【福瑞泰克】3年半合计亏损21.67亿元 - 福瑞泰克拟赴港IPO

　　又一家智能驾驶解决方案供货商冲击IPO。最近，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下简称福瑞泰克）递表申请港股上市，这家来自浙江乌镇的企业，主要产品和服务覆盖L0级至L3级智能驾驶能力。

　　2021~2023年及2024年上半年（以下简称报告期），福瑞泰克收入大幅增加，但在激烈的市场竞争下，公司毛利率由2021年的11.2%降低至2024年上半年的6.0%，且公司尚未盈利，报告期内合计亏损21.67亿元人民币。

　　近几年来，福瑞泰克进行了屡次融资，2024年5月投后估值已达到60亿元人民币。不过，《每日经济新闻》记者了解到，有部分股东已退出公司股东行列，其中有一家投资机构在入股近3年后、公司估值大增的情景下，于递表前不久以原价转让了手中的股权。

　　收入结构发生重大变化

　　福瑞泰克主要基于顶级驾驶辅助系统(ADAS)及自动驾驶系统(ADS)技术，为OEM（汽车行业指整车生产商）提供全栈智能驾驶解决方案。申请文件显示，截至2024年6月30日，其解决方案被46家OEM采用，实现累计超过200个项目的量产。

　　具体而言，福瑞泰克的智能驾驶解决方案，分别包含应用于L0级和L1级智驾的FT Pro（基础版），应用于L2级智驾的FT Max（增强版），和应用于L2+/ L2++级和L3级智驾的FT Ultra（高阶版）。

　　《每日经济新闻》记者了解到，报告期内，福瑞泰克的收入结构发生了重大变化，FT Pro收入金额和占比持续下降，FT Max的收入金额和占比则持续提升。

　　报告期内，福瑞泰克分别实现收入3.33亿元、3.28亿元、9.08亿元和3.12亿元人民币。2022年，公司收入小幅下降，其中FT Pro收入由2.05亿元降低至1.39亿元人民币，而FT Max收入由2971.9万元增加至1.38亿元人民币，是收入变动较稳定的主要因素。

　　福瑞泰克表示，上述变化主要由于战略资源优化，以满足不断成长的顶尖的L2级解决方案客户群，并重新调整解决方案产品。截至2024年上半年，公司FT Pro收入占比由2021年的61.6%降低至16.2%；FT Max收入占比由2021年的8.9%提升至54.1%。

　　2023年，福瑞泰克的收入陡然提升177%，主要源于FT Max和FT Ultra收入提高，尤其是FT Ultra，由2022年的5035.2万元增至4.44亿元人民币，贡献收入比重达48.9%。

　　不过，FT Ultra的收入存在一定波动，2022年有所下滑，而2023年大幅提升，报告期内收入占比分别为 29.5%、15.4%、48.9%和29.7%。福瑞泰克称，主要受OEM客户L2+/L2++级及以上智能驾驶解决方案的切实需求变化所推动，因为该等解决方案经历了从验证到早期商业化等阶段。

　　根据申请文件所述，目前L2+/L2++级汽车渗透率较低，L3级方案仍处于早期商业化阶段。在此环境下，FT Ultra收入能否稳定及可连续性还有待观察。

　　福瑞泰克在申请文件中表示，近年来，L2级智能驾驶解决方案已成为市场主流，2023年渗透率为33.8%，预计2028年渗透率为51.8%，这将扩大FT Max解决方案的市场规模。公司还表示，“预期FT Ultra解决方案将遵循与FT Max解决方案相似的增长轨迹”。

　　竞争压力加剧价格挑战

　　虽然更高阶智驾产品和解决方案贡献的收入占比更大，可是福瑞泰克的毛利率却整体显现下滑。报告期内，公司毛利率分别为11.2%、6.2%、7.3%及6.0%。毛利率大幅下降主要出现在2021年，福瑞泰克将原因归结于产品组合的变化和供应链暂时中断造成销售成本增加。

　　其实，2021~2023年，福瑞泰克基础版产品FT Pro的毛利率相对FT Max、FT Ultra较高，分别为14.1%、10.6%和12.5%，直到2024年上半年才低于FT Max。

　　2023年，福瑞泰克毛利率有所回升，主要系FT Max解决方案的毛利率增加，该改善主要是由于规模经济创收所致，产量增加造成单位成本下降。报告期内，FT Max的毛利率分别为-17.2%、1.6%、5.6%和8.1%。

　　近年来毛利率整体下滑的不仅是福瑞泰克，2023年12月在港股上市的知行汽车科技财报显示，2021~2023年及2024年上半年，公司毛利率分别为20.6%、8.34%、9.94%和7.05%，毛利率在2022年出现大幅下滑。知行汽车科技在2024年中报里表示，中国车企之间的竞争愈加激烈，OEM客户对于自动驾驶解决方案及产品的性价比提出了更高的要求。

　　福瑞泰克将智能驾驶解决方案行业的运营描述为竞争激烈，“竞争压力也有可能加剧价格挑战，损害我们的收益率”。

　　福瑞泰克表示，公司向OEM 销售解决方案的收入对定价较为敏感，许多现有和目标客户，尤其是汽车OEM，相对其供货商（包含公司在内）拥有强大的议价能力，且可能拥有具竞争力的内部解决方案；某些OEM客户可能会在量产阶段要求公司提供年度降价，这可能会影响公司的毛利率。

　　《每日经济新闻》记者了解到，智能驾驶解决方案的一些零部件产品已展开价格战，如 激光雷达 。据“科创板日报”11月28日报道，禾赛面向ADAS量产应用的远距 激光雷达 产品ATX在实现大规模出货的条件下，2025年价格有望降低至200美元。

　　由于收入增长尚未能全额付款于往绩记录期引发的各项成本和开支，福瑞泰克仍处于亏损阶段。报告期内，公司分别亏损2.96亿元、8.55亿元、7.38亿元和2.78亿元人民币，3年半合计亏损21.67亿元人民币。

　　为实现盈利，福瑞泰克在申请文件中提出了推动收入增长、提高毛利率、提升经营杠杆等措施。

　　单一大股东为宁波骏马

　　福瑞泰克建立于2016年9月，2021年6月至2024年5月，福瑞泰克进行数轮融资，投后估值由35亿元提高到60.6亿元人民币。

　　2021年7月、9月和10月，福瑞泰克进行A1轮、A2轮和A+轮融资，投后估值为35亿元人民币，增资价格为4.86元/注册资金。2022年11月9日，公司进行B1轮融资，投后估值为49.9亿元人民币，增资价格为6.15元/注册资金。

　　2021年6月，宁波梅山保税港区策然投资管理合伙公司（有限合伙）（以下简称策然投资）以1000万元的价钱取得公司2632784元注册资金，成本为3.80元/注册资金。2024年5月7日，策然投资以1000万元将持有全部 股权转让 给上海沣谷资产管理有限公司（以下简称上海沣谷），以3年前入股原价退出。

　　策然投资由胡文钦及郭如意最终控制，上海沣谷由马洪敏及姚达最终控制。

　　对于原价退出的原因，11月29日及12月2日，记者通过国家企业信用信息查询系统2023年报披露的电话和邮箱联系策然投资，但其电话为空号，截至发稿，邮件也未获回复。

　　值得强调的是，福瑞泰克与吉利控股颇有渊源。目前，福瑞泰克单一最大股东为宁波骏马投资合伙公司（有限合伙）（以下简称宁波骏马），李书福拥有宁波骏马大部分权益。不过，宁波骏马的执行事务合伙人为福瑞泰克最终控股方张林控制的杭州励同企业管理咨询有限公司。

　　张林为福瑞泰克开创人，担任公司执行董事、首席执行官兼老总，此前任职于吉利控股公司，于2011年4月至2016年2月担任副总裁，任职期间负责吉利的海外营销和工厂建设工作。

　　报告期内，福瑞泰克对吉利控股及其联系人的销售收入分别为1亿元、6453万元、3.93亿元和1.14亿元人民币。

　　对于公司收入的可连续性及股东转让股权等诸多问题，2024年11月27日、28日，《每日经济新闻》记者通过福瑞泰克公司官方网站电话、2023年报披露电话邮箱联系采访，并发送了采访邮件，但其电话一直无法接通，截至发稿，邮件也未获回复。