【2501】有色/贵金属 - 再生铜原料紧缺 刺激电解铜消费

　　沪铜（2501）：

　　【现货信息】SMM1#电解铜均价74075元/吨（+165）；SMM1#电解铜升贴水+55元/吨（-20）；洋山铜溢价(提单)报49美元/吨。

　　【价格走势】昨日LME铜3月收9120.5美元/吨，+1.42%%；夜盘沪铜2501收74920元/吨，+1.16%。

　　【投资逻辑】1、宏观面：据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的机率为25.5%，累计降息25个基点的机率为74.5%。到明年1月维持当前利率不变的机率为20.6%，累计降息25个基点的机率为65.1%。2、供应端：铜精矿延续紧张周Tc 报10.08美元/吨（-0.56），对铜价提供了明显的底部。SMM，中国1-10月电解铜累计产量同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。预计11月环比下降1.48万吨降幅为1.49%，同比增加2.01万吨升幅为2.09%。3、消费端：内销方面，以旧换新等一揽子增量政策开始显效；外销方面，欧美经销商因关税政策的不确定性提前抢单，成为当前市场的良好助力。4、社会库存：12月2日14.32万吨，环比+0.57万吨，较去年同期+5.40万吨。

　　【投资策略】再生铜原料紧缺，刺激电解铜消费。外贸订单抢出口，人民币汇率走弱，利于出口。前期低位沪铜73000-74000采购后可谨慎持多。

　　沪铝（2501）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20320元/吨（-60）；现货升水10元/吨（+10）；SMM氧化铝现货价格5734元/吨（+3）；澳洲氧化铝FOB价格785美元/吨（+0）；进口铝土矿CIF指数92.44美元/吨（+0）。

　　【价格走势】沪铝主力价格夜盘收于20405元/吨，+0.12%；氧化铝主力夜盘收于5393元/吨，+0.58%；LME铝收盘于2607美元/吨，+0.25%。

　　【投资逻辑】1、宏观面：美元指数高位回落，国内重要会议要开，情绪有所好转；2、供应端：周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，不过电解铝厂冶炼亏损扩大，部分企业有减产迹象，关注后续进程；3、消费端：环比有回落，现货升水收窄，铝锭去库趋缓；出口退税取消正式实行，国内铝材海外竞争力很强，进口亏损需继续扩大，打开出口窗口，短时间对出口有影响；4、成本端：氧化铝供应紧张的格局短时间依旧，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。

　　【投资策略】1、电解铝：供应高位，消费转弱，跌破总成本，成本支撑或显现，关注是否有减产动作，区间振荡对待；2、氧化铝：现货仍偏强，近强远弱格局延续，耐心等待供应扰动缓解后的收益回归机会。

　　沪镍（2501）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3000元/吨（+100），进口镍升水-200元/吨（+0），电积镍升水-100元/吨（+50）。

　　【市场走势】日内 基本金属 多飘红，整日沪镍主力合约收涨0.22%；隔夜 基本金属 涨跌互现，沪镍主力合约收涨2.08%，伦镍收涨2.16%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续回落，国内镍铁厂全部亏损，镍铁和高碳铬铁价格下跌，不锈钢厂成本坍塌，11月排产量环比增1.07%，现货降价促进交，下游和贸易商接货积极性转弱，社会库存止跌，整体看镍铁维持过剩格局； 新能源 方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格回落升贴水坚挺，折盘面价11.93万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。

　　【投资策略】短供需矛盾不突出，区间对待；基本面较差叠加成本坍塌，不锈钢破位下行，预期短时间内维持振荡走势。

　　碳酸锂（2501）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报78250元/吨（-150），工业级碳酸锂75000元/吨（-150）。

　　【市场走势】日内碳酸锂维持振荡行情，整日主力合约收跌0.76%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价持稳845美元/吨，国内全国碳酸锂排产量环比微增；需求方面，正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比降。库存方面，周内库存续降，降幅明显收窄，明细看，冶炼厂和下游库存下降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需边际好转。由于11月消费超预期表现，后期需防范消费不可持续风险。从产业周期看，市场需要更完全的出清，静待量变引起质变。

　　【投资策略】短时间盘面维持振荡走势，操作上区间对待。

　　沪锌（2501）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价聚焦在25610~25965元/吨，双燕成交于25810~26145元/吨，1#锌主流成交于25540~25895元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于25345元，下跌幅度0.06%。伦锌收于3099美金。

　　【投资逻辑】基本面，海外计划复产矿山进度仍较为缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，尽管国内冶炼厂有年底保产量的向往，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，镀锌因环保限产结束叠加黑色价格维稳，镀锌大厂恢复生产，同时因担忧后续出口问题，镀锌板块“抢出口”依旧存在，企业加大开工提早交付，下游整体表现相对良好。

　　【投资策略】受资金影响，短时间锌价急涨急跌较为动荡。但基本面并无特别突出表现，仍建议以振荡操作对待。

　　沪铅（2501）：

　　【现货市场信息】上海场驰宏铅17465-17585元/吨，对沪铅2412合约平水报价；红鹭铅17435-17585元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报17470-17585元/吨，对沪铅2501合约贴水60-30元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于17590元人民币，上涨幅度0.14%。伦铅收于2084美金。

　　【投资逻辑】基本面，随着天气转冷，北方部分矿山逐渐出现减停产。进入11月原生铅冶炼厂生产普遍稳定，增量空间有限，临近年底部分冶炼厂或因年度计划完成、原料供应波动等原因小幅下调产量预期。安徽、河南地区环保管控逐步解除，再生铅利润向好，冶炼企业生产积极性上升，冶炼企业厂库库存累增。但由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，铅价呈振荡上行态势，下游企业观望情绪缓和，并逐渐询价买货，铅锭社会仓库库存随之下滑。

　　【投资策略】当下受资金影响，铅市逐步上攻，但由于目前再生铅利润较好，警惕供应缓解下对价格的压制。

　　黄金/白银：

　　隔夜外盘金银同时收涨，Comex金银比价继续回落。美股分化，原油上涨，美元、VIX、美债回落。消息层面上，2024年票委、旧金山联储主席戴利表示，中性利率水平可能已经接近3%，联储应放缓降息；目前不确定本月会不会降息，但降息仍然在联储决策者的考虑范畴。美联储理事库格勒表示，美联储当前的政策在应对不确定性方面做好了准备，将怀着警惕监控那些可能会无益于通胀下行进展的危险。经济数据方面，美国10月JOLTs职位空缺774.4万人，预期744.3万人。名义利率上行速率盈亏平衡通胀率，实际利率继续上升对黄金压力增强。美德利差收窄对美元支撑减弱。资金面上，黄金配置资金连续2日流出，截至12月3日，SPDR持仓873.66吨（-2.30吨），iShares持仓14709.59吨（-0吨）。金银投机资金表现分化，后者连续2日减持，CME公布12月2日数据，纽期金总持仓45.97万手（+1908手）；纽期银总持仓13.26万手（-261手）。技术上，金银短时间现企稳迹象，尤其是二者先后见底或预示着此前的日线一笔反弹尚未完结，但料黄金难创2802新高，后续反弹结束后仍将开启日线一笔调整以延续周线调整，调整目标为击穿11月中旬低点。策略上，配置、投机交易多单观望为主，等待调整到位后再行入场。