【供大于求】农产品 - 生猪 - 盘面估值不高但现货逻辑延续供大于求模式

生猪

　　昨日国内猪价多数稳定，局部偏强，河南均价涨0.05元至15.51元/公斤，四川均价持平于16.35元/公斤，养殖单位涨价后生猪走货情况仍然较好，养殖集团仍有涨价可能，散户受此影响或跟涨，南方需求逐渐好转，对行情有提振作用。现货振荡中重心延续下移，走势有反复但强度不及预期，消费仍无法承接屠宰放量后的供应，体重增加标肥差回落表明供应往后存在积压，盘面估值不高但现货逻辑延续供大于求模式，宜短线操作或中期反弹后抛空。

　　鸡蛋

　　全国鸡蛋价格多数稳定，部分窄幅涨跌，主产区均价落0.01元至4.53元/斤，黑山落0.1元至4.1元/斤，馆陶涨0.09元至4.33元/斤，供应量稳定，养殖端余货不多，而下游需求表现各异，部分消化速度仍偏缓，贸易商理性参市为主，预计今日蛋价或多地偏稳，部分小涨。淘鸡放量限制阶段性供应，鸡蛋库存不高，加之需求支撑，当期现货仍具韧性；盘面锚定成本给出灰心预期，但贴水水平偏高支撑近月估值，现货难跌易引发近月收贴水，盘面或仍表现为来回振荡、近强远弱，建议短时间观望或短线操作为宜，中期估值修复后关注上方压力。

　　白糖

　　周二郑州白糖期货价格振荡，郑糖5月合约收盘价报5997元/吨，较之前一交易日上涨1元/吨，或0.02%。现货方面，广西制糖集团新糖报价6080-6180元/吨，少数调整10-20元/吨，涨跌不一；云南制糖集团新糖报价6140元/吨，加工糖厂主流报价区间6360-6670元/吨，报价持稳。贸易商广西新糖报价区间在6020-6150元/吨，基差报价为SR2505+30-130，新糖供给增量提速，但下游终端节前采购有所放缓，以随采随用为主，现货成交整体表现不温不火。广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差83元/吨。

　　外盘方面，周二原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘价报21.07美分/磅，较之前一个交易日下跌0.4美分/磅，或1.86%。行业官员称，在充分的供水和竞争作物价格下跌的激励下，印度数百万农民扩大了甘蔗种植面积，该国可能会在10月开始的下一个市场年度录得创纪录的糖产量。产量的反弹将使这一全球第贰大产糖国在2025/26年度恢复出口。此前因降雨不足造成印度甘蔗单产下滑，进而造成两年的出口限制。

　　近期市场仍然围绕海关总署对泰国糖制品进口管控升级的消息交易，但条文其实不是禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。短线由于政策预期的不确定性，造成郑糖维持高位宽幅振荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。

　　棉花

　　周二郑州棉花期货价格振荡，郑棉5月合约收盘价报13780元/吨，较前一交易日上涨20元/吨，或0.15%。现货方面，新疆巴楚区域新疆机采棉双29级以上平均含杂2.6%以内对应2501合约疆内库销售基差在600-650元/吨左右，基差价波动较弱，提货价在14350-14450元/吨左右，经过昨日下跌后今日价格相对稳定，纺企随用随购为主。目前2024/25年度南疆巴州区域机采棉31级双29含杂2.8%以内疆内库2501合约销售基差在700-850元/吨左右，提货价在14400-14600元/吨左右，较上周下跌100元/吨左右。

　　外盘方面，周二美棉期货价格下跌，美棉3月合约收盘报69.49美分/磅，较之前一个交易日下跌0.46美分/磅，或0.66%。因美国农业部(USDA)预期美国2024/25年度棉花产量和年末库存增加。美国农业部(USDA)在12月供需报告中称，USDA将美国2024/25年度棉花产量预估上修至310.4万吨，11月预估为309万吨。美国2024/25年度棉花期末库存预估为95.8万包，11月预估为93.6万包。美国农业部报告亦显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2555.8万吨，11月预估为2529.5万吨。全球2024/25年度棉花期末库存预估为1655.1万吨，11月预估为1649.3万吨。

　　美国农业部(USDA)在12月供需报告小幅上调美国产量和期末库存，但美国出口量并未下调，中国产量并未上调，未来美棉的供需平衡表仍有进一步恶化的可能。国内方面，今年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑。预计短时间在生产成本线附近会面临较大的套保压力。

　　油脂

　　【重要资讯】

　　1、据船运调查机构ITS及AmSpec，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%。

　　2、MPOB公布了2024年11月供需报告。马来西亚11月棕榈油库存量为1836167吨，环比减少2.60%。高于路透预期的178.85万吨。棕榈油进口为22081吨，环比增长35.08%。棕榈油出口为1487212吨，环比减少14.74%。低于路透预期的152.42万吨。棕榈油产量为1621294吨，环比减少9.80%。低于路透预期的168.72万吨。

　　3、USDA月报显示，24/25年度全球葵籽产量未作太大变动，菜籽产量下调100万吨，而棕榈油产量下调了55万吨，期初库存下调50万吨，但因价格较高，也下调了全球棕榈油消费，因此24/25年度棕榈油期末库存下调了52万吨。

　　周二棕榈油高位回落，豆油、菜油相对稳定。国内库存数据显示豆油去库较多，库存已低于去年同期。MPOB数据显示11月马棕出口弱，国际买兴受到高价抑制，油脂有调整需求。中期来看，棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求持续抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大，棕榈油延续偏强格局。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+90（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+240（0）元/吨，华东菜油基差01+120（0）元/吨。

　　【交易策略】

　　USDA12月月报下调了棕榈油产量及期末库存，受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。棕榈油因近月担忧洪水影响产量及中期供需偏好高位振荡。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40造成的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引。豆、菜油需关注近期EPA署长采访表示其现在支持生物柴油造成的积极影响。

　　蛋白粕

　　【重要资讯】

　　豆粕主力合约周二小幅回落，USDA公布12月月报显示24/25年度全球大豆产量环比上调174万吨，期末库存跟随增加，报告中性略空。美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，国内原料供需较宽松，不过12月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑。周二豆粕现货稳定，东莞报2860稳定，全国基差区间（10，90）元稳定。今日大豆油厂开机49.98%，成27.47万吨，预计本周压榨177.39万吨，开机率50%。

　　咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆种植完成95%，巴西中南部地区2024/25年度第壹季玉米播种同样完成95%。预报显示12月南美产区大部分降雨充分，不过巴西东北部及马托格罗索州降雨量有减小趋势。

　　【交易策略】

　　南美天气形势总体较好，部分产区有转干迹象，暂时维持近年来第壹次供应或远大于需求的向往，美豆大方向偏空。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于振荡偏空格局。近两月豆粕交易的主线仍然是外盘丰产、特朗普1月上台后的贸易战预期及国内供应宽松等，近几日加速下跌后因情绪得到一定释放和大豆到港后期或回落、开机下滑挺价等盘面反弹，前期短空策略可适当止盈，建议等待反弹、或等待贸易战情绪交易后再抛空为主。