【希迪智驾】研发费用逐年下滑！难解亏损之困！希迪智驾欲通过-18C章程-上市！

　　今年以来， 新能源 领域竞争愈发激烈，各大车企纷纷加入价格混战，而在智能驾驶行业，竞速也持续升级，赛道企业加速赶赴资本市场，有行业专家表示，明年或是智能驾驶行业的决胜年。

　　其中， 黑芝麻 智能、速腾聚创、如祺出行、文远知行、地平线 机器人 -W等自动驾驶或智能驾驶相关公司已经登陆美股或港股上市，Momenta（梦腾智驾）、纵目科技等相关企业也正在冲刺上市。

　　近期，来自湖南的希迪智驾股份有限公司（下称“希迪智驾”）递表港交所，作为较早在中国自动驾驶商用车实现商业化的企业之一，公司目前依旧处于连续性亏损阶段。此次谋求上市，公司试图借助港交所“18C章程”上市募资。不过，在行业发展依旧存在较大不确定性的情景下，公司未来依旧挑战重重，IPO或只为阶段性解药。

　　估值不断提升

　　据了解，希迪智驾是一家商用车自动驾驶技术供货商，主要专注于自动驾驶矿卡及物流车、V2X技术及高性能感知解决方案的研发，并提供以专有技术为基础的尖端产品及解决方案。

　　根据灼识咨询的资料，按截至2024年6月30日止六个月的收入计，希迪为中国第贰大自动驾驶商用车技术公司，同时希迪是五大市场参与者中唯一一家涵盖所有三大场景的企业，亦是唯一一家专注于产品销售的企业。

　　IPO日报注意到，公司此次递交招股书，是采用港交所修正后的“18C章程”，据统计，公司是第四家采用该章程启动招股的“特专科技”公司，上一家通过“18C章程”顺畅上市的智能驾驶解决方案企业为 黑芝麻 智能。

　　值得注意的是，希迪智驾疑似存在为满足港交所“18C章程”中对上市估值的要求，而利用C+轮融资提升估值的情形。

　　2022年10月，港交所第壹次发布《特专科技公司上市制度》（简称“18C”）咨询文件，并于2023年正式下发相关机制。其中允许新一代信息技术、先进硬件、先进材料、 新能源 及 节能环保 及新食品及农业技术在内的五大行业但未完全商业化企业，在满足一定估值条件的情景下于港交所进行IPO或对上市公司SPAC借壳。

　　最初，根据“18C”章程的设定，企业上市市值条件分别为“商业化企业最低80亿港元”和“未商业化企业150亿港元”。而在2023年3月，港交所为迎接更多科技企业，第壹次宣布下调了“18C”下企业上市的期待市值条件，其中商业化企业预期市值条件从80亿港元下调至60亿港元，未商业化企业从150亿港元下调至100亿港元。

　　2022年6月，公司在完成C轮融资，使得其投后估值达到人民币80亿元人民币，但并无法满足“18C”章程中设定的“未商业化企业100亿港元”的上市条件。

　　这时，公司在2024年初的一笔C+轮融资，在提升估值并锁定IPO申请条件上起到了关键作用。

　　招股书显示，2024年1月，希迪智驾完成C+轮融资，参与者仅为策源广益数字基金一家，融资金额仅为2400万元。

　　从金额来看，该笔C+轮融资数目远低于公司此前A1、A2、A3、B、B+和C轮融资中的任意一轮，但却将每股单价从C轮融资时的216.05元/股提升至235.11元/股，同时撬动公司估值从80亿人民币提升至90亿人民币，按彼时汇价则接近100亿港元，满足了“未商业化企业100亿港元”的IPO条件。

　　但与不断提升的估值相比，业绩层面，公司目前仍处于连续亏损阶段。

　　2021年—2023年和2024年1—6月（下称“报告期”），希迪智驾实现营业收入分别为0.77亿元、0.31亿元、1.33亿元及2.58亿元人民币，年内亏损分别为1.8亿元、2.63亿元、2.55亿元及1.23亿元人民币，合计亏损达8.21亿元人民币。

　　研发投入逐年下降

　　根据灼识咨询的资料，全球自动驾驶商用车市场规模在2023年达到59亿元人民币，预计2030年为1.62万亿元人民币，期间复合年增长率为123%。中国自动驾驶商用车市场规模在2023年达到24亿元人民币，预计2030年为7788亿元人民币。

　　招股书显示，截至2024年9月30日，希迪智驾的积压订单总价值约为5亿元人民币，是2024年上半年收入的约2倍，其同时已向客户交付了123辆自动驾驶矿卡，并收到320辆自动驾驶矿卡和206套独立自动驾驶卡车全面的指示性订单。

　　根据车辆用途，自动驾驶可分为商用车、乘用车两类。商用车领域的应用场景包含干线物流、港口场景、物流园区、矿区场景、机场场景、末端配送、无人清扫等以自动驾驶卡车为代表的运载车辆。

　　而在智能驾驶各细分市场中，由于自动驾驶卡车的运营场景更为简单，一度被视为较容易实现商业化落地的领域。

　　此前，卡尔动力总裁韦峻青之前在接受媒体采访时曾指出，未来无人化的卡车应该是盈利的，且智能驾驶技术的应用能提升安全性，因为在我国西北部的一些矿区，卡车司机出现老龄化趋势，越来越难招聘到熟练的卡车司机。

　　不过，作为资本和技术密集型行业，高研发成本与高硬件成本依旧是智能驾驶迈向商业化的槽点，“烧钱快、盈利难”依旧是身处其中的企业无法回避的问题。

　　根据此前文远知行向美国证券交易委员会（SEC）提交的IPO文件，2021—2023年和2024年上半年，文远知行净亏损分别为10.07亿元、12.98亿元、19.49亿元及8.8亿元人民币，三年半累亏超51亿元；同期，公司的研发费用分别约4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元及5.17亿元人民币，报告期内研发投入达27.77亿元人民币，巨额研发投入与商业化进程缓慢仍是文远知行面临的巨大挑战。

　　相较于研发投入的钱财需求，一般及行政开支似乎成为自2023年以来影响希迪智驾利润的更大因素。

　　招股书显示，报告期内，希迪智驾的一般及行政开支分别为0.56亿元、0.69亿元、0.98亿元及0.56亿元人民币，分别达到当期收入的73%、222.1%、73.8%和21.7%。

　　相较于一般及行政开支的逐年增长，希迪智驾的研发成本分别约为1.12亿元、1.11亿元、0.9亿元和0.35亿元人民币，持续下降，并且在2023年和2024年上半年已低于一般及行政开支。

　　同时，希迪智驾还存在客户数量有限的问题，希迪智驾的前五大客户的收入分别占其总收入89.2%、96.7%、64.1%及97.5%。这也就意味着，其业务、经营业绩及财务情况在很大水平上决定于和大客户的合作情况，波动风险较大。