【海通证券】证券业整合蹄疾步稳一流投资银行初见雏形

　　2024年，中国证券行业的并购重组从零星猜想落地成为现实。一批中小券商率先入局，在地方国资委的牵头下，整合各自的业务资源与区域优势，从而在激烈的市场竞争中寻求不同化发展之道。

　　9月， 国泰君安 、 海通证券 的一纸公告，将这场并购浪潮推向新的高度。两家头部券商强强联合，成为上海缔造一流投资银行、助力国际金融中心建设的有力实践，并为行业进一步做优做强缔造了范本。

　　纵览全球金融史，投资银行的发展始终与国家现代化进程紧密相连。随着2024年迈出并购重组的关键一步，中国特色一流投资银行的实现路径愈加清晰。随着后续行业格局持续优化，券商作为服务资本市场和国家战略的重要中介机构，发展前景值得期待。

　　 国泰君安 吸并 海通证券

　　缔造重大无先例整合范本

　　9月5日22时左右， 国泰君安 、 海通证券 双双发布公告，宣布同步停牌以谋划重大资产重组。这标志着中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例正式启幕。在接着的3个多月内，两家券商以极高效率完成了本次合并重组的全部公司治理程序。

　　10月9日， 国泰君安 、 海通证券 同步发布合并重组预案及联合公告，拟于10月10日复牌，较此前公告的预计停牌时间提前了8个交易日；11月21日，两家券商发布合并重组报告书，进一步明确合并细节；12月13日，两家券商同步召开股东大会，合并重组交易方案等议案获高票通过；12月23日，本次合并重组申请获中国证券监督管理委员会、上海证交所受理。

　　发轫于中国资本市场建设早期， 国泰君安 、 海通证券 跨越了市场发展的全部历程与各个阶段，是我国资本市场探索实践的先行者、亲历者和推动者。对于中国证券行业而言，两家券商的强强联合具有重要意义。

　　一方面，过往行业没有上市头部券商强强合并的先例，可参考模板缺失，使得头部券商合并推进难度较大。 中信证券 金融产业首席分析师田良表示，此次 国泰君安 、 海通证券 合并是行业首例上市券商之间的并购，将在国有企业换股并购定价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其它上市券商并购积累经验，成为上市券商并购范本。

　　另一方面，两家券商合并后，公司客户基础、服务能力及运营管理将实现全面跃升，从而提高中国金融机构的国际竞争力与市场引领力。合并后公司网点覆盖17个国家和地区，包含北美、欧洲在内的发达市场，和包含亚洲、拉美在内的新兴市场，公司将更好代表中国金融领域在世界金融舞台参与全球竞争和资源配置。

　　中小券商股权加速流转

　　资源重组提升行业竞争力

　　在 国泰君安 、 海通证券 启动重大无先例整合之前，众多中小券商已在合并重组的道路上先行探索。地方国资成为并购重组的主导力量，尤其是同一实控人旗下的券商重组流程相对通畅，控股股东通过整合内部资源，形成集团化经营，从而更好地服务国家战略。

　　自2023年12月国联集团获批成为民生证券第壹大股东后， 国联证券 收购民生证券事项始终在稳步推进中。2024年12月17日， 国联证券 发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金获上海证交所并购重组审核委员会审核通过，成为新“国九条”后首单券商并购重组过会案例。

　　 国联证券 收购民生证券，被业内视为长三角一体化发展的示范性案例。整合完成后， 无锡市 国资委将成为公司实际控制人。两家券商都提到，本次交易能够充分利用 无锡市 的产业优势和股东赋能、上海的金融资源和人才聚集优势，通过两家公司业务地域疆土的融合、客户与渠道资源的共享，在日益激烈的市场竞争中取得发展壮大的机会。

　　 浙商证券 与国都证券的整合进度也处于前列。12月3日， 浙商证券 收到国都证券转发的中国证券监督管理委员会批复文件，核准 浙商证券 成为国都证券主要股东，核准浙江交通集团成为国都证券实控人。

　　 浙商证券 收购国都证券，则是南北券商的碰撞融合，前者深耕长三角，而后者业务辐射范围主要聚焦在华北地区。 浙商证券 表示，依托双方优势的紧密对接与协同“共振”，既能强化对长三角 专精特新 企业的服务力度，又能深挖北方大型国企、科创企业等的融资需求，从而提升公司业务的综合能力。

　　同样在年底披露整合进展的还有 国信证券 收购万和证券。12月6日， 国信证券 公告，拟通过发行A股股份的形式向深圳资本、鲲鹏投资等购买其合计持有的万和证券96.08%股份，对应交易作价51.92亿元人民币。业内判断，由于万和证券注册地位于海南， 国信证券 此次收购意在把握海南自由贸易港的政策优势和发展机遇。

　　除了上述案例外， 西部证券 收购国融证券已通过股东大会审议，进入材料申报、监管审核环节；平安证券与 方正证券 的合并传言获股东方回应， 中国平安 表示将稳步推进“一参一控”问题的解决；华创证券与 太平洋 证券的重组，变更股东申请尚在等待中国证券监督管理委员会核准。

　　立足我国基本国情

　　探寻中国特色一流投行发展之路

　　在“培育一流投资银行和投资机构，支持国有大型金融机构做优做强”的大框架下，2024年，中央、地方和相关部门又屡次就缔造一流投资银行的重要性与发展目标进行阐述：

　　3月，中国证券监督管理委员会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出“到2035年……形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”；

　　4月，新“国九条”提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构不同化发展、特色化经营”；

　　8月，上海人大常委会发布新修订的《上海推进国际金融中心建设条例》，强调“支持银行、证券、保险、信托、期货、基金等各类金融机构和地方金融组织的发展……培育具有国际竞争力和行业影响力的金融机构”。

　　从前述诸多案例的进展看，2024年无疑成为我国券商合并重组的重要窗口期，虽然可能仍存在技术及操作层面的挑战，但随着头部券商强强联合的样本缔造、中小券商资源整合的加速推进，我国缔造一流投资银行的实现路径已愈加清晰。

　　“到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场……一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。”新“国九条”明确勾画了我国证券行业的建设图景。展望2025年，在资本市场新一轮改革周期开启的环境下，如何通过合并重组进一步厘清并优化行业发展格局，缩小与国际一流投行的差距，并以行业高质量发展服务中国式现代化大局，各家券商仍有广阔的探索空间。