【银行板块】42家上市银行股表现盘点 - 平均年涨幅为36％ 国有大行市盈率领先

　　临近岁末，银行股又迎来一波上涨行情，在经历上半年的业绩压力后，下半年银行业整体回暖。尽管净息差继续承压，但降幅有所收窄，银行股票价格在市场表现良好。数据显示，截止12月25日，银行板块自年初直到今天上涨幅度为42.18%，股息率为4.8891％。

　　 东兴证券 研报指出，净息差大幅收窄是银行盈利主要的不良影响因素，随着逆周期调理政策逐步落地，带动经济复苏和实体需求逐步修复，预计银行净息差趋于稳定，加之资产质量改善，有望造成银行盈利预期增加。目前，银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率较高，且具有稳定性的阶段。

　　股票价格走势大行稳定中小银行两极分化

　　记者梳理了42家A股上市银行的股票价格年涨下跌幅度数据发现（截至12月25日收盘），42家银行的股票价格平均年涨下跌幅度为36.1592％。超过平均值的上市银行中，6家国有大行均在榜，另外还有6家股份行、8家城商行和2家农商行。

　　在42家银行股票价格年涨跌前十名中， 上海银行 以64.54%的高上涨幅度领跑， 沪农商行 以60.99％位列第贰，其次是 浦发银行 58.64％、 南京银行 58.55％、 成都银行 55.19％、 杭州银行 55.11％、 渝农商行 54.64％、 江苏银行 52.5％、 农业银行 52.13％和 招商银行 49.47％。

　　城商行层面，不同城商行的银行股市场在今年的表现不同较大。 郑州银行 股的年上涨幅度为5.97％， 兰州银行 股的年上涨幅度仅有1.14％， 兰州银行 股是城商行和42家上市银行股年上涨幅度的最低值。 上海银行 作为年上涨幅度的第壹名，二者上涨幅度差距达到了约60倍。这种不同较大的市场表现，或受到银行自身规模、业务创新、营业收入模式、地区经济环境等多种因素的共同作用。

　　农商行年内的银行股表现，也同样彰显出了两极不同较大的现象。除 沪农商行 和 渝农商行 强势领跑外，其余农商行的年上涨幅度均在42家上市银行年上涨幅度的平均线以下。 常熟银行 作为农商行的第叁名，该银行股的年上涨幅度为33.48%，较 沪农商行 和 渝农商行 分别相差27.51和21.16个百分点。另外，如 紫金银行 18.74%、 瑞丰银行 18.51%， 张家港行 18.23%，年内上涨幅度未超过20％。

　　 工商银行 、 农业银行 、 中国银行 、 建设银行 、 交通银行 和 邮储银行 这六家国有大行的整体走势表现出一定的稳定性，分别上涨了49.31%、52.13%、43.13%、42.27%、41.44%和36.34％。六大行的年涨下跌幅度均在平均线以上，在42家A股上市银行中处于中上水平。相较于去年全年，六大行的上涨幅度分别扩大了31.94、18.95、9.14、19.11、12.09和36.9个百分点。

　　星图金融研究院副院长薛洪言对记者表示，银行板块的亮眼表现，主要有两点原因，一是银行业绩韧性十足，净收入维持正增长。近日国有大行股票价格再创新高，核心逻辑也是岁末年初，配置型资金集中增配权益资产，银行作为优质红利代表，再次迎来资金的集中流入；二是市场对高股息资产的偏爱。

　　股息率方面，wind数据显示，42家上市银行的股息率也存在明显的两极分化现象， 民生银行 、 上海银行 、 平安银行 、 厦门银行 和 南京银行 的股息率较高，分别为8.439%、8.31％、8.14％、8.137%、8.05％。 西安银行 、 宁波银行 、 常熟银行 、 浦发银行 、 瑞丰银行 等银行的股息率则低于4％，分别为1.53％、2.48％、3.01％、3.17％、3.18％等。

　　薛洪言指出，稳定的业绩是高股息的前提。受益于拨备缓冲作用，市场一直对银行业利润韧性布满信心，这是银行板块高股息优势得以充分施展的前提。

　　对于股息率较低的银行，一方面，部分银行可能更倾向于将更多的收益用作内源性补充，用于再投资或维护资本充分率，另一方面，低股息也受制于银行盈利水平较弱面临经营风险，需要留存更多资金来支撑运营。薛洪言对记者表示，部分银行可能面临资本补充压力，如果资本补充压力或需求比较大，利润会需要优先补充资本，很难给到高分红。资本补充压力的发生，也可分为两层原因，一层是高增长，这是比较良性的，一层是高不良，这种就属于负反馈。

　　警惕市盈与市净的悖离

　　PE是指每股票价格格和每股收益的比率，用以衡量银行的收益能力。通常，较高的PE意味着市场对银行未来盈利增长有较高的期望，较低的PE可能表示市场对银行未来盈利情况较为谨慎。

　　据wind公布的PE（TTM截至12月25日收盘）数据，整体来看，与其它类型银行相比，国有大行的PE保持较高水平，分别为 中国银行 6.87、 农业银行 6.65、 工商银行 6.63、 建设银行 6.59、 邮储银行 6.46、 交通银行 6.22。这表明市场认为国有大行具备稳健的经营模式、政策支持等，其盈利预期较为可靠，不过市场给予的增长溢价空间也相对有限。股份行、城商行和农商行中， 招商银行 、 浦发银行 、 沪农商行 、 西安银行 、 紫金银行 、 重庆银行 等PE较高，分别为6.78、6.77、6.65、6.57、6.53和6.44等，其余则聚焦在5至6之间， 华夏银行 、 平安银行 、 北京银行 、 长沙银行 、 贵阳银行 的PE则低于5％，分别为4.67％、4.94％、4.92％、4.49％和4.18％。

　　市净率是指银行股票市值和每股净资产的比率，通经常使用于评估银行的资产价值和质量，较高的市净率意味着当前或预期有较强的净资产盈利能力、增长前景和投资者偏好。较低的市净率可能表示市场对该银行的收益能力、资产风险、不良贷款有隐忧。

　　据wind公布的市净率（LF截至12月25日收盘）数据，整体来看，42家上市银行的市净率范围跨度较大，全部处于破净状况。其中 招商银行 的市净率最高为0.9871， 成都银行 、 杭州银行 、 南京银行 、 江苏银行 、 农业银行 等市净率也较高，分别为0.9066、0.8475、0.7795、0.7554、0.7223。 民生银行 和 贵阳银行 的市净率则较低，分别为0.3311、0.3672。另外，大部分银行的市净率聚焦在0.4至0.7之间。

　　值得注意的是， 兰州银行 和 郑州银行 的PE和市净率、低股票价格走势相反，出现了高市盈、低市净率和股票价格走势走低的情景。如 郑州银行 的PE为14.41，远高于其余上市城商，市净率为0.43，是42家银行的倒数第四，且该行股票价格年上涨幅度仅有5.97％。 郑州银行 三季报显示，报告期内，该行实现营业收入90.41亿元人民币，同比下降13.71%；实现净收入22.89亿元人民币，同比下滑19.65%，在42家A股上市银行中，该行前三季度的营业收入和归母净收入下滑幅度最大。今年6月， 郑州银行 公告称，收到中证中小投资者服务中心的《股东质询函》，被疑问自2019年后连续 4 年盈利但未进行现金分红。公告中回应，对于中小银行而言，外部渠道补充资本能力较为有限，内源性的资本补充是保证资本充分、尤其是核心一级资本充分水平的重要途径。这意味着 郑州银行 股等类似情况的收益能力可能被高估，存在泡沫风险。

　　不过，也有业内人士认为，单一银行股的涨跌影响因素很复杂，很难单纯从PE、市净率上找原因。

　　明年银行股驱动因素大概率延续

　　 华泰证券 相关研究中指出，年初以来银行板块受益于红利和稳健属性，逆势积累近35%上涨幅度，近期政策方向切换推动大盘估值经历系统性提升，进入盘整振荡阶段。展望明年，银行业绩有望企稳，政策组合拳有益于修复政信类、地产类资产灰心预期，驱动估值修复，同时宏观资产负债表改善、风险偏好回暖有益于提升优质银行估值溢价。

　　中金研究指出，银行业预计2025年息差保持平稳，收窄幅度小于2024年，存贷款利率或以同频同幅度方式进行调整。同时，资本补充压力缓解，预计2025年银行资本补充压力较2024年放缓，主要由于资产增速可能放缓，银行分红率或仍保持稳定，对部分大行的资本补充方案也有望落地。

　　薛洪言也表示，展望明年，银行股有两个关注焦点，一是银行业绩是否仍有韧性，二是增量资金是否依旧偏爱银行股。净息差方面，在适度宽松的货币政策基调下，继续降息是大成功率事件，相应地，银行业息差仍有收窄压力，只不过，因绝对值已处于地位，收窄幅度预计放缓；不良率方面，在政策全力促消费、稳楼市和强力化债的环境下，银行业的零售贷款、地产贷款和地方融资平台贷款不良率有望触底企稳。

　　整体来看，2025年银行板块利润仍有较大概率保持正增长，仍属于稳健高股息标的。驱动银行板块在2024年走牛的因素，在2025年大概率仍会延续。不过，股票价格上涨会摊薄股息率，2025年银行板块难以重现超30%的上涨幅度，但可能仍会跑赢存款利率。