【国际金价】郭施亮 - 央行连续两个月扩大黄金储备，2025年投资黄金还是明智的选择吗？

　　□ 财经评论员郭施亮

　　刚刚结束的2024年，黄金价格大涨了27.39%，跑赢了同期市场绝大多数的投资产品，黄金继续成了最好的投资品种。

　　在黄金的历史价格走势中，基本上显现出长期向上的运行趋势。从1970年直到今天，黄金价格一共经历了三轮牛市，分别是1971年至1980年、2001年至2011年和2015年底直到今天。

　　从上述三轮黄金牛市的趋势分析，黄金牛市运行周期约为十年。黄金牛市上涨接近十年时间，价格难免会发生剧烈波动的趋势。牛市之后，黄金价格也再次步入了熊市行情。

　　相比起黄金牛市，黄金熊市几乎没有太明显的规律性。例如，自1981年黄金价格见顶之后，黄金市场经历了长达20年的调整时间，其间曾经出现了上涨走势，但仍然难改长期下行的 势头。如果投资者在1981年最高位买入黄金，那么需要等到2007年左右才能够完全解套，高位追涨的投资者需要承受长达27年的漫长时间成本。

　　与前一轮黄金熊市相比，2011年黄金价格见顶之后，黄金熊市只经历了4年多的时间，黄金价格于2015年底开始触底回升。因而可知，黄金熊市的规律性明显低于黄金牛市。因此，若高位追涨，那么投资者也不清楚需要等待多长时间才能够解套获取利益。

　　影响黄金价格的因素有许多。其中，最核心的影响因素，包含地缘局势变化、各国央行增减持态度和全球通胀预期变化等。

　　自2015年以来，黄金价格再次走出了一轮牛市行情。其中，支撑这一轮黄金牛市的核心因素，来自全球紧张的地缘局势和各国央行的持续增持。

　　以中国央行为例，从2000年以来，中国央行一共经历了三轮黄金增持潮，分别为2001年至2009年、2015年至2018年和2022年至2024年。

　　以第叁轮黄金增持潮为例，这一次增持潮发生在2022年，且在2024年4月之前，央行已经连续17个月增持黄金。从2024年4月至2024年10月，央行再次选择了暂停增持，这一次暂停增持黄金的时间持续了半年之久。

　　然而，从2024年11月以来，央行再次选择增持黄金。从2024年12月的公开数据显示，我国央行12月末黄金储蓄为1913.4亿美元，合计7329万盎司。对此，央行已经连续两个月扩大黄金储蓄。

　　央行为何暂停增持黄金半年时间后，却又一次选择了增持黄金？央行增持黄金，既有资产配置的切实需求，也有全球战略部署的计划。可是，从最近两个月央行增持黄金的行动来看，反映出央行对黄金的态度开始发生微妙的变化，接着不排除会有进一步增持的计划。

　　在全球地缘局势持续紧张，全球经济发展不明朗的环境下，黄金的避险优势仍然存在。考量到内外部市场环境的变化，叠加黄金的全球影响力，黄金仍然是各国央行重点配置的资产。

　　黄金不仅具有避险的功能，而且黄金也是抵御通胀的最佳投资品种。在美联储步入降息周期之际，以美国为代表的主要经济体，通胀压力有逐渐抬升的期待。一旦全球通胀压力升温，那么黄金作为抵御通胀的有效工具，将会得到全球资金的持续追捧。

　　启动在2015年底的黄金牛市还可以走多远？

　　从1970年以来，黄金走过了三轮牛市，而且三轮黄金牛市都存在一个共同特征，即黄金牛市的上涨周期大概是十年。换言之，当黄金价格持续上涨了十年时间，则需要警惕黄金价格将会面临重要性的拐点。

　　从2015年底直到今天，这一轮黄金牛市同样走了接近十年时间。2025年，将会是这一轮黄金牛市的第十年，今年会不会是这一轮黄金牛市的拐点，我们无妨拭目以待。

　　在央行持续增持黄金储蓄的环境下，黄金价格不会轻易见顶。直到今天，支撑黄金走牛的底层逻辑，仍未发生本质的改变。啥时候央行再次暂停增持黄金，啥时候全球地缘局势开始得到明显缓和，啥时候美联储降息周期暂停，那么将可能会是黄金价格的重要拐点。

　　从技术层面分析，当黄金价格自最高价下跌超过20%的空间，那么这个位置将会是技术性熊市，也是宣布这一轮黄金牛市结束的关键位置。

　　对投资者而言，无妨紧盯上述三个指标的变化，尤其是关注我国央行增持黄金的连续性。当三个指标开始发生明显变化的时候，那么这时期继续追高黄金的危险也会大幅提升。

　　值得注意的是，黄金属于非生息资产，意味着你持有期间其实不会发生出任何的股息收入、利息收入。对投资者而言，只能够通过价差空间获取利益。一旦投资者不幸买在了最高位，那么将需要承担昂贵的时间成本，短则几年时间，长则十多年、二十多年时间，这也是投资黄金最大的不确定性。