【保险公司】陈文辉 - 寿险业应对低利率不能仅从资产端着力 应多管齐下在-三差-上下功夫

　　财联社12月21日讯（记者夏淑媛）“从成熟市场经验来看，应对长期利率走低，各个机构在资产端能够腾挪的空间实际上就是有限的，这一点今后会越来越明显，我们应该多管齐下，在死差、费差、利差上进行全方位努力。”12月21日，在中国财富管理50人论坛2024年会上，原银保监会副主席、全国社保基金理事会原副理事长陈文辉表示。

　　在他看来，长期寿险和年金保险是寿险业的核心产品。应对长期利率走低，保险公司在死差方面，要用好寿险产品的生命表，和年金产品的年金表；利差方面，通过数字化转型降本增效；利差上先从产品端降低负债成本。在投资上强化资产负债联动管理，审慎推进全球资产配置。

　　金融盈利性要服从功能性，长期寿险和年金保险是寿险业的核心竞争力

　　陈文辉表示，金融具有功能性和盈利性双重属性，盈利要服从功能的施展。

　　在他看来，银行、保险、基金等行业都能提供 养老金 产品，但长期寿险与年金保险是寿险业所独有的，在应对老龄化危机中有着极为特殊的功能。

　　当前，宏观经济环境、科技及地缘政治等原因，造成利率进入长周期下行通道，长期保险业务希望有一个利率平稳的外部环境。但长远来看，我们可能仍处于一个利率下行的趋势。

　　陈文辉指出，利率长期下行是螺旋式的，进程中可能会有阶段性反弹。如果利率大幅上升，容易造成大面积退保，造成流动性问题。可是，利率如果大幅下降，由于预定利率已经固定，这种情景下就会造成利差损风险和账面亏损。

　　在此背景，我国寿险业经营面临很大的挑战。从负债端来看，具备保底利率的保险产品具有刚兑属性。好比，十年前销售出去的寿险保单，预定利率是固定的，今后每年都要根据当初的保障利率刚性给付。

　　“相较市场利率，寿险产品预定利率调整具有滞后性，虽然储蓄型产品在市场上具有相应的竞争优势，但在市场利率持续下行的环境下，也为行业造成利差损风险隐患。监管职能部门和保险公司管理层对这个问题要高度重视。”陈文辉表示。

　　寿险业应对低利率不能仅从资产端着力，应多管齐下在“三差”上下功夫

　　陈文辉表示，在考察全球的保险公司后，我们发现，从成熟市场的经验来看，各个机构在资产端能够腾挪的空间实际上就是有限的，这一点今后会越来越明显，我们应该多管齐下，在死差、费差、利差“三差”上进行全方位努力。

　　第壹，在死差方面，要用好寿险产品的生命表、年金产品的年金表，实现精准定价和风险管理，提高死差益。

　　就年金保险来看，根据如今的年金表，保险公司要留出一定“富余”，即如果如今的平均寿命是85岁，再过十年就是95岁，假如不按审慎的态度来评估长寿风险，保险公司经营年金保险可能会亏得不堪入目，包含寿险也是如此。

　　陈文辉介绍，国际顶尖的险企，其利源主要来自“细水长流”的死差益，而其实不是像国内大多数机构以利差益为主。

　　以友邦保险为例。2022年，该公司营运利润 (Operating Profit) 中，死差与费差(Insurance and Fee-based) 部分占比高达56%，而利差 (Participating and Spread)占比仅为23%，这意味着友邦保险的承保端能够造成更为核心的、更为稳定的收益贡献，而资本市场波动对于公司业绩的影响比较小，从而有助于实现更为稳定的增长。

　　第贰，费差方面，要通过数字化转型等方式降低经营管理成本。陈文辉指出，保险业是传统行业，数字化才能使其重新焕发青春。

　　另外，“新国十条”也提出，保险公司要提高数智化水平，加快数字化转型，加大资源投入，提升经业管理效率。鼓励运用 人工智能 、 大数据 等技术，提高营销服务，风险管理和投资管理水平，依法依规维护数据资产权益。

　　第叁，利差方面，保险公司要先从产品端着手降低负债成本，而不是仅仅想着通过投资增加收益。

　　“新国十条”提出，发展浮动收益型产品，根据市场及实际投资收益情况，合理确定产品收益，从而优化保险公司的负债结构；通过“人身保障+保证利益+浮动收益”的多功能设计，提升客户全生命周期的人身保障和财务规划的科学性、有效性和稳定性。

　　以日本为例，随着利率下行，寿险预定利率最终下调至0.25%；同时，寿险公司优化调整产品结构，大幅减少负债成本较高的附加条款寿险和可变积累寿险，提升期缴和保障性寿险产品，从而最大限度降低了负债成本。

　　寿险业资产管理应对策略：强化资产负债联动、审慎推进全球资产配置

　　在资产管理方面，首先寿险业要强化资产负债联动管理。陈文辉表示，保险公司既要根据市场需求，推出符合消费者要求的产品和服务，根据推出的产品提供配套的资管、投资服务；更要根据公司资管能力、外部宏观形势决定的 利润率水平，来设计产品和服务。

　　一方面，保险负债属性，即负债久期、负债刚性成本、资金流账户特点，和成本决定资产配置目标方向；另一方面，实际投资情况也决定了负债成本。随着投资收益下降，负债成本必下降，投资收益上升，负债成本审慎提高。

　　陈文辉强调：“资产端和负债端是不可分割、不可偏废的，强化资产负债联动管理极其重要，应由保险公司的一把手亲自进行统筹协调。”

　　其次，要审慎推进全球资产配置。一方面，全球资产配置可以给寿险业资产配置、风险对冲提供更大的决策池子。另一方面，中国经济由高速增长阶段转为高质量发展阶段，国内资产的成长性其实不一定足以匹配保险投资需求。

　　陈文辉介绍，国际经验表明，长期低利率环境下增配海外资产，相对贡献大多为正。其建议可以参考社保基金的经验，开始时可以委托境外管理人帮助投资，自身需要判断清楚全球宏经济大势，并选择好管理人，设立好考核机制。

　　一是要在“固收+”和“类固收+”上下功夫。陈文辉表示，在“+”方面，还可以进一步向前推进，好比一级市场、高股息分红股，REITs基金，和其它另类投资领域等。

　　同时，陈文辉指出：“但考虑保险资金运用的性质特征，这个比例也不宜过大。可以通过股权投资基金进入一级市场，成为母基金或头部GP的LP，虽然会牺牲一定的流动性，但能够获取比固收更好的 利润率。”

　　二是推动寿险业健康发展、充分施展功能并积累长期耐心资本。保险资金，尤其寿险资金是当前我国积累长期耐心资本的主要途径。

　　“新国十条”提出，施展保险资金长期投资优势。培育真实的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环。加大战略性新兴产业、先进制退业、新型基础设施等领城投资力度，服务新质生产力发展。引导保险金额为科技创新、创业投资、 乡村振兴 、绿色低碳产业发展提供支持。

　　在陈文辉看来，耐心资本之于科创企业，正如干粮之于爬山者。一系列政策措施的推出，既能推动寿险业健康发展，充分施展其功能，服务于经济社会积极应对老龄化危机的需求。同时，也能够增进长期耐心资本的积累，推动新质生产力发展。