。

　　《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》指出，在优化企业结构方面，在全国范围内谋求更正确的产业布局；鼓励企业兼并重组，防止低水平重复建设，提高企业经营管理水平。

　　另外， 恒丰纸业 当前有产能扩张需求。随着下游客户需求增长， 恒丰纸业 的产能长期处于高负荷运转状态，2023年的总体产能利用率为91.56%，难以有效满足新增的市场需求。

　　而 恒丰纸业 完成本次交易后，年产能将快速从27万吨增至32万吨，产能瓶颈问题有望得到解决。

　　2024年前三季度， 恒丰纸业 实现营业收入19.18亿元人民币，同比增长4.87%；归母净收入为1.10亿元人民币，同比增长24.56%。

来源： 恒丰纸业 2024年三季报