【中公教育】中公教育的下半场 - 退款难、偿债压力与胡润百富榜

　　 中公教育 （002607.SZ）又好起来了？

　　12月8日， 中公教育 发布公告提示股票交易异常波动，从12月4日起连续3个交易日，公司股票收盘价格上涨幅度偏离值累计达20%以上。

　　而 中公教育 自七月份开始的这轮涨势以来，股票价格整体保持上涨势头，从7月9日的历史最低点1.34元/股，涨到12月9号的近一年来最高点的4.47元/股。

　　似乎 中公教育 真的要好起来了。

　　值得注意的是，此前 中公教育 深陷学员退费、股票价格争议等诸多问题，一度濒临退市，为了稳定市场信心，公司于7月17日发布公告表示，公司控股股东李永新及其一致行动人鲁忠芳拟自本公告披露日起6个月内，合计增持股份金额很多于2亿元人民币、不高于4亿元人民币。

　　相当振奋人心的消息，可是3个月今后的一则消息却又给 中公教育 蒙上了一层阴影。10月19日， 中公教育 再次就此前的增持计划发布公告，公告称，“截至本公告披露日，本次增持计划时间已过半，增持主体尚未增持股份。”增持计划预按时间过半，李永新却一毛不拔。

　　那么， 中公教育 现在情况如何？李永新用“人格”担保的退学费情况如今是否已经全部落实？

　　学员萎缩超六成，交出近十年最差成绩单

　　10月31日， 中公教育 发布了三季度财报，财报显示，2024年前三季度， 中公教育 实现营业收入为21亿元人民币，同比减少21.21%。这是近十年以来营业收入表现最差的一份财报，同时这也是连续第13个季度交出报告期营业收入同比下降的成绩。

　　而具体到实际指标上来看， 中公教育 作为一家以成人教育、职业技能培训为主要业务的企业，师资力量、培训人次等无疑是能直观反映公司市场地位、潜在竞争力等实力的指标。

　　据2024半年报，2024年上半年，公司授课师资人数为3923人，与上年同期相比下降14.06%，而与其2021年半年报披露的人数18994人相比，目前师资力量只有大约巅峰期的六分之一。

　　而今年上半年公司实际培训人次为96万人，同比上年同期降低了32.09%，而历年同期最高培训人次为279万人次，与最高点萎缩近65%。

　　在刚结束的2025年“国考”中，根据国家公务员局的数据，共有258.6万人实际参加考试，参考率约为86.7%。而据相关机构统计，今年报名人数则高达340万人，比去年同期增长34万余人，再度刷新历史新高。

　　在整体“考公热”持续升温的环境下， 中公教育 却在市占率和公司规模上连年萎缩。

　　对于公司核心员工连年下降的情景， 中公教育 在财报中这样解释，“公司在组织架构层面进行优化调整，以提升运营效率”，“公司人效比相比上年同期有所提升”。

　　就学生师资人数比来看似乎的确如此，然而公司的整体运营效率却跟财报的说法不太一样。据财报披露，公司今年前三季度资产周转率为0.31次，已经连续8年同比下降。

　　而主要业务范围与 中公教育 近似的粉笔教育（02469.HK），则在最近的一份2024年半年报中披露，粉笔教育今年上半年的资产周转率为0.79次，跟 中公教育 相比有巨大的效率优势。

　　而 中公教育 业务的萎缩似乎还要持续一段时期。 中公教育 作为一家培训机构，向服务的学员预收课程费用是行业内通行的做法，而预收的款项在财务报表中会归集在合同负债一项中。

　　截至2024年三季报， 中公教育 的合约负债水平为27.44亿元；若是在更长时间中考察，则公司的合约负债指标从2022年三季度开始便显现出忽视季节波动因素的一致的下降趋势。

　　与之对照鲜明的是粉笔教育，根据粉笔教育近三年半年报，公司合同负债呈同比上升趋势，从2022年上半年的1.58亿元到2024年上半年的2.12亿元人民币。

　　虽然目前 中公教育 仍是成人教育领域的行业龙头，但师资、生源和学生预付课程费逐年下降的情景，都揭示出 中公教育 目前面临的激烈竞争和业绩困局。

　　更令人担忧的是这个下降螺旋是一个负反馈循环。

　　其中一个主要起因是教培行业的核心竞争力是师资， 中公教育 在行业内越做越大的同时，也培养出一批有实力的老师。因此在 中公教育 “重塑组织架构”的进程中，大批教师只能去到同行公司，这一定增加 中公教育 的竞争压力。

　　“退费”依旧难，股东囊中满

　　而除了业绩，或许广大考生们更关心的是自己的学费到底啥时候退？

　　所谓“成也萧何，败也萧何”，曾经助力李永新率领 中公教育 成为“考公第壹股”的“协议班”模式，如今却让公司深陷狼狈不堪的流动性困境，过去的借款人、银行、学员也纷纷找上门来讨要欠钱。

　　12月7日公告显示，截至本公告披露日，从2023年11月18日算起，公司及控股子公司连续十二个月内累计发生的诉讼、仲裁案件共2436件，其中退费类纠纷案件数量高达2216件，涉案金额合计达1.78亿元人民币，占公司2023年度经审计的归属于上市公司股东净资产的31.48%。

　　那么 中公教育 还得起这些钱么？

　　2024年三季度财报显示，截至9月30日，公司流动资产总计3.4亿元人民币，占比总资产的5.22%；而流动负债总计44.91亿元人民币，占比总资产的68.80%。

　　截直到今天年9月末， 中公教育 的短时间借款2.74亿元人民币，一年内到期的非流动负债4.78亿元人民币，而公司的账面货币资金2.18亿元人民币，难以覆盖其债务，偿债压力也巨大。

　　这种水平的资产结构期限错配几乎只在破产边缘。三季报中0.05的资 金比率让公司几乎只能“借新还旧”“一贫如洗”。

　　这时， 中公教育 的股东股份质押、冻结的比率也特别高。

　　12月10日公告显示， 中公教育 法人兼总经理王振东所持有的38万股被执行补充质押，近一亿股被执行司法冻结。公告同时披露，本次补充质押及冻结后，目前王振东79.92%的所持股份被质押，23.73%的所持股份被冻结。

　　实控人李永新及其一致行动人，李永新的妈妈鲁忠芳，二人所持股份状态也不乐观。公司公告显示，直到今天，李永新所持66.26%的股份被质押，23.68%的所持股份被冻结；鲁忠芳69.67%的股份被质押。

　　换言之，总经理王振东此时没有可变现股份，李永新只剩下10%左右的股份可以交易，而鲁忠芳剩的多一些，还剩30%左右的股份。

　　这样看来似乎“一贫如洗”也快到头了。

　　今年第叁季度期末， 中公教育 的资 金及现金等价物余额仅剩1.92亿元人民币，当季现金及现金等价物净增加额为-1.54亿元人民币。

　　说白了，如果李永新拿不出更好的措施充裕公司资金流，按这个现金消耗速度来计算，大概明年就可以看到公司得抵押其所持有的大量固定资产了。财报显示，截至2024年三季度，公司仍有投资性房地产2.12亿元人民币，固定资产16.27亿元人民币，在建工程2.77亿元人民币。

　　而如果业绩持续恶化，公司甚至可能有股权变更的危险。

　　当然公司没钱似乎跟李永新一家关系不大。

　　因为在此之前，李永新及其妈妈鲁忠芳已累计套现超过100亿元人民币。

　　上市早期鲁忠芳、李永新母子及其一致行动人北京中公未来信息咨询中心（有限合伙）持有 中公教育 37.62亿股，占公司总股权比例在61.01%。

　　从2022年11月份开始，李永新一家便开始持续通过减持或协议转让的形式变现手中股权。

　　截至2024年三季度，鲁忠芳、李永新及其一致行动人持有 中公教育 股份总数降低至11.09亿股，较重组上市早期累计减持超26.53亿股，套现资金总计超百亿元人民币。

　　据中国新闻网消息，2021年北京大学收到该校建校以来最大一笔个人捐献，也是最大一笔校友捐献，总金额10亿元人民币，而捐款人正是北大九五级校友、 中公教育 老总李永新。

　　2023年10月，鲁忠芳、李永新更是以75亿元人民币财富位列《2023年·胡润百富榜》第813名。

　　 中公教育 的下半场，李永新“以人格担保”，只是目前情况有点朝不保夕。(《理财周刊-财事汇》出品）