【投资者】资本市场-1+N-政策体系加速成型

　　2024年以来，在新“国九条”的引领之下，资本市场“1+N”政策体系加速成型，中国证券监督管理委员会聚焦增强市场内在稳定性和服务新质生产力，出台了系统性的改革举措，资本市场基础制度不断完善，整体生态发生了巨大变化。

　　系统性改革持续推进

　　强大的资本市场是现代经济的标配。今年4月，作为资本市场指导性文件的新“国九条”出台，“1+N”政策体系建设也提上了日程。“1”就是新“国九条”本身，“N”就是若干配套制度规则。今年以来，围绕这一政策体系建设，中国证券监督管理委员会等相关部门出台了系统性的改革举措，市场的条件性制度得到了完善，这也是今年以来资本市场改革发展最突出的特点。

　　在市场入口端，中国证券监督管理委员会出台文件，严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量；在市场出口端，《关于严格执行退市制度的意见》发布，通过严格退市标准，提升存量上市公司整体质量。同时，中国证券监督管理委员会还发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，进一步激发并购重组市场活力。

　　在日常监管方面，中国证券监督管理委员会突出严监严管，先后出台或修订了《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强上市证券公司监管的规定》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等。同时，为维护证券交易秩序和市场公平，中国证券监督管理委员会发布了《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，增进程序化交易规范发展，并依法批准暂停转融券业务。中国证券监督管理委员会等多部门还出台了《关于进一步做好资本市场财务做假综合惩防工作的意见》，从严打击资本市场财务做假。

　　开源证券副总裁、研究所所长孙金钜对记者表示，从资本市场本身的改革发展要求来看，第壹，“1+N”政策体系有助于进一步完善多条理资本市场体系，实现主板、科创板、创业板和北交所的错位发展，为处于不同发展阶段的企业提供不同化服务，提高资本市场的资源配置效率。第贰，“1+N”政策体系以强监管、防风险、促高质量发展为主线，通过全方位、立体化的监察管理体系构建，全面贯彻落实监管“长牙带刺”、有棱有角，有助于提升资本市场的公平性和稳定性，保障资本市场平稳健康发展。第叁，“1+N”政策体系有助于为科技创新企业提供不同发展阶段资金需求的不同性、多元化、长期性的融资渠道，形成科技、产业、金融良性循环。

　　 申万宏源 党委书记、老总刘健认为，以新“国九条”为核心，资本市场“1+N”政策体系正在加速形成，资本市场投融资综合改革将全面激发制度改革的牵引作用，加速推动市场形成良性循环生态。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙则对记者表示，“1+N”政策体系的加速成型，推动了中国资本市场的高质量发展，增进了投融资平衡，让投资者有了更多的获得感。他认为，“1+N”政策体系适应了当前我国资本市场发展的具体要求，有助于推动我国资本市场通过深化改革、扩大开放进一步走向成熟。

　　市场内在稳定性明显增强

　　增强资本市场内在稳定性是中央对于资本市场的要求，也是市场各方的期盼，2024年以来，围绕这一目标，证券监管职能部门系统施策，从市场供需、日常运行、制度建设等多方面动身，突出保护市场稳定这个关键。

　　从市场供需来看，中国证券监督管理委员会统筹推动投融资平衡发展，科学合理把握IPO节奏，通过实现量的总体平衡、质的持续提升和权责的有效制衡，引导资金供给与融资需求相匹配。统计数据显示，根据网上发行日期计算，2024年以来IPO家数为99家，首发募集资金651.52亿元人民币，较2021年至2023年明显减少。这时，今年已经有3965家上市公司实施现金分红，分红总金额超过2.38万亿元人民币，创下历史新高。另外，包含股票回购增持再贷款、证券基金保险公司互换便利（SFISF）等增量工具也相继落地，支持资本市场稳定。

　　在市场运行方面，中国证券监督管理委员会加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务做假专项行动，强化立体化追究责任。同时，充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的实际，坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易、融券及时完善制度规则和监管措施。

　　从长期制度建设来看，中国证券监督管理委员会则聚焦于提升上市公司投资价值和推动中长期资金入市，筑牢资本市场长期健康发展的条件。中国证券监督管理委员会发布《上市公司监管指引第10号-市值管理》，支持上市公司通过分红、回购等方式，持续回报投资者。中央金融办、中国中国证券监督管理委员会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，推动中长期资金投资规模和比例明显提升。最近，随同个人 养老金 制度全面实施，中国证券监督管理委员会也及时优化产品供给，将首批指数基金并入个人 养老金 投资产品目录。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒指出，今年以来，顶层设计对于资本市场的关注度持续提高。央行、中国证券监督管理委员会等监管机构屡次表态要加大战略性力量储蓄和稳定机制建设，以增强资本市场内在稳定性。长期资金入市进度加快，不仅为市场造成更多“活水”，还能减少市场波动、稳定市场运行。

　　中央经济工作会议指出要“稳住楼市股市”，中国证券监督管理委员会党委日前在传递学习贯彻中央经济工作会议精神时强调，要突出保护市场稳定这个关键。坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，提升市场监测、预警和应对的前瞻性、主动性，强化境内外、场内外、期现货联动监管，强化对 融资融券 、场外衍生品、量化交易等的针对性监测监管，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，强化和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。

　　聚焦服务新质生产力发展

　　服务新质生产力发展，是资本市场义不容辞的责任。2024年以来，锚定这一目标，中国证券监督管理委员会先后出台“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力领域集聚。

　　中国证券监督管理委员会党委日前在传递学习贯彻中央经济工作会议精神时进一步强调，要牢牢把握支持新质生产力发展这个着力点，增强发行上市制度包容性、适应性，鼓励以产业整合升级为企图的并购重组，培育壮大耐心资本。更加精准有力支持扩投资促消费，健全覆盖各类企业发展需求的股债期产品和服务体系。

　　孙金钜表示，“1+N”政策体系通过深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市的卡点堵点，有助于引导资金更多流向科技创新、绿色发展等关键领域，推动经济结构的转型升级。同时，这一政策体系增强了资本市场对 新产业 新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资 国企改革 等国家战略实施，增进新质生产力发展。

　　 中金公司 研究指出，全球宏观范式面临重大转变，发展新质生产力是我国经济的重要抓手和增长动力。资本市场具有潜在风险共担、利益共享职能，较为契合科技创新企业“成长空间大、迭代快、风险高”等特征，能够有效增进创新资本形成。

　　 西部证券 则认为，我国目前处于内需强化的变迁早期，金融周期的信用扩张底部企稳，需要资本利得和投资收益来推动整体经济周期企稳回升，资本市场作为主要抓手，有助于形成较好资本流动环节，从过往的居民、企业、居民的消费信用循环，增加市场、居民、企业、市场的新型循环体系，提升财政货币支出弹性，进一步提高增长动能。