【升贴水】豆粕 - 南美大豆升贴水大幅下降，豆粕进入低位震荡时期

　　美豆继续振荡运行为主，随着巴西产区播种完成，市场关注焦点开始继续转向产区的天气情况。整体来看，巴西产区天气整体继续维持良好，尤其在南部地区降雨量仍然相对较大，中西部地区相对偏干燥，不过由于土壤墒情良好，利于作物生长，并且近期气象模型显示天气有所好转。阿根廷近期降雨虽然不多，但累积降雨量仍处于历史同期偏高水平，由于当前仍然处于播种期，土壤墒情维持良好，预计影响相对照较有限。

　　总体来看，天气方面仍未看到太多异动，后续压力仍有可能继续体现。基本面来看，美国市场矛盾比较有限，首先供应方面来看，较高产量和较快销售进度并未形成明显压力，另外，大豆出口装运仍然比较良好，根据当前出口及压榨数据来看，处于历史同期较高水平。近期市场公布的出口检验数据继续维持良好，处于历史同期较高水平；南美市场近端偏紧，不过在新作方面表现出较大压力，总体销售比较积极，进度也相对偏慢，近期由于巴西国内大豆产量前景比较良好，卖压开始有所体现，在总体需求没有明显好转的情景下，市场仍然承压。从中期基本面来看，油厂库存压力大概率仍将维持高位，由于大豆到港量继续维持偏高水平，如果继续买船后续到港压力可能会更加集中，在整体需求看不到明显增长的环境下，豆粕累库压力较大。

　　数据显示，截止11月29日当周，油厂大豆压榨量189.03万吨，开机率54%。大豆库存497.35万吨，较上周减少13.70万吨，减幅2.68%，同比去年减少10.99万吨，减幅2.16%。豆粕库存83.45万吨，较上周增加6.41万吨，增幅8.32%，同比去年增加2.56万吨，增幅3.16%。国内豆粕现货的继续回落，幅度在40-60元/吨不等，日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报2830元/吨，较前一日下调30元/吨。现货成交较前一周下滑，连续下挫后，下游饲料企业观望明显。本周连粕下跌幅度明显超过现货和美豆，整体市场抛压明显，主要因素是南美升贴水大幅回落。

　　近期南美大豆近月合约升贴水已经从10月份的最高280美分跌到180美分，而且去年最低时期低于50美分，所以南美大豆升贴水下调还有空间。另外，巴西雷亚尔贬值成为连粕空头抛压的因素之一。但随着主力合约跌破2700后，空头继续打压力度减弱，连粕跌势或减缓。市场或再度开启区间波动的趋势。

　　从目前情况看，5月合约在2700以下空头套保盘抛压力度减弱，主要是低价位压榨亏损，造成套保盘打压不再积极。估计未来一段时期豆粕期货价格将呈低位振荡走势。

　　操作上参考支撑阻力位采取低吸高抛策略。