【雷志勇】摩根士丹利基金雷志勇 - 将确定性放在首位 精耕泛科技领域

　　2024年A股走势跌宕起伏，部分主动管理权益类基金凭借较好的主动选股能力，为投资者交上了不错的答卷。据统计，截至去年12月31日，大摩 数字经济 混合A去年净值上涨幅度达到69.23%，在全部主动管理权益类基金中排名首位。

　　回顾2024年的投资操作，摩根士丹利基金权益投资部副总监、大摩 数字经济 混合基金经理雷志勇表示，从产业逻辑的视角考虑， 人工智能 彰显出较高的确定性，因此他加大了对这一板块的布局。展望未来，他会继续对各个行业保持紧密跟踪，从中挖掘确定性较大的投资机会。

　　持仓数据显示，雷志勇重点布局了 人工智能 板块。截至去年三季度末，大摩 数字经济 混合A前十大重仓股分别为 中际旭创 、 新易盛 、 沪电股份 、 天孚通信 、 海光信息 、 深南电路 、 歌尔股份 、 工业富联 、 润泽科技 和 英维克 。

　　回顾2024年的投资路径，雷志勇表示，去年春节长假后，OpenAI推出新的多模态应用，叠加监管层对市场的呵护，A股大力反弹， 人工智能 成为其中一个投资主线， 数字经济 也成为上涨力度最强劲的方向。从3月开始，基金减持了部分中小市值的算力公司，加大了对业绩确定性更高的大市值标的配置。

　　“从5月开始，我们发现， 人工智能 大模型在云端日益成熟，越来越多的产业巨头如苹果、Meta等在尝试做端侧应用，这体现为越来越多的小模型被发布。巨头的‘军备竞赛’开始往端侧迁移，包含以往的电话端、眼镜和其它端侧。未来，新的 人工智能 模型应用于端侧有望造成更多全新的功能。”雷志勇表示，以消费电子为代表的端侧公司也显现出积极态势，后续业绩有望上行。基于此，基金加大了对端侧相关标的的布局。

　　雷志勇坦言，其整体投资思路其实不是简单地追逐概念，而是通过对产业进行紧密跟踪，判断 人工智能 推动全球产业变革，由海外巨头订单拉动的算力方向确定性较高，因此产品持续聚焦相关板块。

　　从投资风格来看，雷志勇重视投资的确定性和稳健性，基于对中观行业景气度的比较，自下而上选股，精耕泛科技领域。产业身世的背景，也让他能更准确地把握科技发展的 势头和节奏。

　　具体来看：首先重点关注产业大方向，而非择时。他选择符合国家未来大力发展方向的产业，长期保持较高仓位运作。其次，会在中观层面对各个行业进行比较，沿着景气度最好的方向去挖掘个股。最后，在选股方面，雷志勇针对行业龙头和小而美的企业进行深入调研，优先选择公司业绩即将迎来拐点、估值处于合理位置的股票。

　　2024年，红利板块和 人工智能 都获得了市场青睐。在雷志勇看来，红利资产和 人工智能 看似两个不同方向，但本质体现了同一种思路，即确定性。“ 人工智能 相关成长板块的确定性来自业绩高增长，订单不断甚至僧多粥少。在重视确定性的条件上，我会进行深入研究，把握中国科技行业上行造成的红利。”雷志勇说。

　　雷志勇还介绍道，股东方的全球研究资源也有助于造成具有不同化的投资视野。“好比，摩根士丹利研究院在《机构投资者》杂志全亚洲研究团队排行榜中自2015年至2024年连续十年连任榜首。通过团队之间的日常交流和报告共享，有助于我们获得更为全面的信息。”

　　展望2025年，雷志勇表示，仍会持续跟踪宏观基本面、行业景气度和个股的业绩表现。“算力、国内 信创 、海上风电、国防 军工 等方向景气度较好。尽管其增速斜率可能不及2023年至2024年海外算力链的增长斜率，但确定性较高。在算力板块内部，我们认为电源、散热、液冷、封装测试等环节有望收获更好的表现。”雷志勇称。

　　雷志勇认为， 人工智能 的创新类似于智能手机，板块后期更多或是温和上升而不是下跌。在这个大方向判断的条件上，他将择时把握板块内部的结构性机会。