【美中嘉和】深度 - 美中嘉和2亿元融资租赁救急 业绩承压何时好转？

　　12月18日，美中嘉和（02453）宣布与中关村科技租赁签订融资租赁协议，本金总额不高于2亿元人民币，为期四年，通过售后回租医疗设备获取资金。公司控股股东医学之星及杨建宇将向中关村科技租赁提供担保，作为融资租赁的抵押。

　　此消息看似为企业发展注入活力，然而深入剖析美中嘉和发展历程与现状，却能发现许多问题。

　　业绩承压，多年运营未达预期

　　美中嘉和长期专注肿瘤医疗领域，已在全国布局肿瘤影像诊断与放射治疗中心，旗下广州泰和肿瘤医院2017年运营，是华南地区质子治疗的先行者。

　　但多年运营下来，成效与预期存在差距。

　　从财务数据来看，问题颇为严峻。2020年至2023年，美中嘉和营业收入虽有增长，从1.66亿元逐步上升到5.39亿元人民币，可净收入却持续深陷亏损泥潭，分别为-5.85亿元、-8.17亿元、-5.41亿元、-3.73亿元人民币，这种增收不增利状况反映出企业运营效率低下。2024年上半年，公司营运收入2.19亿元人民币，净收入亏损1.81亿元人民币，四年半时间亏损近25亿元人民币。诡异的是，截至12月18日收盘，公司总市值超过百亿元人民币，是啥支撑起了如此之高的市值？

　　2024年上半年，美中嘉和经营资金流为-1.79亿元人民币，同比-36.64%，日常经营活动中资金流出大于流入；投资资金流为-4.64亿元人民币，上年同期为-0.04亿元；期末总负债35.62亿元人民币，同比增长3.85%，资产负债率为62.28%。

　　此次融资租赁，虽暂时缓解资金压力，但也袒露其资金规划短板。为何在已经有多年运营经验后，仍需依赖售后回租这种方式获取资金？而且，控股股东提供担保虽看似支持，却也反映出企业融资渠道相对单一，过度依赖内部关联方的信用背书。

　　《财中社》发现，美中嘉和主营构成中医疗机构收入占比高达62.94%，销售及安置医用设备及软件收入占比33.43%，经营租赁和管理技术支援收入占比较小。2024年上半年，医疗机构业务收入为1.37亿元人民币，较上年同期的医院业务1.59亿元有所下滑。

　　据券商研报，2024年上半年，美中嘉和医院业务继续承压，收入增速受到消费低迷等原因影响。尽管公司旗下医院业务体量有所提升，但仍需关注消费增速对行业需求端增速的影响。肿瘤医疗服务具有刚需性，因此公司在下半年的收入增速可能会略高于板块整体增速，但仍面临结束亏损实现盈利压力。

　　除上述事件外，美中嘉和近期在股权质押方面亦有动作。

　　10月14日，美中嘉和控股股东上海医学之星以中诚为受益人，额外质押6410万股内资股用于贷款融资担保，此部分占其持有美中嘉和股份总数约33.34%。加上此前2307万股质押，其质押的内资股共占美中嘉和已发行股份总数约12.17%。

　　另外，美中嘉和2008年成立，泰和诚医疗（CCM.N）是其第贰大股东，截至2024年12月17日持股15%左右，截至上半年末泰和诚医疗及其一致行动人合计持有美中嘉和28.7%的股权。

　　泰和诚于2009年在纽交所上市，长期专注影像诊断、放疗及肿瘤专科医院相关业务。但近年泰和诚医疗业绩欠安，2024年上半年收入2.19亿元人民币，同比下滑 23.09%；归母净收入-1.72亿元人民币，上年同期为亏损9099万元人民币，同比锐减89.33%。

　　12月18日收盘，美中嘉和股票价格为14.12港元，下跌1.12%，换手率0.33%，显现股票价格微跌、交易相对清淡态势。