【石头科技】深度 - 业绩大跌 -重营销-的石头科技-二次创业-要-拼研发-？

【查看信息来源】 12-3 17:55:32

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　　目前，石头科技（688169）宣布了一系列变革，标志着该公司在AI和智能机器人赛道启动了新的尝试，但这是否能成为公司新的增长极，还是像之前其老总、总裁昌敬造汽车同样的打水漂行为，抑或干脆是蹭市场热点，“子弹”还要飞一会儿。

　　布局AI和智能机器人

　　企查查App资料显示，石头科技于11月27日进行了工商变更，其经营范围新增了多个与人工智能相关的领域，包含人工智能应用软件开发、人工智能基础软件开发、人工智能理论与算法软件开发、智能机器人的研发等。

　　2024年以来，石头科技在人工智能领域布局频繁。

　　6月13日，注册成立了南京石头创新科技有限公司，注册金额为5000万元人民币，业务经营范围涵盖了人工智能理论与算法软件开发、人工智能基础软件开发、人工智能应用软件开发等。

　　10月份，石头科技逐渐建立了惠州石头启迪科技有限公司和杭州石头启迪科技有限公司。11月21日成立了福州市鼓楼区石头启迪科技有限公司，这三家公司注册资金均为10万元。

　　11月22日，石头科技又快马加鞭地成立了苏州科界航科技有限公司，注册金额为2000万元。

　　上述全资子公司的法定代表人均为吴奇，业务经营范围也基本涵盖了智能机器人研发和销售、人工智能硬件销售、人工智能应用软件开发等多个领域。

　　股权信息显示，这四家公司均由石头科技间接全资持股。

　　11月20日，石头科技公告，聘任吴奇先生为公司职工代表董事。

　　吴奇，男，1990年诞生，中国国籍，本科学历，无境外永久居留权。2016年5月至2018年3月，就职于江苏索普（600746）全资子公司江苏索普新材料科技有限公司并担任技术班长。2018年3月加入公司，现任公司顶级产品经理。

　　这份简历实在让人无法信服。虽然吴奇可能仅仅只是注册子公司名义上的法人，石头科技也早就建立了AI研究院、机电研究院、光电研究院三大研究院，但直到今天，尚未从石头科技公告中发现该公司延揽到AI和智能机器人领域的“大牛”。

　　这样的布局，石头科技怎样在AI和智能机器人领域实现突破式创新，路径尚不清晰。

　　三季报“变脸”

　　石头科技 2024年上半年营业收入44.16亿元人民币，同比增长30.90%；归母净收入11.21亿元人民币，同比增长51.57%。业绩可谓亮丽，公司股票价格也上涨了一波。

　　然而10月30日发布的三季度财报造成的不是惊喜而是“惊吓”：营业收入25.91亿元人民币，同比增长11.91%，增幅明显放缓；归母净收入3.51亿元人民币，同比断崖式大跌43.40%，环比下滑51.32%直接“腰斩”。

　　经营活动现金净流也一同缩水，三季度仅实现了0.29亿元净流入，由此造成年初直到今天同比下滑38.77%，而在此之前单季度经营活动资金流量净额均为数亿元人民币。

　　2024年前三季度，石头科技毛利率从去年的55.13%降至53.86%，同时销售费用、管理费用、研发费用大幅增加，分别为15.64亿元、2.33亿元、6.40亿元人民币，同比增长46.05%、36.12%、42.87%。

　　而从2020年开始，石头科技的各项费用支出一直持续增长，尤其是销售费用，增幅已经明显超过同期营业收入的增长。2024年前三季度公司销售费用率创下历史新高22.31%。其中2024年第叁季度的销售费用为6.79亿元人民币，与去年同期相比增长了51.53%；销售费用率达到了26.21%，同样创下季度历史新高。

资料来源：东方财富 Choice

　　销售费用“畸高”的背后，是石头科技的库存压力。2020-2023年及2024年前三季度，石头科技的存货分别为3.81亿元、5.96亿元、6.94亿元、9.28亿元、17.19亿元人民币，尽管2024年第叁季度有为“双11全球购物狂欢节”备货等原因，但相较2023年全年已近乎翻倍。相应地，石头科技的存货周转天数也从2020年的55.71天增加至2024年前三季度的110.55天，同样近乎翻倍。

　　毛利率出现下滑，各项费用支出持续增长，不断侵蚀石头科技的利润空间。三季报发布次日，投资者用脚投票，石头科技股票价格跳空大跌，盘中一度20cm跌停，收盘下跌11.02%，位列两市下下跌幅度度榜第壹。

　　产品结构单一，重营销轻研发

　　石头科技建立于2014年，最早以小米（01810）供应链企业身份进入扫地机器人行业。2016年9月，石头科技推出首款小米定制“米家智能扫地机器人 ”。

　　成立之初，石头科技凭借小米在品牌、渠道、供应链的全方位支持，实现了快速商业化与规模增长。但随同着时间推移，小米的帮扶最终变成了石头科技业绩增长的禁锢，小米生态链产品质优价低的定位，决定了小米对生态链企业的成本压缩到极致。

　　2017年，石头科技开始推出自有品牌石头扫地机器人，并于次年推出小瓦扫地机器人，与小米的米家扫地机器人开启正面竞争，成功实现了高速增长，更于2020年2月21日登陆科创板。

　　但石头科技长期以来“重营销轻研发”的策略，和产品结构过于单一的问题，并未解决。

　　从2021年到2024年第叁季度，公司的销售费用率始终在攀升，从16.08%涨到了26.21%。研发费用率却是逐年下降，从7.55%跌到了7.15%。2024年，石头科技加大了研发投入，三季度研发费用率艰难提升到9.13%，仍不足销售费用率一半。公司仍属于事实锤的销售导向型。

　　而由于研发投入不足，石头科技还频繁陷入专利诉讼的泥沼。先是追觅科技指控其两款扫地机器人侵犯专利，虽然最后禁令被撤消了，但石头科技产品因此错过618大促，据说损失了一大笔订单。

　　接着，石头科技又在德国被追觅科技起诉，直接被法院判了禁令，产品在德国都卖不了了。这一连串打击，或是石头科技库存增加的主要因素。

　　造洗衣机难言成功

　　突入AI和智能机器人赛道，是石头科技寻找第贰增长曲线的又一次努力。

　　上市前，石头科技就试图开启第贰增长曲线，曾在商用清洁机器人方面进行过研发。

　　2020年9月，石头科技 “官宣”商用清洁机器人的研发工作已经完成，正在进入测试阶段。但2021年4月1日，石头科技再度公告称，商用清洁机器人产品开发项目完成时间将从2021年9月推迟至2022年9月。目前，该项目进展尚不明晰。

　　2023年，石头科技闯入本就是红海的洗衣机赛道，推出了新品类产品——分子筛洗烘一体机H1。

　　目前，石头科技在洗衣机赛道的产品主要包含洗烘一体机、迷你洗衣机相关产品。据公开资料，石头科技 2024年在洗衣机研发上的投入预计超过4亿元人民币，国内开了113家门店，覆盖了20个省份。然而，作为成熟的白电赛道之一，洗衣机赛道中早已经各路玩家聚集，如此拥挤的市场能给石头科技留下多大成长空间，目前存疑。

　　2024年一季度，中国洗衣机线上市场均价同比下滑了19.5%，线下市场均价也下滑了7.3%。石头科技要突出重围，显然需要在研发及营销方面大笔投入、不同化竞争，洗衣机业务板块是否会对石头科技的业绩造成提振，亦需要时间检验。

　　扫地机器人作为成熟产业，更是进入极度内卷阶段。2019年至2023年，扫地机器人行业CR5从70%提升至93%。不仅科沃斯、追觅、云鲸是石头科技强有力的竞争对手，白电领域的小米、海尔、美的等公司也携品牌优势衔尾杀进清洁电器赛道；而“ 无人机之王”大疆，也被曝出已经研发4年扫地机器人，或将2025年发布。

　　开创人陷溺当“网红”

　　昌敬作为石头科技开创人，近年来不仅屡次高位减持套现，在今年三季度公司业绩创近三年单季度最大下滑的危急时刻，却仍忙着玩沙漠越野，还在抖音和视频号分享着自己的“成功”经验，每日“吸粉”。

　　这造成了众多投资者不满，大量“咒骂”快速攻陷了昌敬的个人账号评论区。

　　当他向外界传递“ 石头科技基本面较好”信心时，评论区点赞最多的评论是：“昌总，传递信心不能光靠嘴，今年你高位减持，公司股票价格却逆势大跌，难道不该回购？”

　　当他分享“雪地越野和沙漠越野谁挑战更大”时，评论区点赞最多的内容是：“昌老板，不能光玩车，管管你的石头科技吧，30天以来投资者都在哭泣。”

　　当他在分享“如何通过运动开脱焦虑”时，评论区点赞最多的评论还是：“买了石头科技的股票，让我开始抑郁了……”

　　不满石头科技低迷的股市表现，几乎每天都有大量投资者涌入昌敬个人抖音号和视频号评论区，呼吁昌敬“救救股民”。有投资者质问：“作为实控人、老总，面对一手建立的上市公司股票价格持续逆势大跌，当下这种漠不关心的态度，感觉有一种很无所谓的意思？”

　　还有人喊道：“都已经收问询函了，麻烦不要自己减持了多少亿后就不管公司股东的利益，牛市早期搞得两市倒数第壹公司，还在那秀优越感，争做贾总第贰么？”