商业洞察
【卓然股份】近70亿元-秒变-1.57亿元 卓然股份为何订单耍花招?
【查看信息来源】 12-13 14:31:16
官宣一年半后, 卓然股份 的一笔重大订单金额缩水超九成,还因此收到上海证交所监管工作函。
12月11日晚间, 卓然股份 公告称,下属全资子公司上海卓然数智能源有限公司(下称“卓数”)与振华石油化工有限公司(下称“振华石油”)的订单合同发生变更,原订单金额由69.36亿元缩水至1.57亿元人民币。
二级市场对此反应强烈, 卓然股份 股票价格于12月12日大跌7.12%。截至12月13日收盘, 卓然股份 股票价格继续下跌3.95%,每股报11.91元,总市值27.82亿元人民币。
多笔订单惹疑问
公开资料显示, 卓然股份 建立于2002年,2021年9月登陆上海证交所科创板。该公司主要业务是为石油化工、炼油、 天然气 化工等领域的顾客提供设计、制造、安置和服务。
上述订单始于2023年4月。彼时,卓数与振华石油签订了丙烷脱氢及 环氧丙烷 项目项下精细化工设备相关订单合同,具体包含30/67万吨/年PO/SM主装置及其配套模块化设计制造安置EPC总承包合约(下称“PO/SM合同”)、40万吨/年丁烷反应单元工程设计制造安置EPC总承包合约(下称“丁烷合同”)、26万吨/年顺酐主装置及其配套模块化设计制造安置EPC总承包合约(下称“顺酐合同”)。
原订单总金额为69.36亿元人民币,预计履约时间为2023年至2025年。 卓然股份 表示,订单金额占公司2021年度经审计营业总收入的177.81%,预计将会对公司2023年至2025年的业绩发生积极影响。
尽管 卓然股份 强调,振华石油作为集石油化工、精细化工、化工贸易于一体的综合化工企业,有丙烷脱氢、顺酐、 环氧丙烷 、苯乙烯、丁烷反应等装置及配套罐区、公辅等装置,在行业内具有良好的声誉,资金状况和信用良好,具备履行合同义务的能力,但市场对该笔订单多持保存态度。
从 卓然股份 披露的数据来看,振华石油也似乎“难当大任”。该公司建立于2019年,注册资金12亿元(目前已增加至25亿元),该公司2022年经审计总资产15.19亿元人民币,净资产12.35亿元人民币,营业收入1.74亿元人民币,净收入305万元。直到今天,振华石油并未对外公示2023年直到今天的业绩情况。
如今原定履约时间已过三分之二,这笔订单不仅进展成谜,而且金额骤降超九成。 卓然股份 表示,原订单为EPC总承包合约,根据相关会计准则,项目收入根据项目履行进度以完工百分比法在合同履行期间确认。其中顺酐合同已执行工程详细化设计、长周期设备采购、部分设备模块化制造及交付,合同履行期间已收到对应的项目预付款、进度款等;规模最大的PO/SM合同及丁烷合同项目甚至尚未启动,双方协商决定解除这两个项目协议。
直到今天,原订单已确认收入3698.16万元(不含税金额,未经审计),公司已收到合同款7500万元人民币,待结算款项8185.89万元(未经审计)。 卓然股份 还表示,这是经过双方协商后审慎研究的结果,原订单的解除不会对公司财务及经营状况发生重大不利影响。
记者了解到, 卓然股份 在今年又官宣了另一重大订单。4月9日, 卓然股份 公告称,近日卓数与广西自贸区宏坤生物质燃料有限公司(下称“广西宏坤”)签署了《广西自贸区宏坤生物质燃料有限公司宏坤年产60万吨生物航煤项目(一期)工程总承包合约》。
该笔订单金额暂定为13.91亿元人民币,占公司2022年营业收入的47.38%。 卓然股份 同样乐观预计,这将会对2024年至2026年的业绩发生积极影响。但从广西宏坤财务情况来看,该公司2023年并无营业收入,净收入甚至亏损110.51亿元人民币,合同资金来源为自有资金和银行信贷。
另外,投资者对 卓然股份 近两年迟迟不披露在手订单和工程进度也多有疑问。对此, 卓然股份 曾回应称,公司在建工程项目根据公司内部进度建设有序进行投入,并在完工后逐步转入固定资产科目。对于建设进程中相关费用,公司根据相应会计准则进行核算,关于公司在建工程相关情况请参照公司后续披露的定期报告。
卓然股份 强调,公司在手订单充裕,总金额较去年同期保持增长趋势。公司为大型石化装备集成供货商,具有项目体量大、交付周期长的行业特性,公司正在根据项目计划积极推进在手订单的生产与交付,在此进程中会及时根据业主需求和订单变化,合理安排生产计划和产能资源,以提升产能利用率。在建工程的进展不会对目前订单的执行情况发生影响。
12月11日,上海证交所还对 卓然股份 有关事项下发监管工作函,涉及对象为上市公司、中介机构及其有关人员。直到今天,监管工作函具体内容尚未公布, 卓然股份 也尚未作出回应。
PDH行业承压中
卓然股份 在解释订单变更原因时表示,受市场供需环境等多方位因素变化的影响,如继续执行合同,预计项目未来回款可能存在滞后的危险,从而对公司资金运转和经营发生不利影响。
记者了解到,本次订单主要涉及丙烷脱氢(PDH)制丙烯装置。一直以来,PDH工艺以原料单一、收率高、副产品少、清洁环保等优势赢得市场追捧。而PDH装置生产原料主要为高纯度丙烷,国内PDH产业链中丙烷原料单一且主要来源于国际进口,如中东、美国、东南亚、俄罗斯、非洲、加拿大、澳大利亚等国家和地区。
2022年以来,国际油价维持高位振荡,丙烷价格基本在十年来的偏高水平运行。公开数据显示,2024年丙烯及多数衍生品利润倒挂,行业整体盈利处于低位水平,今年前十个月PDH制丙烯亏损830元/吨。
中信建投 也之前在研报中指出,PDH利润自2021年年中直到今天持续低位振荡运行,再未恢复2020年至2021年的高利润水平。低利润环境下,PDH装置开工振荡下行。
2016年至2020年,丙烯装置开工率为89%至94%;而近两年,同期开工率仅保持低位75%左右。另据国泰期货数据,本周PDH开工率为62.3%,上周为61.5%。在上述环境下,PDH工艺类丙烯产业业绩急剧承压,或成为前述订单变更的重要导火索。
油化产业不济也传导至装备服务领域。业绩层面, 卓然股份 出现增收不增利的情景。2024年前三季度, 卓然股份 实现营业收入19.27亿元人民币,同比增长10.38%;归母净收入3411.96万元人民币,同比下降40.99%。
对此,该公司解释称,主要系报告期内资产折旧金额较上期增加、为合同资产预期信用损失计提资产减值准备金额较上期增加所致。