【地方政府】天风证券 - 人口财政驱动地方政府改革迎城镇化新阶段

　　财中社12月13日电 天风证券 发布报告称，经济转型离不开制度改革。尽管市场对改革的关注较少，但认为本届三中全会给出的改革路径恰恰顺应了经济结构转型的需求。

　　用“人口财政的新循环”和“以公共服务和营商环境拉动经济可连续性增长的质量锦标赛”取代“土地财政的旧循环”和“唯GDP论的数量锦标赛”是制度改革的核心。本届三中全会勾勒的制度改革，将用公共服务改革+户籍制度改革+土地制度改革来推动人口和土地两大要素更加市场化流动的转型，用土地指标+消费税部分替代土地出让收入+生产税来激励地方政府由开发向服务的转型，用调整地方政府激励方式和公平竞争审查来推动市场竞争“反内卷”的转型。

　　过去，地方政府以企业为主，未来，地方政府以人为本；过去，地方政府通过补助、优惠来“抢企业”，未来，地方政府将以公共服务来“抢人口”；过去，地方财政依赖生产税和土地出让收入，未来，地方财政将更加多元，生产税、消费税和用地指标将共同构成地方的可用资源。

　　当制造业大国发展到一定阶段后，传统制造业衰落、贸易形势逆转、城镇化停滞几乎难以避免，产业升级、经济转型是开脱增长困境的必经之路，随着产业附加值的提升，人力资本在利润分配中的比重也随之上升，消费将进入扩张期。中国当前的经济转型与美国70-80年代类似，当前的企业出海对应美国的“去工业化”，发展新质生产力对应美国的信息技术革命，以“人口财政”为支点的新循环则对应了美国从生产向消费的转型。

　　近期出台的一揽子稳增长增量政策有望提振市场的短时间信心，而正确且务实的改革举措才是市场长期信心反转的底气。