【美联储】美国通胀继续反弹 - 支撑本月降息

　　美联储今年最后一次会议举行在即，对于美联储12月是否降息，市场观点并未完全达成一致。被广泛视为美国“年内最后一个重要数据”的11月CPI，同比增速稍稍提高至2.7%，核心CPI年率连续第叁个月维持在3.3%，与预期一致。多家机构认为，美联储将在未来放缓降息节奏。因为尽管美国劳动力市场过热等一些推升通胀的因素继续消退，但无益于通胀回落的新阻力已经出现，包含因当选总统特朗普上任可能发生的关税政策。

　　继续反弹

　　美国劳工统计局12月11日发布的数据显示，美国11月CPI同比上涨2.7%，与市场预期持平，仍高于美联储2%的目标，前值为2.6%，维持了上月反弹的 势头。

　　美国11月核心CPI同比上涨3.3%，与市场预期持平，前值为3.3%。环比看，美国11月CPI上涨0.3%，与市场预期持平，前值为0.2%。此前，美国10月CPI同比上涨2.6%，与市场预期持平，前值为2.4%。

　　随同着市场高度关注的美国CPI数据平稳落地，美股三大指数盘前拉升。截至发稿，道琼斯指数期货（2412合约）涨0.1%，标普500指数期货涨0.25%，纳斯达克100指数期货涨0.44%。现货黄金振荡走高，上冲2700美元/盎司。

　　展望未来，高盛预计未来一年内通胀将进一步放缓，未来几个月CPI月度通胀率在0.2%-0.25%之间，但1月可能会略高，反映新年初价格上涨的少量推动。研报认为，汽车、住房租赁和劳动力市场的再平衡将造成进一步的通胀减速，但医疗保健领域的“追赶式通胀”和关税政策升级可能造成一定的抵消作用。

　　12月是否降息

　　美联储下一次货币政策会议将于12月17日—18日举行，这也是2024年美联储最后一次议息会议。美联储主席鲍威尔在上周的讲话中，为潜在的降息路径节奏放缓释放了进一步信号。“好消息是，在试图找到中性利率时，我们可以更加谨慎一点。”目前联邦基金期货定价显示，12月降息25个基点已经接近充分定价。

　　“对于美联储12月利率决议，市场主流观点目前主要分为降息25个基点和暂停降息两大阵营。”花旗集团在近日发布的报告中表示，但美联储暂停降息的门槛很高，需要11月新增就业岗位达到30万以上，并且11月核心通胀大幅超出预期。

　　摩根大通则表示，本月的CPI数据可能是今年以来最没有“影响力”的数据。该行认为，不管CPI数据走势咋样，都不会影响美联储将在下周降息25基点，后续更应关注经济形势。

　　德意志银行首席美国经济学家马修·鲁泽蒂（Matthew Luzzetti）判断，美联储12月很可能再次降息25个基点，其后于2025年全年都将维持利率不变。理由是由于减税推高增长和支出，而保护主义贸易计划可能加剧价格上涨，令通胀处于2.5%以上水平。“美国通胀黏性正强逼美联储在2025年考虑‘靠边站’（不再继续降息）。”贝莱德投资机构主管让·博伊文（Jean Boivin）说。

　　美联储理事沃勒明确表达了对12月降息的支持。当地时间12月2日，沃勒提出了“降息还是跳过？”的问题，并回答称：“目前，我倾向于支持在12月的议息会议上降低政策利率。”沃勒强调，他将高度关注其它数据，并以此为根据决定是否降息。对于货币政策的发展方向，他认为，美国货币政策和政策利率的中期方向是明确的，即降息。

　　不过，近期也有多名美联储官员释放了不急于降息的信号。旧金山联储主席戴利12月3日表示，目前还没有降低利率的紧迫感，并强调官员们可以“仔细地调整”美国的货币政策。同日，圣路易斯联储主席穆萨莱姆直言：“最早在本月暂停降息可能是适当的。”

　　明年通胀压力将回升

　　市场分析人士指出，通胀指标上涨幅度近期出现向上趋势，这凸显当下通胀压力，而预计加剧通胀的新政策尚未开始实施，接着通胀指标存在进一步升高的存在性。美国银行全球研究部美国经济学家斯蒂芬·朱诺认为，美国个人消费支出价格指数上涨幅度连续两个月高得“让人不适”，显示出通胀困在美联储2%目标之上的迹象，这“无疑会造成美联储重新评估其对通胀和货币政策的展望”。

　　美国财政部部长耶伦12月10日表示，如果新一届美国政府实施其加征关税的计划，可能会破坏美国直到今天在遏制通胀方面所取得的进展，对美国经济一些领域的竞争力发生不利影响，并明显提高美国家庭和企业的成本。耶伦还对美国财政的可连续性感到担忧。

　　特朗普之前在社交媒体上表示，自他上任首日起，美国就将对来自墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，直至毒品与非法移民问题得到基本的解决。这一表态令美国对主要贸易伙伴加征关税的存在性陡然升高。

　　美国蒙茅斯大学经济学教授、前纽约联储银行顶级主管理查德·罗伯茨表示，有充分证据显示通胀仍旧在被经济系统吸收并开始逐渐显现出来。针对于此，加大能源生产和减少监管政策可能有助于缓解通胀压力。

　　罗伯茨表示，美国通胀的整体走势是向上的，到2025年年底，美国通胀预计为3%左右。因而，美联储在明年制定货币政策时将会变得非常棘手，在实施货币政策方面也会遇到一些问题。

　　马修·卢泽蒂日前接受媒体采访时表示，美联储12月很可能再次降息25个基点，其后于2025年全年都将维持利率不变。他说，由于减税推高增长和支出，而保护主义贸易计划可能加剧价格上涨，令通胀处于2.5%以上水平。

　　另外，当地时间12月4日，美联储发布了今年最后一份全国经济形势调查报告（用我们老家的话说叫“褐皮书”）。褐皮书显示，在物价方面，美国联邦各辖区物价温和增长，企业预计未来物价增速有望保持在目前水平。但也有辖区的企业认为，未来可能对海外商品加征关税，这将对通胀上行构成重大风险。