【乐惠国际】乐惠国际 - 跨国诉讼五年未决，增收不增利现象严重

　　12月24日晚， 乐惠国际 （603076）发布关于涉及诉讼的公告称，公司近日收到 象山县 人民法院送达的来自德国明斯特地方法院的起诉书，上市公司为被告，涉案金额为“100万欧元和自2022年11月16日以来高于基准利率9个百分点的利息”。

　　《财中社》发现，该事项已经历时5年之久，直到今天仍“待法院开庭审理”，其间耗费的人力、物力不难想象。

　　另外，2021-2023年， 乐惠国际 处于“增收不增利”的状态，经营活动引发的钱财流净额也是“出多入少”，与归母净收入出现较大的“背离”。2024年前三季度，虽然归母净收入实现了同比增长，但营业收入却又出现两位数的同比降幅。

　　历时五年而未决的“跨国仲裁和诉讼”

　　《财中社》发现， 乐惠国际 涉及的这起跨国诉讼案最早要追溯到2018年。根据年报，当年的3月9日， 乐惠国际 以400万欧元收购拥有近50年历史的欧洲著名乳品包装机械公司Finnah Packtec GmbH（下称“德国芬纳赫”），当年8月份又对该公司增资550万欧元，即投资额合计950万欧元，其“酸奶和鲜奶等液体奶高速连杯、预制杯和瓶装等在中国都还是空白的无菌包装技术，在欧美有300多家优质客户，为公司进一步在欧洲市场的拓展和稳定提供了平台”。然而，美好的愿景并未转换为实实在在的收益。

　　德国芬纳赫2018年的净收入为-917万元人民币，“主要系公司正处于整合阶段和计提存货降价准备所致”，而此次收购形成了4483万元的商誉。2019年，德国芬纳赫持续亏损1385万元人民币，亏损额较上年还有所扩大，连续两年亏损，上市公司于2019年不得已计提了3673万元的商誉减值准备，虽然德国芬纳赫的商誉账面价值还有1000多万元人民币，但2019年年底， 乐惠国际 发布关于同意全资子公司德国芬纳赫破产清算的公告，由此也拉开了历时五年之久的这起跨国诉讼。

　　公告称，受最近几起纠纷（包含客户退货纠纷、原股东MAX预付款及应收账款纠纷）的影响，德国芬纳赫出现经营困难、亏损加剧，“基于德国芬纳赫当前的诉讼和实际经营情况，启动破产清算程序”，同时“由于德国芬纳赫原股东MAX和NSM违背与公司签署的《股权出售购买转让协议》相关条款，且隐匿公司为FAGE出具金额为397万欧元预付款保函的实施，公司决定向MAX和NSM提起仲裁，要求MAX和NSM共同或单独向申请人（ 乐惠国际 ）支付950万欧元及利息等4项请求”，“公司预计德国芬纳赫的破产清算将对公司2019年的净收入造成重大不利影响。”2020年6月，公司收到德国仲裁机构发来的被申请人MAX和NSM的答辩和反请求，要求 乐惠国际 向MAX支付397万欧元和利息等4项反请求。2022年4月，公司收到德国仲裁机构作出的《最终判决书》，驳回 乐惠国际 的要求，并要求其向MAX和NSM支付 462万欧元的赔偿金及利息、63万欧元的法律费用和开支的补偿和20万欧元的仲裁费用，暂时驳回 乐惠国际 要求MAX和NSM承担225万欧元的损失分担请求。2023年3月，MAX和NSM向 宁波市 中级人民法院申请执行。

　　事与愿违，这件原本由上市公司主动提出的仲裁，却被做出了对 乐惠国际 不利的判决。2024 年8月7日，公司与MAX和NSM达成和解并签署了《和解协议》，公司向MAX支付450万欧元，双方终止仲裁、执行程序。截止2024年9月，《和解协议》履行完毕。

　　然而，MAX和NSM其实不是麻烦的全部。根据 乐惠国际 12月24日晚的公告，截至2023年2 月7日，本案债权人申报的债权合计658万欧元，其中MAX公司申报的债权为477万欧元。鉴于2024年9月公司与MAX和NSM已达成和解，和解协议已经解决部分的债务可以剔除，但具体金额需要公司律师介入调查后才能初步确定。

　　《财中社》发现，即便剔除MAX公司申报的债权477万欧元，债权人申报的债权还有181万欧元，折合1300多万元人民币，不考虑德国芬纳赫的清算价值（截至2019年三季度末已经资不抵债）， 乐惠国际 为此项收购付出的代价可能达到1608万欧元（购买及增资950万欧元、债权人申报658万欧元），对于近年来本就业绩欠安的上市公司来说是个不小的担子。

　　上市公司增收不增利、资金流与净收入“背离”

　　《财中社》发现，近年来， 乐惠国际 陷入了增收不增利的困境。 东方财富 Choice金融终端显示，2021-2023年， 乐惠国际 分别实现营业收入9.89亿元、12.04亿元和16.52亿元人民币，同比分别增长16.1%、21.7%和37.2%；归母净收入分别为4625万元、2189万元和1969万元人民币，同比分别下降56.2%、52.7%和10.1%。简单计算可知， 乐惠国际 最近三年营业收入增长了67%，但归母净收入却降低了43%，这也造成其销售净利率从2021年的4.68%大幅下降至了2023年0.96%，而3个月定存的最新利率介于0.8%至1.05%。

　　其实， 乐惠国际 的销售毛利率近三年一直维持在20%以上，分别为23.67%、22.92%和22.31%，虽然显现下降趋势，但幅度其实不大。资产负债率虽然有所上升，但也在可接受范围内，近三年年末分别为53.9%、60.3%和62.3%。

　　另外， 乐惠国际 经营活动引发的钱财流净额与归母净收入之间存在较大的背离。2021-2023年，公司经营活动引发的钱财流净额分别为-2.53亿元、-1.85亿元和615万元人民币，合计净流出4.32亿元人民币，不仅净流入的年份少（仅有一年），而且净流出年份的绝对金额也要大大高于净流入年份的绝对金额；同期，上市公司的归母净收入分别为4625万元、2189万元和1969万元人民币，合计8783万元人民币，与经营活动引发的钱财流净额合计值存在5亿元以上的“背离”。

　　进入2024年以来， 乐惠国际 的收益似乎有所改观，但其营业收入却出现了同比下滑。 东方财富 Choice金融终端显示，2024年前三季度，公司的营业收入为9.47亿元人民币，同比下滑15.4%；归母净收入为4053万元人民币，同比增长9.4%，终于扭转了前三年连续下滑的态势。