【多元化】西部证券边泉水 - 实现更加多元化的经济目标

　　中央经济工作会议于12月11日至12日在北京举行。 西部证券 首席宏观分析师边泉水表示，从会议内容看，“发展”的重要性进一步增强，政策目标更加多元化，以实现“增长稳、就业稳和物价合理回升”。为实现经济稳定增长，边泉水表示，明年政策基调将更加积极，突出强调财政和货币政策的力度，打好政策“组合拳”，大力提振消费、提高投资效益；同时，全方位扩大国内需求被放在第壹位，民生问题的重要性凸显，调动基层积极性等微观因素也得到重视。

　　边泉水表示，中央经济工作会议肯定了9月底以来一揽子增量政策的效果，同时对经济运行面临困难和挑战的理解更加深入。会议认为，今年经济“运行总体平稳、稳中有进”，“尤其是9月26日中央政治局会议果断部署一揽子增量政策，使社会信心有效提振，经济明显回升”。本次会议加深了对当前经济运行面临的困难和挑战的理解，会议提出的“国内需求不足”“部分企业生产经营困难”是在去年提出的“有效需求不足”“部分行业产能过剩”基础上进一步深化。同时，会议也关注到了“群众就业增收面临压力”，这是内需不足和宏微观经济感受存在不一样的症结之一。边泉水表示，2025年经济增长目标预计设定在5%左右，保持经济的稳定增长。

　　边泉水表示，本次中央经济工作会议的一个突出特点，是明年经济工作的目标更加多元化，包含稳增长、稳就业和物价合理回升。从会议的表述来看，明年经济工作的目标部分被单独列出，这是与以往很不一样的一点。会议指出，“明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收入与支出基本平衡，增进居民收入增长和经济增长同步”，新增了“增进居民收入增长和经济增长同步”的目标。同时，强调“要全面贯彻明年经济工作的总体要求和政策取向，重视目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。边泉水表示，明年稳就业和物价合理回升的重要性将上升到与稳增长相近的水平，意义较大。

　　从实施更加积极财政政策的视角看，边泉水表示，明年将明确上调赤字率和增发特别国债，预计一般公共预算赤字率有望设定为3.5%-4.0%。会议明确指出“增加发行超长期特别国债，持续支持‘两重’项目和‘两新’政策实施”，预计明年超长期特别国债的发行规模可能达到甚至超过2万亿左右。

　　从实施适度宽松的货币政策，边泉水表示，要关注央行增持国债。会议明确提出“适时降准降息”，同时，对流动性的表述由3季度货币执行报告的“保持流动性合理充裕”变为“保持流动性充裕”。会议对汇率的定调仍然是“在合理均衡水平上的基本稳定”，但考量到逆周期调理的需求，边泉水表示，汇率的灵活性将有所增加，预计央行将实施有力度的降息，继续降准，但在我国货币政策框架转型完成之前，短时间法定存款准备金率突破5%或仍面临阻力。考量到降准降息面临一定掣肘，边泉水表示，央行增持国债以扩张资产负债表可能是推动物价回升的主要抓手；另一方面，央行可能逐渐向“通胀目标制”过渡，在货币政策框架转型完成前，预计央行仍保持现有的多目标制，但“价格稳定”目标的优先级可能明显上升。

　　提振消费、扩大内需被放在明年经济任务的首位，边泉水表示，这是一大亮点。会议提出，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，从消费能力、意愿和层级三个维度着手。增强消费能力方面，会议明确要“推动中低收入群体增收减负”，并提出提高 养老金 和医保补助标准。提高消费意愿方面，会议提出“加力扩围实施‘两新’政策”，边泉水表示，手机、平板电脑等消费电子产品有望并入补助范围。拓展消费层级方面，会议指出要“创新多元化消费场景，扩大服务消费，增进文化旅游业发展”。9月政治局会议以来，政策的天平正逐渐由投资端、供给侧向消费端、需求侧倾斜。边泉水表示，政策层面已经形成了共识，应对明年的外部不确定性，提振消费是较为有效的抓手。会议也明确“针对需求不足的突出症结，着力提振内需尤其是居民消费需求”，预计“两新”政策将靠前落地，成为抵御外部不利影响的“排头兵”。

　　在提振民营经济信心方面，会议提出“务必统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既‘放得活’又‘管得住’的经济秩序”。同时，会议明确“出台民营经济增进法”。边泉水表示，会议提出的开展规范涉企执法专项行动，回应了民营经济的关切。

　　最后，边泉水表示，中央经济工作会议更加重视正向激励和微观主体的表现。会议指出，“要强化正向激励，激发干事创业的内生动力。切实为基层松绑减负，让想干事、会干事的干部能干事、干成事”。会议强调“充分调动基层积极性主动性创造性”。边泉水表示，上述定调有望从微观层面通顺经济循环，提高宏观政策落地的效果，有助于实现明年经济工作的目标，预计明年宏观经济的增长势头将好于今年。