【尹锡悦】韩国央行降息应对经济下行风险

　　今年10月，韩国央行时隔3年多第壹次下调基准利率25个基点。最近，韩国央行再次宣布将基准利率从3.25%下调至3%，两个月内利率累计降幅达0.5个百分点，大大出乎市场预料。分析认为，面对经济增长疲软、出口受挫和内需低迷等诸多问题，韩国央行正试图通过调整货币政策为经济注入动力。

　　韩国经济增速持续放缓。韩国央行近日将2025年和2026年的经济预期分别下调至增长1.9%和1.8%，如果这些数据成为现实，将是自1954年开始统计相关数据以来韩国经济第壹次连续两年增长率低于2%。

　　出口疲软是造成韩国经济陷入水火倒悬之中的关键因素。作为高度依赖外贸的经济体，韩国的经济结构过于聚焦在半导体和汽车等少数出口品类。在全球贸易保护主义进一步加剧的大环境下，韩国央行已预测韩国明年的出口增长将低于此前预期。尤其在美国新一届政府主张推行保护主义政策和美元持续走强的环境下，韩国主要出口市场的不确定性明显上升。这种单一依赖出口驱动的经济模式在外部环境恶化时显得尤为脆弱。

　　内需低迷进一步加剧了经济增长的困难。近年来，韩国政府在财政支出、金融政策等方面采取的紧缩措施削弱了国内消费能力。高物价、高利率对家庭部门的支出形成压力，小企业和个体经营者的经营状况也持续恶化。韩国统计厅数据显示，今年三季度韩国全国家庭的月平均收入同比增长0.3%，而扣减掉同期物价增长率的实际收入则同比下降1.7%，显示出内需复苏乏力。内外双重压力造成经济动力不足，使韩国经济陷入低增长困局。

　　韩国央行选择在此时连续降息，显然是试图通过货币政策刺激经济增长。根据韩国央行测算，每降息0.25个百分点可为国内生产总值（GDP）造成约0.07个百分点的增长。然而，降息的实际效果往往需要一段时期才能传导至实体经济，在现今内需持续疲软的环境下，其推动经济反弹的效果可能有限。其实，此次降息更多反映出政策制定者对经济形势恶化的担忧，而非对经济快速复苏的乐观预期。

　　更令人担忧的是，降息将加剧韩元贬值的压力。在韩国和美国之间利差拉大的环境下，资本可能进一步流向收益更高的美元资产。这种资本外流势必增加外汇市场对美元的切实需求，造成韩元进一步贬值。根据11月外汇市场的最后收盘价，韩元对美元汇率已经接近1400韩元兑1美元关口，处在历史绝对高位。尽管韩国央行强调当前外汇储蓄充分，能够应对市场波动，但汇率压力上升可能对进口成本、通胀水平和金融稳定发生不利影响。尤其是韩元贬值可能进一步侵蚀国内消费能力，形成恶性循环。

　　另外，韩国央行选择实施降息政策的时机也受到广泛疑问。早在今年年初，部分专家就呼吁韩国央行应及早调整货币政策以应对经济疲软。然而，韩国央行出于对家庭负债暴增的担忧，选择维持高利率，错过了可能更加适当的降息窗口。如今，随着经济增长预期进一步下滑，韩国央行不得不采取更激进的降息措施来挽回局面。批判者认为，这种被动应对不仅袒露出政策制定进程中的缓慢，也有可能减弱降息的实际效果。

　　有专家指出，降息本身其实不是解决韩国经济问题的“万能钥匙”。当前的低增长局面更深条理地反映了韩国经济结构问题。韩国长期以来在新兴技术领域投资不足，造成其经济结构调整滞后。与其它主要经济体相比，韩国在 人工智能 、生物科技等未来产业的布局相对薄弱，缺乏多元化的增长引擎。另外，技术人才的流失也削弱了韩国在高科技领域的竞争力。只有通过大力推动产业转型升级，培育新的经济增长点，韩国才能真正开脱对单一出口品类的依赖，实现经济的可持续增长。

　　在短时间内，韩国需要通过更加协调的政策组合为经济提供支撑。除了货币政策外，政府还应扩大财政支出，针对小企业和个体经营者提供更多支持，以提振国内消费。另外，在国际贸易环境日益复杂的环境下，韩国应积极参与国际多边合作，保护自身出口市场的稳定。通过内外政策的双重调整，韩国才有可能为经济复苏创造更好的条件。

　　此次降息可以看作韩国央行应对经济低迷的权宜之计，但真实的考验在于如何解决经济的深条理问题。若无法开脱单一出口依赖和内需疲软的格局，韩国经济可能将长期陷入低增长甚至停滞状态。未来，如何平衡货币政策的短时间效果与经济结构调整的长期目标，将决定韩国经济复苏的速度和质量。