【雪峰科技】产业整合升级 - 上市公司之间并购案例增多

　　最近， 广东宏大 与 雪峰科技 分别公告， 广东宏大 拟斥资约22亿元收购 雪峰科技 21%的股份。若成行， 雪峰科技 将成为 广东宏大 的控股子公司。

　　产业整合升级是我国经济高质量发展题中之义。今年以来，上市公司并购重组上市公司的案例持续出现，从A股并购A股，到H股并购A股，再到A股吸并A股，形式多元，金额较大，而且这些大并购都有个共同点——同行间并购整合。有投行人士表示，此类并购符合产业升级逻辑，并购后较容易发生协同效果，是政策鼓励方向。

　　上海证券报记者了解到，与以往资本玩家“囤壳”行为不同，此轮“A吃A”并购主体其实不是出于“证券化套利”的目的，而是从产业整合的视角动身开展并购。作为优化资源配置的重要手段，并购重组能够帮助企业实现优势互补和产业资源的有机组合。而上市公司信息披露更全，治理体系也比较完善，以上市公司为并购标的的产业并购交易可谓方兴未已。

　　借力并购 广东宏大 剑指“民爆一哥”

　　12月13日， 广东宏大 公告称，公司将以每股9.8元价格，合计总对价22.06亿元人民币，向新疆农牧投收购其持有的 雪峰科技 2.25亿股股份，占 雪峰科技 已发行股份总数的21%。此次交易完成后， 雪峰科技 将并入 广东宏大 的控股子公司行列。

　　资料显示， 雪峰科技 坚持“民爆+能化”双主业协同发展，致力于建设国内一流新型能源化工企业集团。2024年上半年，公司民爆产品、爆破服务分别实现营业收入2.27亿元、9.39亿元人民币，分别占总营业收入的8.05%、33.29%。 广东宏大 则以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域。

　　对于此次交易， 广东宏大 表示， 雪峰科技 是硝酸铵生产企业，硝酸铵是民爆行业最重要的原材料。本次交易完成后，公司将实现向产业链上游延伸，减少对外部供货商的依赖，自产自用硝酸铵、降低原材料采购成本，进一步优化成本结构，强化内部协同效应，提升公司的收益水平及可持续发展能力。

　　据公告， 广东宏大 与 雪峰科技 在矿山爆破服务和民爆产品业务上存在同业竞争。 广东宏大 承诺，在 雪峰科技 控制权发生变更之日起至满36个月之内，将转移（或注入）炸药产能很多于15万吨至 雪峰科技 。截至2023年， 雪峰科技 拥有工业炸药产能11.75万吨/年， 广东宏大 目前拥有工业炸药产能49.4万吨/年。若按上述计划整合完成后， 雪峰科技 的工业炸药产能将达到61.15万吨/年。

　　“A吃A”频现产业逻辑凸显

　　回溯来看，今年以来，已经有 迈瑞医疗 控股 惠泰医疗 、 华润三九 规画控股 天士力 等多起同行业的“A吃A”案例出现。

　　11月29日， 华润三九 公告称，截至公告披露日，公司及相关各方正在积极推进本次交易的各项工作，目前本次交易涉及的尽职调查、审计、评估或估值、重大资产重组核查等工作正在进行。

　　 华润三九 此次落子，同样意在谋取产业协同效应。今年8月， 华润三九 宣布拟以62.12亿元收购 天士力 28%的股权，成为其新任控股股东。公司表示，本次收购有益于 华润三九 巩固行业领先地位，通过充分整合双方资源，实现中药产业链的补链强链延链，施展研发协同价值，提升创新发展能力。

　　万联证券认为， 天士力 以医疗渠道为主， 华润三九 擅长自我治疗领域。 华润三九 入主 天士力 后，公司有望加强中药创新领域竞争力。心脑血管领域，二者有望在产品矩阵、营销网络等方面形成协同。

　　同样基于产业延伸及整合逻辑， 迈瑞医疗 通过全资子公司深迈控，以协议转让方式收购 惠泰医疗 21.12%的股份，交易金额为66.52亿元人民币。 迈瑞医疗 表示，公司将以此进入心血管领域相关赛道，并助力 惠泰医疗 提升研发能力、优化产品性能。同时，公司将充分利用全球市场营销资源覆盖优势，推动电生理及相关耗材的业务发展，提升 惠泰医疗 业务的全球化布局。

　　另外，市场还出现了“H控A”的案例。好比，12月13日晚， 浩欧博 更新并购进展，公司收到控股股东海瑞祥天的公告，获悉其协议转让公司股份事宜已完成过户登记手续，公司控股股东由海瑞祥天更改为辉煌润康，公司实际控制人更改为港股公司中国生物制药。

　　存量时代呼唤高质量产业并购

　　今年以来，A股并购市场已诞生多起标志性案例，如 中国船舶 吸收合并 中国重工 、 国泰君安 吸收合并 海通证券 。

　　12月14日， 国泰君安 、 海通证券 公告，其合并重组交易方案等相关议案全部获股东大会高票通过。 国泰君安 、 海通证券 股东大会参会率分别为78%和68%，相关议案的通过率均高达99%。

　　同日， 中国船舶 更新了重大资产重组的进展。此前， 中国船舶 、 中国重工 公告称，将由 中国船舶 通过向 中国重工 全体股东发行A股股票的形式换股吸收合并 中国重工 。 浙商证券 认为，本次重组有助于加快船舶总装业务高质量发展，规范同业竞争，提升上市公司经营质量。

　　回溯既往， 上海医药 、 中国中车 、 宝钢股份 等标杆性并购的完成，既有效解决了同业竞争的问题，还孕育了一个又一个的产业巨头。晨壹投资分析称，上市公司直接吸收合并，可以解决同业竞争问题，也有益于对产能、人才、资金等资源的整合，充分释放协同效应。而且，上市公司之间的收购往往是强强整合，股权支付作为并购付款方式，也是对整合方资产负债表和经营资金流等影响最小的交易方式。

　　有并购基金投资人表示，应该更加鼓励上市公司之间吸收合并，甚至是跨市场的上市公司之间吸收合并。“上市公司相比非上市公司，质地更加优良，还有股票价格作为定价依据，上市公司之间的并购交易更容易达成。预计随同资本市场的焦点从‘增量’转向‘存量’，叠加中国经济转型升级需求、产业链的整合动能，上市公司间的并购将更加活跃。”该人士称。