【藏格矿业】藏格矿业控制权计划易主 - 钾肥资源正向强者聚拢

　　如果肖氏家族转让 藏格矿业 （000408）成功，那么去年直到今天短短几个月时间，国内两家头部钾肥企业就全部易主。一家易主予央企巨头，一家转让给地方国资巨头。

　　钾肥资源正在向强者聚拢，投靠更有实力的企业，成为行业趋势。

　　证券时报记者采访了多位业内人士，普遍认为此番 藏格矿业 控 股权转让 虽在意料之外，但也在人之常情。

　　1 转让

　　1月10日， 藏格矿业 公布，接控股股东藏格投资及其一致行动人，和第贰大股东宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司通知，正在规画转让股权给 紫金矿业 （601899），藏格投资及其一致行动人转让比例预计占公司总股本的17.51%、新沙鸿运投资转让比例预计占公司总股本的7.21%，合计股份转让比例预计占公司总股本的24.72%。

　　截至2024年9月30日， 紫金矿业 全资子公司 紫金矿业 投资（上海）有限公司持有 藏格矿业 0.85%的股份，如本次交易顺畅进行， 紫金矿业 及其子公司持有 藏格矿业 比例可能超过25%。

　　1月13日， 藏格矿业 补充公告，交易各方对 股权转让 方案进行了洽谈，新沙鸿运投资拟转让比例由预计占公司总股本的7.21%调整为7.31%，调整后，控股股东藏格投资及其一致行动人、新沙鸿运投资合计股份转让比例预计占公司总股本的24.82%，受让方 紫金矿业 合计持股比例将超过25%。

　　 藏格矿业 拥有724.35平方公里盐湖的钾盐采矿权证，依托察尔汗盐湖资源生产氯化钾，主要用于生产农用复合肥料，是经济类作物的主要肥料。

　　转让后，肖永明和其控制的企业，还持有 藏格矿业 20%股权，仅次于 紫金矿业 ，与 紫金矿业 持有股权差距其实不大。新沙鸿运投资转让后还持有 藏格矿业 接近10%股权。

　　证券时报记者采访了多位 藏格矿业 职员，都表示此前并无大股东转让股权的风声，颇为意外。

　　 藏格矿业 董事方丽表示，“这次转让是大股东个人的决定，我们都不是知情人。如果协议达成就会召开董事会，协议达不成就不开董事会，召开董事会时会发文，了解大股东的思路。”

　　她认为，现在控股权是否要转给 紫金矿业 ，还要等待双方签订协议，此前 盐湖股份 也有很多转让传言，传出过多个转让对象，最后才确定是五矿。

　　她认为，资金压力可能是肖永明转让股权的原因之一，购买巨龙铜业股权和开采投资额不小， 藏格矿业 近两年盈利很好，但分红仍然有限，用分红完成还款有难度。可是关于肖永明的债务问题，只有肖永明自己能说明白，外人很难了解详细情况。

　　 藏格矿业 2023年年报显示，肖永明所持股权多处在质押状态。截至发布控 股权转让 公告，藏格投资持有的 藏格矿业 大部分股份（占公司总股本21.62%）处于质押状态。

　　界面新闻2021年11月报道，肖永明及藏格系总负债金额逾130亿元人民币，其中有股份质押的债务本息合计105.03亿元人民币，对应的债务人包含藏格集团、永鸿实业、肖永明、中浩 天然气 ，以所持 藏格矿业 股份作质押。

　　2022年直到今天， 藏格矿业 累计分红5次，分红金额高达74亿元人民币。 藏格矿业 去年推出回购方案，计划以1.5亿元—3亿元自有资金、以回购价格不高于35.90元/股回购公司股份用于注销并减少注册资金。截至去年年末，公司累计回购总股本的0.36%，花费1.51亿元人民币。

　　方丽表示， 藏格矿业 高管日常向肖永明之子汇报工作。肖永明平日主要在成都，不参与公司日常管理。

　　 藏格矿业 当前的老总和总经理之职，由肖永明的双胞胎儿子肖宁和肖瑶担任。两人今年35岁，分别结业于中国人民大学和北京大学。

　　亓昭英表示，她此前向肖永明建议过到老挝开拓钾矿，二代接班后，老挝业务很快运作起来，肖永明的儿子是走出去的功臣，视野更为开阔。 藏格矿业 计划在老挝新建200万吨钾肥产能。

　　2 结缘

　　中国化工企业管理协会土壤健康分会秘书长亓昭英曾长期担任 藏格矿业 独立董事。她认为如果肖永明要转让股权，那么首先考虑的就是 紫金矿业 ，主要是因为当时肖永明在巨龙铜业投资上陷入困局，在最艰难的时间点，是 紫金矿业 伸出援手，帮了肖永明一把，现在巨龙铜业在 紫金矿业 运营下发展很好，双方结下了很深的信任关系，双方不仅有利益，还有情谊。

　　2006年，肖永明控股的藏格投资及其一致行动人成立巨龙铜业，持股超过77%。巨龙铜业有三处矿山，号称国内第壹大铜矿，但由于地处偏远海拔高，勘探和收集艰难。

　　为了开采该矿山，肖永明投入巨资，修了数百公里的高速公路，为了减少人工依赖，研发使用了无人运输车。方丽表示，肖永明有魄力，认准的事情愿意花大钱，巨龙铜业有今天成绩，和肖永明前期投入密不可分。

　　肖永明从四川到青海格尔木创业，从一家饭馆起家，2002年，肖永明与老婆林吉芳成立格尔木藏格钾肥有限公司，走上了矿业开发之路，通过收购昆仑矿业股份，拥有了钾肥资源，并在2016年借壳上市，后更名为 藏格矿业 ，上市当年以265亿元财富成为青海首富。

　　2018年他规画让 藏格矿业 收购巨龙铜业，由于交易价高达280亿元人民币，疑问声四起，尔后虽然降低收购价，最终仍以失败告终。根据当时公告，巨龙铜业总投资150亿元人民币，当时累计已经投资约百亿元人民币，未来尚需继续投入50亿元人民币。

　　为了填补巨龙铜业资金窟窿，在2018年，藏格集团等非经营性占用上市公司22.04亿元人民币。藏格集团将巨龙铜业37%的 股权转让 给上市公司，用来抹平占用款。

　　但这并未能解决巨龙铜业的钱财焦虑。2020年， 紫金矿业 耗资38.8亿元人民币，获得巨龙铜业50.1%的股权， 藏格矿业 持股30.78%。

　　这个过程让肖永明麻烦不断。2019年11月， 藏格矿业 因虚增收入、信披违规等，被中国证券监督管理委员会处罚，肖永明被处以5年市场禁入措施。当年的8月份，肖永明辞去上市公司老总、总经理职务。

　　肖永明还被动减少了一点股权。 藏格矿业 第贰大股东新沙鸿运投资，是沙钢集团孙公司，2021年通过竞拍及大股东转让股权方式拿下 藏格矿业 17.21%股份。

　　2021年2月，肖永明被青海公安厅逮捕，一年后，其被指控犯有非法采矿罪，被判有期徒刑3年，缓刑4年，并处200万元罚金。不过，几个月后，肖永明被判无罪。

　　去年4月， 藏格矿业 公告称，肖永明因涉及刑事案件，已经被 自贡市 公安局采取强制措施。不过，半年后，公司公告其被解除监视居住。

　　3 金主

　　 藏格矿业 主要依靠钾肥起家，也享受了钾肥和碳酸锂高价的红利。好比2021年， 藏格矿业 营业收入36.23亿元人民币，同比增长90.31%；净收入则达到了14.27亿元人民币，同比大涨523.60%。2022年， 藏格矿业 营业收入81.94亿元人民币，同比增长126.19%；净收入高达56.55亿元人民币，同比大涨296.18%。

　　可是现在巨龙铜业才是利润最大贡献者。巨龙铜业2023年的收益为42.11亿元人民币，分给 藏格矿业 的投资收益为12.96亿元人民币。 藏格矿业 前三季度持有巨龙铜业的权益净收入为13.6亿元人民币，占公司归母净利的73%，成为 藏格矿业 的主要利润来源。

　　 紫金矿业 铜产量的15%来自巨龙铜业，巨龙铜业还有很大的扩产潜力，这是 紫金矿业 比较看中的资产。通过并购 藏格矿业 ，可以增加在巨龙铜业上的权益。

　　另外， 紫金矿业 自2021年开始布局锂资源领域。2022年年初， 紫金矿业 与刚果（金）国家矿业开发公司（COMINIERE）合资建立的卡坦巴矿业公司，正式启动旗下首个锂矿勘查项目。这也是 紫金矿业 首个锂矿项目。

　　 紫金矿业 目前已布局的“两湖两矿”，包含阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南 道县 湘源锂多金属矿、马诺诺锂矿，截至2024年上半年碳酸锂当量权益资源量为1346.56万吨。 紫金矿业 规划至2028年形成25万—30万吨锂（LCE）产能。2024年 紫金矿业 在锂矿领域发起了四笔大规模并购， 紫金矿业 看好 新能源 产业造成的碳酸锂需求。

　　 藏格矿业 早在2017年8月决定进军 新能源 领域，在察尔汗盐湖建设年产2万吨的碳酸锂项目，目前碳酸锂项目投入生产顺畅，是国内主要碳酸锂厂家，在 盐湖提锂 方面积累了很多经验，双方在此方面有合作基础。

　　4 整合

　　有受访者认为，此前 藏格矿业 形象欠安，现在走向稳定，肖家二代接班后运营良好，投资者评价越来越好，股票价格走势也不错，此时出售可以有比较好的 利润。

　　在 藏格矿业 宣布有可能易主之后，上海钾盐工程技术研究中心主任、中国钾盐工程技术研究院院长魏成广和同行探讨了易主原因，认为钾肥资源大整合是更深条理的原因。

　　“国内钾肥资源太稀缺了，离开钾农业很多行业都会停止运转，钾肥以前的开发模式不可持续，后续要走向更集约化的模式。”魏成广表示。

　　国内钾肥最大的两个企业是 盐湖股份 和 藏格矿业 ，前者去年转让给了更有实力的央企，后者则是计划转让给一家地方国企。

　　魏成广认为，当前国内钾肥资源不足，还存在开采粗放问题，如今的钾肥资源不能维持目前产能，好比 藏格矿业 号称200万吨产能，实际产量只能达到100多万吨。

　　紧邻的另一家 盐湖股份 虽然目前达到500万吨产量，但专业人士担忧后续难以为继，证券时报·e公司记者在青海格尔木遇到的当地从业者，普遍希望减少开采量，以实现持续开采。

　　魏成广认为，为了能实现统一管理，集约化开采，综合利用好资源，减少浪费，需要交给更有实力的企业统筹规划开发生产利用。当地近年始终在酝酿整合盐湖资源， 盐湖股份 交给五矿后，就和五矿原来一里坪的产能发生协同，集中管理国内的钾盐资源。 紫金矿业 是地方国企，从管理能力上看属于矿产领域的先驱者。

　　国内钾肥主要有三家企业，剩下的一家为国投罗钾，国投罗钾的开发风格比较稳定，产量在120万—160万吨，不会无谓的扩大。

　　有业内人士认为， 盐湖股份 管理有很多可改善之处，相对来说，五矿管理能力更强。一个巨头出现后，其它企业可能会担忧被并购，而采取防御态势。

　　不过亓昭英认为，五矿在收购 盐湖股份 后，只有在将 盐湖股份 运作良好，证明自身能力出色的条件下，才有可能开启尔后的并购，目前讨论此事还为时尚早。