【石羊农科】西北农企-转道-IPO - 年入十亿元的饲料供应商，-下注-生猪养殖？

　　折戟两年后，石羊农科转道北交所再冲IPO。

　　最近，陕西石羊农业科技股份有限公司（以下简称：石羊农科）发布消息称，已通过IPO辅导验收，在陕西证监局披露辅导工作完成报告，辅导机构为 西部证券 。

　　早在2020年，该公司就曾递交招股材料，冲击深交所主板，募资9.8亿元人民币。只是，在中国证券监督管理委员会提出有关国有资产侵占、委托持股、利益输送等疑问后，石羊农科取消申请。

　　虽然IPO之路其实不顺畅，但石羊农科态度坚决。取消申请仅三个月后，该公司将目光投向上海证交所。2022年11月18日签署上市辅导协议。

　　眼看着越来越多的企业“转道”北交所，成功上岸，石羊农科也敏锐地嗅到了市场最新态势，于是便有了上述最新的IPO辅导验收。

　　只是，与此前不同，如今的石羊农科在营业收入结构、业务方向等方面已然发生了许多改变。相比之下，如今的石羊农科更像是一家“猪企”。而在新一轮猪周期的环境下，石羊农科能否顺畅上岸仍然有待观察。

　　年入十亿元的“饲料商”

　　石羊农科起家于饲料业务。据了解，1992年，该公司前身在 陕西省 渭南市 成立第壹家饲料厂之后，在陕西、山西、甘肃等相继投建11座饲料工厂。尔后多年内，饲料业务成为公司营业收入的主要贡献力量。

　　2014年底，石羊农科业务层面出现新一轮扩张和调整。好比该公司一方面开展饲料原料销售业务，另一方面短暂地尝试了包装油业务。

　　虽然包装油业务并未成为业绩持续增长点，但依靠饲料生产销售，石羊农科仍然获得了较为亮眼的营业收入。

　　招股书显示，2015年至2017年，石羊农科的营业收入分别为18.24亿元、10.67亿元、10.65亿元人民币，其饲料业务收入分别为12.10亿元、10.26亿元、10.15亿元人民币。

　　其中，2016年、2017年两年石羊农科饲料业务分别达到其总营业收入的96%、95%。

　　身处其实不起眼的农业领域，石羊农科凭借“一袋袋饲料”卖出年均10亿元的营业收入，引发市场、业界及国资的诸多关注。

　　值得强调的是，在该公司股权腾挪转换中，陕西金融控股集团旗下的陕西高端装备制造产业投资基金合伙公司（有限合伙）、 陕西省 扶贫产业投资基金有限公司等成为其持有5%以上股份的主要股东。

　　不甘愿于“饲料生产”，包装油业务也未如预期，石羊农科开始聚焦生猪养殖。

　　早在2016年9月，石羊集团便出资建立了渭南石羊畜牧，并以渭南石羊畜牧为平台对实控人名下的生猪养殖业务进行了整合。

　　2018年5月，石羊农科收购渭南石羊畜牧100%的股权，石羊集团实控人的生猪养殖板块业务正式并入。当年8月，石羊农科从美国引进的PIC原种猪首批694头顺畅通关并投入生产。

　　业务结构转换体现在数据中更为直观。招股书显示，2018年—2020年，该公司实现营业收入12.76亿元、15.63亿元、27.46亿元人民币，利润总额分别为0.14亿元、1.33亿元、4.11亿元人民币。

　　同期，生猪养殖业务占总营业收入的13.64%、16.07%、17.90%，逐年递增。

　　尔后四年内，生猪养殖业务营业收入占比整体上行。

　　2023年，公司实现营业收入35.78亿元人民币，同比下降1.43%；实现归属于挂牌公司股东的净收入5404.31万元人民币，同比下降81.81%。

　　其中，生猪养殖业务实现营业收入17.60亿元人民币，占主要业务收入的49.27%。

　　2024年上半年，其生猪养殖、肉品业务实现营业收入8.79亿元人民币，占主要业务收入的60.24%，第壹次超过饲料业务。

　　这也代表着，石羊农科正式从饲料供货商，转变为规模化养殖销售的“猪企”。

　　“迎战”新一轮猪周期

　　路径逐渐清晰，生存压力随之而来。首先是猪价振荡压力。

　　农业农村部数据显示，2024年5月第3周全国生猪均价为15.24元/公斤，同比上涨5.0%；2024年7月第1周，全国生猪均价涨至18.03元/公斤，同比上涨26.7%。

　　若以上述数据来计，在不到两个月的时间里，猪价上涨超18%，同比上涨幅度也明显扩大。

　　中国养猪网显示，2024年12月16日，国内生猪价格报16.04元/公斤，环比下跌1.47%，创下5月下旬以来的最低水平。

　　“当前行业供给偏强，出栏均重仍处于较高位。同时，随同着春节等季节性需求接近最高点，猪价短时间内还将保持振荡趋势。”业内观察人士说道。

　　猪价振荡直接影响的便是猪企盈利。Wind数据显示，在猪价上行的环境下，2024年前三季度生猪板块实现归母净收入205亿元人民币，同比扭亏401亿元人民币。第叁季度行业资产负债率降低至62%。

　　好比，两大头部猪企 牧原股份 与 温氏股份 ，2022年底至2024年上半年，两家公司的能繁母猪存栏分别增长49万头和35万头。

　　能繁母猪长期保持高位或持续增长，将进一步拉长猪价在周期底部的时间。这也是大型猪企表现出强抗风险能力的原因。

　　正因此，相对规模较小，养殖成本较高的中小型猪企需要面临更大的危险与波动。

　　具体到石羊农科来看，2021年至2024年上半年，该公司实现的净收入分别为0.36亿元、2.97亿元、0.54亿元和0.79亿元人民币，净收入波动较大。

　　该公司在财报中表示，若生猪及猪肉市场价格因上述周期性波动出现持续大幅下跌，可能对公司经营业绩发生不利影响。另外，若生猪存栏量出现波动性下降，还会传导至上游饲料销售，影响饲料产品的切实需求，可能对公司盈利能力发生不利影响。

　　同时，2021年至2023年，该公司存货账面余额占资产总额的比率分别为26.07%、33.12%和34.36%，其中主要为原材料及消耗性生物资产。

　　石羊农科表示，公司的消耗性生物资产主要为育肥猪，其可变现净值受生猪市场价格、疫病等影响，假如未来养殖行业发生重大疫病或生猪市场价格持续大幅下跌，可能造成公司计提较多的存货降价准备，进而影响公司的经营业绩。

　　值得强调的是，石羊农科此前试图冲刺深交所主板上市时，计划募集资金9.80亿元人民币。其中，4.42亿元用于补充流动资金，6060万元用于饲料公司建设及老厂改扩建项目，剩余的4.77亿元全部用于优质仔猪扩繁基地建设项目、优质生猪育肥基地建设项目。

　　面对振荡前行的猪周期，石羊农科等较小规模猪企能否承担行业波动风险？IPO能否顺畅上岸？有待后续观察。