【离岸人民币】离岸人民币汇率企稳，港股却因外部消息冲击下挫

　　由于中国央行稳汇率的表态和离岸央票即将发行的消息，离岸人民币汇率本周开始企稳。截至北京时间1月7日17:30，美元/离岸人民币报7.3332，上周则一度迫近7.37，美元/人民币报7.334。

　　多位外资行交易员和策略师对记者表示，1月7日中间价（7.1879）的逆周期因子调养幅度高达近1200点，离岸人民币顺势走升，在岸人民币反而弱于离岸，且受制于2%上下区间的约束。交易员当前高度关注中间价会否被调贬，从而观察央行的态度。但各界认为，在候任美国总统特朗普政府的关税政策本质落地前，中国央行仍将维持汇率稳定。

　　而受到外围原因影响，离岸股市的波动明显加剧，港股近期持续下挫，7日，恒生指数跌1.22%，跌破19500点大关，报19447点。最被外资看好的两大科技股腾讯控股、小米集团分别大跌7.28%、5.92%。

　　离岸人民币暂时趋于稳定

　　离岸人民币对美元在2024年12月31日跌破7.3后，就测试7.37的水平；到了2025年1月3日，在岸市场久违地开始走弱，在岸人民币对美元自2023年11月以来第壹次跌破7.3关口，触及7.36附近。

　　不过，本周市场显然平静，在岸、离岸人民币的汇差也基本弥合。一方面，中间价体现了央行稳汇率的决心；另一方面，离岸央票一旦发行，也将收紧离岸人民币的流动性。1月这一时点发行央票非常罕见，而且近期并没有央票到期，这也显示了央行稳汇率的决心。

　　渣打中国宏观策略总监刘洁对第壹财经表示，这将是自2019年以来第壹次在无到期央票情境下进行增发。此前，央行已于2023年7月开始增加离岸央票发行，过去6个季度净回笼人民币600亿元人民币，将离岸央票余额从2023年上半年的800亿元提高至2024年底的1400亿元人民币。此次或再增发约200亿元人民币，将余额提升至1600亿元人民币。在她看来，尽管规模相对香港人民币存款总额（截至2024年11月为9920亿元）较小，但通常随同其它流动性回笼手段，信号作用凸显。

　　本周以来，中间价的逆周期因子调养幅度都超过了1000点。同时，由于在岸人民币的即期汇率价格受制于2%的上下区间，一旦触及区间上限，人民币无法继续报价交易。离岸人民币虽然不受该类限制，但无疑会造成人民币空头更趋谨慎。

　　某外资行交易员对记者提及，离岸人民币空头仓位接近去年高点，主要由对冲基金推动，其中大部分通过期权持有。期权的特点在于，很大一部分持仓带有触发机制，可能在特定价格水平进一步影响市场表现。

　　各大机构预计，在美国关税政策落地后，非美元货币都可能面临进一步的波动。去年下半年以来，其实人民币的贬值幅度其实其实不算大，日元、泰铢、韩元等对美元的波动更剧烈。而CFETS一揽子指数始终维持在100附近，显示了人民币对贸易伙伴国货币的相对强势。

　　机构普遍认为，2025年初美元将表现出强势，主要受欧元对美元走弱的驱动，其在1月末可能跌至1.02。更不乏机构预计，欧元对美元可能触及1:1平价。

　　高盛中国首席经济学家闪辉则认为，后续人民币仍有进一步趋弱的存在性，预计美元/人民币将在3个月、6个月、12个月内分别达到7.4、7.5和7.5。主要因素包含：美国关税风险（基准情景下可能上调20%）、中美之间利率仍较大（目前超出3个百分点）。

　　更多机构认为，人民币对美元仍将是有序且可控地走弱，同时中国央行可能采取多项措施稳汇率，包含调整中间价、管理离岸人民币流动性等。

　　腾讯、小米大跌扰动港股

　　本周，港股走势不如离岸人民币来得稳健，外部的消息层面冲击是主要催化剂。

　　1月7日，腾讯控股收盘跌7.28%。6日股票价格还创历史新高的小米集团也跌近6%。多家外资资管机构对记者称，两家公司是多数外资此前最为看好的互联网科技公司代表。权重股的下跌拖累了恒指表现。

　　“不论最终咋样，投资者情绪可能偏向‘先卖后问’，这可能会造成短时间波动。”上述机构投资人对记者表示。值得注意的是，腾讯在过去一年里相较于KWEB指数（KraneShares中国互联网ETF）表现超出约25个百分点。

　　腾讯大跌的主要因素是被列入美国国防部的“军事最终用户清单（CMC）”，其它被列入的企业包含 宁德时代 等。

　　根据海外投行给客户的报告，这份清单本身不附带具体制裁措施，但列入名单的企业不得与美国政府签订合约。公司可通过上诉申请移出名单，当年小米就是如此操作的。不过，短时间市场的抛售避险行为难以避免。高盛方面表示，仍对腾讯的长期盈利能力保持信心。

　　 宁德时代 股票价格盘中也跌近3%。晨星（Morningstar）维持 宁德时代 股票的公允价值估计为每股236元人民币，意味着前瞻PE为18倍。该股目前被认为估值合理，被列入CMC名单对其业务造成重大影响的担忧被过度虚构了。

　　尽管如此，相关事件再次提醒投资者，特朗普“2.0版”政策及全球地缘政治将继续深刻影响亚洲市场交易情绪。摩根士丹利此前也对第壹财经表示，相对于离岸中国股市更看好A股，前者更易受海外消息层面的影响，而A股则更能直接受益于刺激政策。

　　近期，建银国际港股首席策略师赵文利在“2025年首席经济学家论坛”期间表示，尽管对港股的中期走势较为乐观，但熊牛切换的过程会较为波动，尤其港股是波动性较强的市场，在年初可能会出现回撤。

　　未来，如果人民币表现稳健，港元收入会更多，港股上市公司的每股盈利也有上调的空间。就估值而言，当前港股的PE仍处于长期低位，赵文利认为，如果出现意外的消息利好因素，港股有可能进一步上涨。他预测，港股的波动区间将在18000点至23000点之间。