【棕榈油】农产品 - 玉米期货或继续底部震荡

　　【大豆、豆粕】

　　豆粕表现偏弱，国内大豆方面主力合约的综合压榨利润表现比较好。豆粕基差表现偏稳定。短时间看南美大豆主产区天气炒作驱动力度不足。中期若博弈南美天气和关税的问题，可以商酌保护性涨策略，买入豆粕期货并配置买入看跌期权，去动态调整。长期思路我们倾向于豆粕仍然偏弱，主要是全球大豆供应扩张趋势仍旧存在，并且棕榈油表现强势，要小心谨慎油脂对豆粕的打压，豆粕需要将下行空间放大，以防止极端风险，长期角度对豆粕维持高位择机获取利益了结和择机沽空去对冲熊市的危险。

　　【豆油、棕榈油】

　　盘面棕榈油近月合约仍然表现强势，资金没有进行快速移仓，要小心谨慎资金和产业端的博弈加剧的危险。现阶段棕榈油进口亏损，国内整体库存水平不高。近月豆棕价差不断打开下行的空间，豆油弱于棕榈油。国内大豆方面主力合约的综合压榨利润表现比较好。棕榈油方面长期角度看油棕树面临树龄老化的问题，因此我们倾向于给予棕榈油高价格，并且给予的时间周期也较长。从长期角度看，预计棕榈油在油脂间是强势的品种。因此对油脂维持择机逢低买入的思路。

　　【菜粕、菜油】

　　今日郑州菜油微涨0.3%，菜粕微跌0.51%。国内菜系自身基本面供需偏弱，沿海库存数据仍显示菜籽供给相对宽松。预期12月菜籽船到港有所减少，但目前菜籽库存仍处于历史高位，油厂仍积极压榨，菜粕库存也进一步增加。国内进口油菜籽库存总量为77.4万吨，较上周增加5.4万吨，同比增加32.73%。菜油期货目前缺乏独立行情，近期贴合棕榈油运行，菜系本身后市仍需持续关注中加贸易摩擦，目前相对平静结果未出，中加贸易政策暂无新变化，但存在好转可能。总体来看，国内菜系期货振荡观望为主，如棕榈油有滞涨趋势，菜油或打开下行空间，如棕榈油居高不下，追空风险较大。

　　【豆一】

　　国产大豆表现偏弱，仓单仍然在延续增加的势头，仓单压力较大。仓单已经超过了前两年的同期水平。政策端的拍卖次数较之前期也有明显的下降。进口大豆方面也表现疲弱，短时间海外大豆天气尚无大的矛盾点，中期需要关注天气和关税的问题。长期角度看全球大豆供应扩张趋势仍旧存在，预计进口大豆也会给国产大豆造成拖累。短时间持续关注国产大豆仓单压力和现货和政策的表现。

　　【玉米】

　　大连玉米期货继续振荡偏弱筑底，昨夜继续下行，或加速赶底。寒潮已至，东北新季玉米现货价格有企稳回升迹象，延续性有待观察。另外从上月22日开始，国储已公布新增储库40家，时间上较去年提前了30多天。北方港口库存继续攀升，已至405.8万吨的相对高位，的确对价格上涨形成了一定阻力。山东地区现货价随深加工企业门前玉米晨间到车剩余量再次上量，山东现货价格下浮，但重点还在东北。玉米期货或继续底部振荡，目前为3年下跌末段的鱼尾行情，波动较大，做多还需等待确认。

　　【生猪】

　　生猪现货价格小幅回落。近期屠宰量呈增加态势，随着气温下降，需求边际回升。时间节点上来看，目前也处在冬至前的腌腊阶段。不过供应端仍然充裕，近期养殖端散户大猪出栏增加，肥标价差有所收窄。进入12月，集团场也进入年底冲量出栏的阶段，预计12月份供应端表现延续宽松。从供需形势看，12月为供需两旺的阶段，要关注需求端的增量和供应继续回升的博弈。盘面显现破位下行态势，01合约跌破近1个多月以来的振荡区间下沿，未来市场博弈点在于需求端增量和供应释放和二育出栏的压力，警惕需求端支撑不足的危险。

　　【鸡蛋】

　　鸡蛋现货表现相对抗跌，产区反馈维持低库存状态。老鸡淘汰量增多，淘汰鸡价格明显降低。养殖利润仍维持偏高水平。期货价格近期出现了偏强走势，一是由于12月合约临近交割出现期现货回归走势，对其它合约价格有所带动，另一方面则由于现货价格表现偏强，而期货对现货价格深度贴水，期货价格受到现货价格带动。卓创数据显示11月末在产存栏维持小幅下降。不过今年7-9月鸡苗补栏均同比大增，后期蛋鸡新开产压力偏大，可以关注小码蛋占比变化来验证，同时老鸡淘汰的情景也需继续关注。长远来看，行业产能趋增，中期价格走势趋弱。盘面关注期现结构变化，中长远来看远月维持逢高空策略。

　　【棉花】

　　昨日美棉有所回落，美元上涨商品承压，近期美棉周度签约数据不断好转，11月21日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增32.41万包，较之前一周增加2%，较前四周均值增加46%，其中对我国大陆出口销售净增2.62万吨。国内瞎忙活成交偏弱，关注春节之前的补库需求，和“抢出口”是短时间可能支撑需求的重要因素，上周棉花基差小幅走弱；传统淡季下成交持续清淡，内销仍然疲弱，从品种表现来看，普梳纱好仍然好于精梳纱。郑棉短时间走势仍偏振荡，新棉成本明确的情景下对于盘面有相应的支撑，压力主要来自需求偏弱和新棉套保，市场对于中长期特朗普造成的不确定仍然忌惮。操作上，期货暂时观望，期权方面，可以商酌卖出深度虚值看跌期权。

　　【白糖】

　　隔夜美糖振荡。巴西降雨增加，市场对干旱的担忧有所缓解。国内方面，郑糖振荡。从产量预期来看，市场普遍认为增产，可是郑糖走势较强，走势与产量预期相反，市场分歧有所增加。从遥感数据来看，今年广西大部分甘蔗产区的植被指数同比偏低，我们预计24/25榨季广西甘蔗单产同比将有所下降，产糖量可能会低于市场预期，关注后期生产情况。

　　【苹果】

　　期价继续上涨。市场交易的主线是库存与需求。目前客商聚焦在西北地区采购，前期陕西库内一二级货源价格上涨较多，客商采购量有所下降，市场热度降低。不过，年底前后是需求旺季，今年春节也较早，预计后期销量将有所回升。库存方面，今年库存同比下降，可是苹果价格低于去年同期，因此中期来看仍有反弹空间，操作上维持偏多思路。