【并购重组】样本股调整露端倪 - 大科技将成新主线

　　马上就要进入2025年投资季了，谁将会成为A股的主流投资方向？

　　今年11月，一直亏损的寒武纪被调入上证50指数样本股，引起市场一片哗然，其中毁誉参半。紧接着，深交所多个重要指数样本股开始调整，大量调入大市值硬科技公司，如 中信海直 、 高新发展 、 东方电子 、 华测导航 、广合科技、 天孚通信 、 新易盛 、 思源电气 、 机器人 、 润和软件 、 南大光电 等，其调整思路与脉络逐渐清晰。这些被调入指数样本股的企业，大多数属于各个细分行业的龙头，而且具备一定的硬科技含量，而且“市值负担负责”也足够分量。

　　从沪深两市主要指数指标股的调整可以看出一些端倪。从监管的视角看，似乎希望给机构投资者提供新的决策。今年9月这波行情启动以来，市场的分化其实比较大。由于大多数短时间上涨幅度排名前列的股票都是游资主导的题材股、小微盘股，因此市场出现了较多的争议。在市场到底该由游资主导还是由机构主导的争议中，大家也都发现了一点问题，即机构投资的方向比较受局限，存在很多制约因素，只能在一些传统产业的大蓝筹股上来回折腾。因此，从主要指数样本股入手，适当引入部分有一定硬科技含量、着眼新质生产力方向的品种，既能让样本股丰富多彩，也能让跟踪指数的主流机构多些选择。

　　在这种情景下，机构投资者也没啥话说。以前说机构投资不给力，是因为很长一段时期以来，资金都沉淀在传统大蓝筹股当中，而现在和以后，主力机构可以跟随指数样本股调整的方向展开多维度布局。而且，从全球资本市场发展的方向看，也是以大市值硬科技股引领主要指数为主流。美国股市最近几年上涨幅度巨大的股票，都是引领全球科技的头部企业，如英伟达、苹果、 特斯拉 、谷歌、亚马逊、博通等。不仅最近几年翻倍地上涨，而且是持续上涨，而非短线脉冲式上涨。行情之所以持续火热，大多数都是机构资金众人拾柴火焰高。有了海外资本市场的示范效应，再加上我国经济发展方向也在向加快发展新质生产力转型，因此，资本市场做出适当的调整也属一定。

　　从另外一个角度看，大市值硬科技公司现在也有强有力的基本面支撑。从估值的视角看，经过几年的调整，很多大市值硬科技公司的动态估值其实不高。如今年前三季度净收入增长54%的半导体设备龙头 北方华创 ，目前动态估值(PE)只有35倍左右，今年前三季度净收入增长318%的全球内存连接芯片龙头 澜起科技 ，目前动态估值只有60倍左右。其实，从科技股的估值标准看，PE还不能完全反映企业的实际情况，还要看市销率、主营和净收入增速、所处行业地位等，好比，英伟达的动态PE只有50倍，但最近的大牛股博通，动态PE却高达190倍。

　　支撑大市值硬科技公司成为主线的还有来自监管层面的政策利好。国资委本周发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》(下称《意见》)，明确提出中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。作为加强市值管理的重要举措，《意见》指出，要支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、增进产业升级实施并购重组。这实际上也为央企尤其是科技型央企利用资本市场并购重组做大做强提供了政策支撑，而大市值科技央企的不断涌现，也能为机构资金提供新的筹马。

　　这样的案例其实不罕见，中航工业旗下的 中航电测 借壳给中航成飞，股票价格一飞冲天，市值更是扶摇直上，早已成为央企之中利用并购重组优化市值的典型。由于有并购重组的向往， 中航电测 的流通股股东中机构云集，包含易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金、 中证500 交易型开放式指数证券投资基金、易方达国防 军工 混合型证券投资基金、国泰中证 军工 交易型开放式指数证券投资基金等，都成为流通股股东的座上宾。这其实也是一个利用并购重组做强做大主业，随后又与机构投资者实现共赢的最佳案例。

　　在可以预见的未来，一大批还未有本质并购重组的科技型央企将被市场挖掘，一批大市值硬科技细分行业龙头将被机构增仓。在主要指数科技属性增强的同时，A股市场的慢牛走势将实现指数与代表性行业龙头股票价格走势趋同的情景。这其实也是未来A股市场健康向上应有的景象。