【临床试验】人福医药债务缠身 - 易主在即 - 处境堪忧!

　　12月10日晚间， 人福医药 （600079.SH）发布了《董事减持计划时间届满暨减持结果公告》，自2024年8月20日减持股份计划公告披露以来， 人福医药 的董事王学海已减持89万股，减持套现1504.55万元。

　　在 人福医药 遭遇股东减持的背后，公司还面临着众多问题。当代科技是 人福医药 的控股股东，受当代科技债务危机影响，截至12月6日，当代科技持有 人福医药 3.87亿股已全部被司法标记及轮候冻结，占其所持有公司股份总数的100%，占公司总股本的23.70%。

　　如今的当代科技破产重整，离开当代科技的怀抱， 人福医药 能否迎来新的发展呢？

　　股东重整，信披违规被立案侦查

　　当代科技建立于1988年7月，曾参控股多家上市公司，屡次入选中国民营企业500强等。作为 湖北省 最大的民营资本集团之一，当代集团在开创人艾路明的领导下，构筑起一个横跨医药、旅游、金融等多个领域的宏伟资本帝国。

　　然而，受外部市场环境的变化和自身高杠杆等多方面的影响，造成当代科技一系列债务违约事件的爆发。2022年4月，当代科技发行的2019年度第壹期中期票据发生本质违约，进而造成后续一系列交叉违约。虽然债务违约事发后，当代科技积极引入地方国资，先后转让 天风证券 股权，出让ST明诚、 三特索道 的控股权，可是仍然难以化解危机，仅仅一年就有161起诉讼及仲裁，标的钱财合计约323.3亿元人民币。

　　截至12月11日，根据Wind提供的最新数据，当代科技逾期未付的债券数量为7只。另外，根据Wind资料，当代科技已发生61.66亿元债券违约，涉及13只债券。同时，当代科技存续的3只离岸债券也已全部违约，违约规模7.4亿美元。这些违约事件对当代科技的财务情况和市场信誉发生了重大影响，公司目前正面临重整申请。

　　“麻醉一哥” 人福医药 ，是当代科技旗下最早上市的资产，随着当代科技的钱财链的断裂，其开创人和老总艾路明便开启“卖卖卖”模式，以出售资产的形式来还债。而当代科技所持的 人福医药 全部股权，也均已经被司法标记及轮候冻结。

　　值得注意的是，当代科技为了偿还巨额债务，不惜频繁违规减持 人福医药 的股份。今年5月， 人福医药 发布公告，当代科技因违规减持遭上海证交所监管警示。今年10月22日， 人福医药 及控股股东当代科技因涉嫌信息披露非法，被中国中国证券监督管理委员会立案侦查。

　　这时，受当代科技影响， 人福医药 还存多项合规问题。10月22日， 人福医药 发布《关于收到中国证券监督管理委员会湖北监管局行政监管措施决定书的公告》， 人福医药 存在未及时披露非经营性资金占用、未及时审议及披露关联交易、未及时披露子公司股权信息及前期财务报告存在会计过失等违规事实。对此，湖北证监局决定对当代科技、 人福医药 、实际控制人艾路明、王学海、李杰等采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　当代科技通过 人福医药 来弥补自身的财务空缺，这对于 人福医药 而言，无疑是危机重重，为自身埋下隐患。目前当代科技面临破产重整，这也意味着 人福医药 即将易主。

　　有业内人士称，当代科技的破产重组无疑增加了 人福医药 未来发展的不确定性，如果当代科技重整顺畅，或能通过资产优化和债务重组，恢复一定的清偿能力；如果重组失败，则可能造成当代科技所持 人福医药 的股份被进一步处置，进而造成公司控制权的变动。

　　然而， 人福医药 的困境并未止步于此。

　　增收不增利，职工薪酬突增3.65亿元

　　公开数据显示，2024年第壹季度和第贰季度， 人福医药 虽然营业收入分别小幅增长2.28%、3.41%，但归母净收入分别下滑了26.89%、5.13%。直到第叁季度，这一局面才有所缓解。但从总体来看，公司前三季度的归母净收入仍下滑﹣10.12%。这已经不是 人福医药 第壹次出现“增收不增利”。

　　虽然2022年以后， 人福医药 的营业收入实现了正向增长，但归母净收入却自2023年以来连续下滑，使得公司陷入增收不增利的格局。

　　公开数据显示，2023年、2024年前三季度， 人福医药 的归母净收入分别为21亿元、16亿元人民币，同比下降14%、10%。这主要受到非我们时常性损益、研发投入增加、市场竞争加剧、集采政策波动和国际业务波动等原因的影响。值得强调的是，公司在剥离非核心业务的进程中，2022年出售汉德人福、 天风证券 、百年康鑫等资产造成大额投资收益，所以整体投资收益有所减少。

　　 人福医药 的归母净收入持续下滑，公司的款项却在上涨。财报显示，今年前三季度， 人福医药 的销售费用、管理费用、研发费用分别为34.77亿元、13.93亿元、10.93亿元人民币，同比增长3.46%、15%、9.2%。

　　在费用上涨的背后，是其员工薪酬的突增。今年上半年，公司研发人员、管理人员、销售人员职工薪酬分别为2.4亿元、5.08亿元、5.1亿元人民币，同比增长50.4%、51%、29%，其中关键管理人员的薪酬944.24万元人民币，同比增长20%。

　　其中，管理层的薪酬增长更为明显，2023年， 人福医药 的关键管理人员酬劳4362.64万元人民币，较2022年的1427.46万元人民币，同比增长2.05倍。要知道2023年， 人福医药 扣非后净收入18.22亿元人民币，同比增长17.7%，要低于2022年的54%。然而，公司的高管薪酬却大幅增加。

　　在 人福医药 面临着增收不增利的困境下，其员工薪酬却是大增，不禁令人思考其中的合理性， 人福医药 易主在即，薪酬暴涨或许与未来管理层变动存在一定的关系。

　　短时间偿债压力剧增，“归核化”战略还有多久？

　　 人福医药 有着麻醉“一哥”的称号，说到麻醉药不得不提 恩华药业 ，近几年，两者业务愈发交叉， 人福医药 从镇痛进入镇静领域， 恩华药业 则从镇静“打入”镇痛领域，朝着“羟瑞舒阿”产品，发起猛烈进攻。

　　而在资本市场， 人福医药 的表现不敌 恩华药业 ，过去3年， 人福医药 股票价格涨近9%， 恩华药业 涨逾100%。

　　甭管是从自身营业收入状况而言，还是同业竞争的压力而言， 人福医药 所面临着的困境是不容疏忽的！

　　为积极应对环境变化，从2017年开始， 人福医药 就开始实行“归核化”战略，从此开启了一条“卖卖卖”的路，先后剥离各类非核心资产，出售血液制品企业中原瑞德、兽药公司普诺丁等快速回笼资金。

　　近两年， 人福医药 先后出售了汉德人福、 天风证券 、百年康鑫、杭州 福斯特 等股权及乐福斯集团海外资产，收回投资款约39亿元人民币，实现投资收益约8亿元人民币。2023年 人福医药 出售宜昌妇幼医院股权、华泰保险集团股权等资产和产业投资基金退出投资项目，基本完成医疗服务资产的出售工作并大幅下降金融类资产总量。截至2024年三季度末， 人福医药 已完成武汉康乐药业股份有限公司的股权出售。

　　 人福医药 对《理财周刊-财事汇》表示，：“公司积极推进‘归核聚焦’工作，持续优化资产业务，增进公司高质量发展。在取得阶段性进展的条件上，公司启动新一轮的‘归核聚焦’工作，继续清理竞争优势不明显或协同效应较弱的资产。”

　　值得注意的是， 人福医药 早期并购频繁致商誉高达41亿元人民币，今年上半年已计提31.5亿元减值准备，但商誉风险犹存。

　　目前， 人福医药 还面临债务危机。截直到今天年6月末，公司负债总额163亿元人民币，有息负债95亿元人民币。其中，短时间借款70.6亿元人民币，一年内到期的长期借款7.05亿元人民币，一年内到期的有息负债高达77.65亿元人民币。这是由于近年来 人福医药 为了加快转型策略，运用债务杠杆进行了一点外延式扩张，但部分新增资产的收益能力却没有达到预期。

　　从现金情况来看，因 人福医药 及子公司借款提供质押的保障金、仲裁被冻结等原因有10亿元资金受限，这就造成能自由使用的资 金仅有25.5亿元人民币。即便是公司还有9亿元的交易性金融资产，其流动资金也远远无法覆盖一年内到期的有息负债77.65亿元人民币，这意味着企业在短时间内面临着巨大的偿债压力。要知道，短债缺口巨大不仅会影响公司的正常运营，还可能引发一系列连锁反应，包含供货商信心下降、银行借款难度加大和投资者信任度降低等。

　　目前来看，如此负重前行的 人福医药 ，公司“归核化”战略面临着不小的挑战。