【一带一路】A股增量资金来自何方？

　　□ 截至12月9日，9月24日以来股票ETF合计获得690.4亿元资金净流入

　　□ 今年以来上市公司回购金额大幅增加，这部分股权短时间内不会卖出，实质上也是一股买入力量

　　□ 海外资金看涨中国资产的信号显现，12月2日至6日，海外资金通过杠杆ETF买入中国股票，相关杠杆做多A股产品的规模创下历史新高

　　◎记者王彭

　　9月下旬以来，一揽子增量政策出台，A股走出一轮强劲的反弹行情。多家机构认为，本轮行情主要由增量资金推动，其中股票ETF、分红回购、海外资金贡献颇多力量。

　　进入12月，海外资金做多中国资产迹象明显，一只杠杆做多A股的产品规模更是创下历史新高。这时，多家机构认为，随着中国经济基本面持续修复，更多支持政策出台的期待不断增强，资金配置需求或出现更积极的边际变化，有望支持A股继续走强。

　　分红回购和ETF成重要推手

　　截至12月10日收盘，9月24日以来深证成指和上证指数分别上涨33.76%、24.5%，在全球主流市场中排名前二。对此，机构认为，股票ETF份额增长和上市公司的分红回购是本轮增量资金的主要来源。

　　Choice数据显示，截至12月9日，9月24日以来股票ETF合计获得690.4亿元资金净流入。具体来看，嘉实上证科创板芯片ETF份额增长125.61亿份，根据成交均价1.4元计算，该ETF获得176.24亿元资金净流入，位列第壹。嘉实 中证500 ETF、景顺长城中证A500ETF和摩根中证A500ETF分别获得152.26亿元、134.4亿元和101.57亿元资金净流入。另外，嘉实中证A500ETF、华安创业板50ETF和易方达创业板ETF均获70亿元以上资金净流入。

　　今年以来，股票ETF持续获得资金流入。据统计，截至12月9日，股票ETF份额增长2933.26亿份，合计获得7588.85亿元资金净流入。其中，华泰柏瑞沪深300ETF获得1903.24亿元资金净流入，位列第壹；华夏沪深300ETF以1041.54亿元紧随其后；嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF和华夏上证50ETF均获500亿元以上资金净流入。

　　除股票ETF“输血”外，上市公司回购和分红也贡献了重要力量。五矿期货表示，从历史上看，股市的增量资金来源较为多样，包含外资、偏股型基金、融资余额、ETF净申购、分红和回购等。今年以来上市公司回购金额大幅增加，尽管回购主要用于 股权激励 ，但这部分股权短时间内不会卖出，实质上也是一股买入力量。

　　五矿期货称，在监管层的引导和自身资本开支下降的环境下，今年以来上市公司中期分红较多，且大部分上市公司的股息支付率都在提升，预计2024年度上市公司的分红总额约28000亿元人民币，较2023年增加近6000亿元人民币。若考虑自由流通市值对应的分红总额，预计2024年约8500亿元人民币，较2023年增加约1500亿元人民币。

　　海外资金做多中国资产

　　12月以来，海外资金看涨中国资产的信号显现。据统计，12月2日至6日，海外资金通过杠杆ETF买入包含A股在内的中国股票，相关杠杆做多A股产品的规模创下历史新高。

　　富途数据显示，截至当地时间12月6日收盘，2倍做多沪深300ETF-Direxion的资产规模升至3.54亿美元，相较11月29日的2.71亿美元大增30.54%，创下历史新高。

　　期权市场数据显示，美东时间12月2日，超20万份2倍做多沪深300ETF-Direxion看涨期权被买入，按每份约2.64美元的合约平均价格计算，该笔交易总计斥资5500万美元。该期权允许持有者在明年5月中旬之前的任何时候以每份15美元的价钱购买2000万份该ETF。据了解，该ETF的期权交易量一般较少，突然涌现20万份的单日大笔交易非常罕见，引发市场关注。

　　另外，华尔街交易员还买入了另一只更具杠杆性的ETF看涨期权。数据显示，11月29日，超98000份于2026年1月到期、行权价在27美元的Direxion Daily FTSE China Bull 3X Shares ETF看涨期权成交，该ETF3倍做多富时中国指数。12月6日，该看涨期权再度成交38000份。

　　一系列动作背后，是我国经济数据持续改善。11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，连续2个月处于荣枯线以上，创下近7个月新高。

　　分析人士认为，9月底至10月，外资大幅流入中国股票ETF，11月出现流出的情景，近期中国股票ETF突然涌现大量看涨期权，或预示着外资对我国资产情绪再度升温。

　　增量资金或将持续涌入

　　展望未来，多家机构认为，受多重利好因素叠加影响，增量资金将持续涌入中国市场。

　　 华西证券 表示，宽裕的流动性和乐观的政策预期是近期行情的主要支撑，“跨年行情”值得期待。近期外资情绪回暖，融资资金持续净买入，险资等中长期资金流入也有望支撑股市的流动性。

　　在五矿期货看来，随着市场无风险收益率下降，大量场外资金可能会借道ETF配置中国股市以实现资产的保值和增值，未来此类资金有望继续成为推动A股上涨的重要力量。

　　“9月下旬以来一系列增量政策的出台提振了市场预期，供给端各类型资金增长明显，市场成交量大幅上升，使市场保持较高的活跃度。随着经济基本面预期向好，政策推动长线增量资金入市，市场中长期表现值得期待。”华龙证券称。

　　量子基金开创人吉姆·罗杰斯近期大幅减持各个市场的投资头寸，但保存了对我国等市场的投资。“我认为中国经济将持续发展，它将在世界经济中变得更加重要。”罗杰斯称。

　　施罗德投资认为，中国股票市场有了更强有力的政策支撑，政策可能会进一步推动市场走势，同时，当前市场的位置相对有利——外国投资者仍未充分配置中国市场，中国投资者持有的资 金余额较高。

　　瑞银资产管理于12月5日发布了最新一期The Red Thread报告。 瑞银资产管理全球投资总监巴里·吉尔在分析全球分散投资的 势头和中国在投资组合中的作用时表示：“中国是我的优先选择。这是现今全球最具性价比的股票市场。甭管是政策还是企业的资本配置决策等，中国在许多方面都有潜力给投资者造成惊喜。可以说，与潜在的回报相比，投资中国资产的成本不足为道。”

　　近期，在中国香港举行的The Red Thread报告路演活动上，瑞银资产管理投资专家表示，可将中国视作分散投资策略中的“万能牌”。除财政货币政策外，着力为消费者、投资者及企业提供保障性支持的相关措施非常有助于恢复整体信心。

　　瑞银资产管理中国股票主管施斌表示，考量到众多优质公司的估值非常具有吸引力，投资中国股市的机遇非常乐观。“我们尤其看好在全球市场占有率不断增长的中国公司。另外，重视以派息及股票回购回馈投资人的中国公司有望表现良好。”