【上市公司】沿着央企并购重组-加减乘除-四条路径掘金

　　12月18日，受政策利好催化，“ 中字头 ”股票集体大涨， 中建环能 、 中材节能 、 中国海诚 、 中公高科 、 中国海防 、 中视传媒 等多只个股纷纷涨停。

　　消息层面上，国务院国资委近日印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》）。《意见》提出，中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。

　　 海通证券 认为，市值管理在央企经营中的注意水平将持续不断提升，此次《意见》发布有望进一步推动央企控股上市公司提高市值管理力度、频率、效率，从而推动央企价值更加充分得到市场化体现。

　　 中信建投 表示，《意见》细化了11月15日中国中国证券监督管理委员会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》（下称《指引》）的要求，展开详述了央企后续开展市值管理的工具箱。从具体工具来看，并购重组作为本轮央企开展价值创造的主工具，政策利好不断涌现，意在增进企业发展、实现新质生产力。回购增持工具后续将作为支持股票价格的快速反应工具，建立常态化运用机制，有助于抑制央企股票价格的非理性下跌，便于企业开展价值经营。分红工具作为基础工具，重在增强投资者预期管理。分拆上市作为补充工具，政策窗口有望逐渐打开。

　　值得强调的是，《意见》提到，高度重视央企控股上市公司破净问题。 中信建投 对此表示，《意见》结合此前《指引》对主要指数成分股公司、长期破净公司两类公司的特殊要求，进一步提出增量要求：一是《指引》要求主要指数成分股公司应当制定上市公司市值管理制度并披露制定情况，同时，针对股票价格短时间连续或大幅下跌时需有应对预案，而《意见》将涉及范围从主要指数成分股央企扩大至所有央企；二是《指引》要求长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，而《意见》进一步要求央企将解决长期破净问题并入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。

　　据 中信证券 统计，截至12月17日，长期 破净股 中，央企控股上市公司数量占比约18.9%、市值占比约68.6%；主要指数成分股中，央企控股上市公司数量占比16.5%，市值占比42.0%。 中信证券 表示，上市公司市值管理的关键突破口就在央企，国务院国资委和中国证券监督管理委员会能够有效形成监管合力。

　　在投资方向上， 中信证券 建议关注央企并购重组的“加减乘除”四条路径及其背后的并购机遇，包含善做加法，关注新央企组建、专业化整合、合并削弱同业竞争；敢做减法，聚焦主责主业，通过资产划转和剥离做好“退”文章；巧做乘法，积极布局新质生产力；会做除法，破除一级市场“堰塞湖”难题。另外，建议关注央企控股上市公司中股息率较高、长期破净的标的，并关注央企控股上市公司在投资者沟通改善、市场化改革、公司治理完善等方面的进展。