【百花医药】深度 - 百花医药控股股东转让股份 业绩复苏之路仍存挑战

　　12月2日晚间， 百花医药 （600721）宣布控股股东华凌工贸计划通过协议转让方式，向其实控人亦为公司实控人米在齐、米恩华和杨小玲转让其所持有的7953万股无限售条件流通股，占公司总股本的20.71%。

　　此次权益变动后，米在齐将直接持有3456万股，占总股本9%；米恩华持有2576万股，占6.71%；杨小玲持有1920万股，占5%。三人合计持有公司股份7953万股，仍共同构成公司实控人。

　　同时，三位共同实控人与华凌工贸一致行动人李建城重新签署一致行动人协议。李建城直接持有公司1500万股，占总股本3.91%。三位实控人及其一致行动人共持有公司9453万股，占总股本 24.62%。

　　此次股份转让的价钱为6.8元/股，转让总金额达到5.41亿元人民币。转让后，华凌工贸将不再持有公司股份，实际控制人保持不变。

　　值得强调的是，控股股东华凌工贸持有的7953万股（占其持股总数100%、公司总股本20.81%），在转让前已质押给阿克苏塔里木农商行拜城支行以偿债务，此次转让需获质权人同意。公告指出，华凌工贸未来一年内需偿付的债券金额为7.4亿元人民币，资产负债率达61.54%，流动比率和速动比率分别为0.53和0.35。

　　屡次转型，业绩依旧不稳

　　资料显示， 百花医药 原名“百花村”，公司早年以百货零售、餐饮、贸易等商贸业务起步，后历经转型阵痛，2002年涉足IT行业，但成效欠安。直至2006年进军煤炭和 煤化工 领域，才迎来一段时期的规模扩张与业务稳定期，成为集焦煤采选和 煤化工 产业链于一体的企业，在当时具备一定产能与行业地位。

　　2016年， 百花医药 剥离煤炭、 煤化工 业务，收购南京华威医药转型医药研发服务。然而，因华威医药未达业绩承诺，2017年和2018年 百花医药 累计计提商誉减值15亿元人民币，公司业绩随之陷入低谷，甚至面临退市风险。

　　华威医药业绩暴雷后，华凌工贸于2019年4月受让公司19.86%股权成为控股股东，正式接盘 百花医药 。

　　然而，华凌工贸接手后的 百花医药 业绩其实不明朗，营业收入起伏不定，净收入更是大起大落。2019年至2023年，公司营业收入分别为2.62亿元、0.85亿元、2.81亿元、3.5亿元、3.69亿元；净收入则分别为0.34亿元、-3.2亿元、0.6亿元、-0.35亿元、0.13亿元人民币。

　　研发资本化率突然升高，隐藏业绩粉饰隐忧

　　2024年三季度， 百花医药 营业收入为9433万元人民币，同比下降4.24%；净收入为129万元人民币，同比大幅下降72.46%。前三季度公司营业收入为2.91亿元人民币，同比增长9.38%；净收入为2395万元人民币，同比增长35.39%。

　　据《财中社》上市公司研究院统计， 百花医药 三季度末开发支出较上年末增加1070万元人民币，增加额占公司前三季度归母利润的44.7%，开发支出较年初增加102.02%。

　　回顾过往，公司2022年研发投入2769万元人民币，占营业收入比例7.91%，资本化率0.74%；2023年研发投入4215万元人民币，占营业收入比例11.41%，资本化率24.39%。研发资本化率大幅上扬， 百花医药 是否借研发投入的资本化来粉饰利润？

　　当前， 百花医药 在竞争激烈的CXO行业仍面临挑战， 药明康德 、 康龙化成 、 泰格医药 等头部企业优势明显，其自身规模与成本效益薄弱，且2023年因信息披露问题遭受监管职能部门警示与通报批判，市场形象受损，亟待修复与重塑。

　　资料显示， 百花医药 主营产品包含新药早期发现筛选、药物CMC开发、临床试验、注册申报等一系列服务，能为客户提供从药物发现到注册的一条龙外包与技术成果转化服务。12月3日， 百花医药 收于7.3元/股，降幅0.68%，总市值为28.03亿元人民币。