【IDEAYA Biosciences】-再融资质检-鼎龙股份得分79 - 曾融资超27亿效果不咋地 发债9.1亿加码半导体业务 但消化是问题！

　　【再融资质检报告】是IPO日报推出的特色专栏，从风险控制、募投项目、持续盈利能力、过往募资、资金状况等五大方面透析企业再融资项目，为投资者和审核部门提供参考。

　　1月23日，湖北鼎龙控股股份有限公司(下称“ 鼎龙股份 ”)发行可转债即将上会。

　　IPO日报发现， 鼎龙股份 可谓是资本市场的老熟客。上市15年， 鼎龙股份 屡次进行增发收购，累计募集资金达到27.35亿元人民币。

　　然而从标的企业业绩表现来看，之前屡次增发的效果或许其实不理想。这是否损害投资者利益？

　　此次，公司拟发行可转债扩大 光刻胶 和相关原材料的产能，意味着公司在半导体产业继续加码。再次通过资本市场融资，公司能否避免重蹈覆辙？

　　IPO日报根据独创的特色质检标准，对 鼎龙股份 的再融资项目做了一个全面质检，给予其79分的总评分（总分100分）。

风险控制：得分20分（总分20分）

　　扣分理由：无

　　据了解， 鼎龙股份 本次可转换公司债券拟募集资金总规模不高于9.1亿元人民币，每张面值为100元人民币，期限为自发行之日六年，拟于深圳证交所上市，保荐机构为 招商证券 。

　　值得强调的是， 招商证券 为公司股东。截至2024年3月31日， 招商证券 股票投资部持有公司股份合计111200股， 招商证券 衍生投资部持有公司股份合计35,968股。

　　近年来， 鼎龙股份 在规范运作方面遵守法律法规，公司部分子公司曾受到过金额较小的行政处理，所涉事项均不属于重大非法行为，亦不属于重大行政处理，且子公司已依规缴纳罚款，其它表现较为良好，故并未扣分。

募投项目：得分15分（总分20分）

　　扣分理由：新增产能消化存疑

　　 鼎龙股份 本次发行可转换公司债券拟募集资金总规模不高于9.1亿元人民币，用于年产300吨KrF/ArF 光刻胶 产业化项目、光电半导体材料上游关键原材料国产化产业基地项目、补充流动资金项目，分别拟投入4.8亿元、1.7亿元、2.6亿元人民币。

　　本次募投项目实行后，公司将新增年产300吨KrF/ArF高端 光刻胶 和关键原材料产能（年产1500吨聚氨酯预聚体、年产50吨微球、年产100吨二胺、年产200吨聚酰亚胺树脂、年产130吨丙烯酸系衍生物和年产600吨酚醛树脂的产能）。

　　根据弗若斯特沙利文市场研究，KrF 光刻胶 与 ArF 光刻胶 对应市场规模从2019 年 14.7 亿元增长至 2023 年的36.7 亿元人民币，预计 2028 年市场规模将达到 106.9亿元人民币，占境内半导体 光刻胶 市场份额将达 71.12%。

　　目前，KrF 光刻胶 国产化率 1-2%左右，ArF 光刻胶 国产化率不足 1%。

　　可以看出，KrF/ArF 光刻胶 的发展前景较为良好。

　　根据公司介绍，公司KrF/ArF高端晶圆 光刻胶 产品已获得客户订单，但在手订单规模尚小，在手订单销量占本项目规划年产能300吨比例尚低。且公司现已经建成“年产30吨KrF/ArF 光刻胶 ”产线，该产线已完成试生产，有较高的产能待使用。

　　近期， 鼎龙股份 在投资者互动平台表示，目前，公司已成功开发多款KrF/ArF 光刻胶 产品，并已经有两款产品顺畅通过客户验证，收到国内主流晶圆厂客户的订单。

　　但其它相关产品尚在客户验证测试中，尚未实现对外销售。

　　这意味着，若后续客户验证测试不及预期，或竞品公司进度加速等，可能造成公司新增年产300吨KrF/ArF高端 光刻胶 产能出现不能完全消化或产能消化节奏放缓的情景。

　　而关键原材料国产化项目所涉产品计划拟用于公司CMP抛光垫和显示材料生产使用，考虑公司CMP抛光垫业务2023年出现一定的波动，部分下游产品如LCD 光刻胶 等尚未完成验证测试尚未实现销售。

　　若后续受宏观环境、市场竞争、客户验证测试节奏和自身运营等影响，CMP抛光垫和显示材料等下游产品销售未达预期，则会影响关键原材料国产化项目产能的消化，从而无法达到预定效果，进而对公司的生产经营发生不利影响。

　　另外，截至2024年三季度末，公司账面的货币金额为10.85亿元人民币。在公司账面资金较为充分的情景下，将2.6亿元用于补充流动资金是否合理？

持续盈利能力：得分16分（总分20分）

　　扣分理由：业绩波动、政府补助变动风险

　　目前， 鼎龙股份 主要业务是半导体材料产业和打印复印通用耗材产业。

　　据公司介绍，公司从2012年开始布局半导体材料产业，目前重点聚焦半导体制造用CMP工艺材料和晶圆 光刻胶 、半导体显示材料、半导体先进封装材料三个细分板块。

　　但其实，公司上市后始终在打印复印领域内买买买，收购了硒鼓制造公司、化学碳粉生产公司、再生彩色硒鼓公司等。直到2020年，公司来自打印复印通用耗材的收入占比仍超过90%。

　　或因为收购公司表现欠安，2021年起，公司将重心转移，来自半导体的收入持续增长。

　　2021年—2023年，公司来自打印复印通用耗材的收入占比分别为85.43%、78.71%、66.97%，来自半导体的收入占比分别为13.05%、19.19%、32.12%。

　　此次发行可转债扩大产能，也是意味着公司在半导体产业继续加码。

　　整体来看，2021年—2023年，公司实现营业收入分别为23.56亿元、27.21亿元、26.67亿元人民币，净收入分别为2.45亿元、4.54亿元、2.88亿元人民币。

　　最近， 鼎龙股份 发布了全年业绩预告，公司预计2024年业绩大幅上升，营业收入为33.60亿元人民币，同比增长约26%；归属于上市公司股东的净收入为4.90亿至5.30亿，净收入同比增长120.71%至138.73%。

　　2024年，公司预计半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务实现营业收入约15.6亿元人民币，同比增长约79%，已经成为公司重要的收益来源；打印复印通用耗材业务预计实现营业收入约18亿元人民币，同比略有增长。

　　可以看出，近年来，公司业绩虽然有所波动，但整体处于增长趋势。

　　需要强调的是，公司部分利润来自政府补助等非我们时常性损益。2021年—2023年，公司的扣非后归母净收入分别为2.07亿元、3.48亿元、1.64亿元人民币。

过往募资：得分10分（总分20分）

　　扣分理由：募资收购公司业绩变脸

　　据IPO日报统计，公司上市以来，已经进行过屡次增发募资。

　　20十年，公司发行A股1500万股，发行价格为30.55元/股，通过IPO募集资金总额45825万元。

　　2013年，公司以发行股份和支付现金相结合的形式购买珠海名图80%的股权，并配套募集资金。其中，公司向欧阳彦等6名交易对方发行股份购买资产的股份发行价格为16.70元/股，发行股数合计为1450万股，发行募资24215万元；同时，公司向境内三名投资者非公开发行481.04万股A股，每股发行价格为18.9元，配套募集资金总额为9091.67万元人民币，用于扩大标的企业珠海名图的产能。

　　2017年， 鼎龙股份 通过发行股份及支付现金的形式购买旗捷投资100%股权、旗捷科技24%股权、超俊科技100%股权和佛来斯通100%股权，并配套募集资金。其中，公司向交易对方发行股份购买资产的股份发行价格为19.13元/股，发行股数合计为3942.14万股，发行募资75413.08万元；同时，公司配套募集资金总额为99085.82万元。

　　2019年，公司以发行股份和支付现金的形式购买北海绩迅59%的股权，其中发行价格为8.6元/股，发行股数合计为2305.12万股，发行募资19824万元。

　　说白了，上市后的15年内， 鼎龙股份 通过发行股份合计募集资金达到27.35亿元人民币。20十年—2023年公司累计实现的净收入也只有23.41亿元人民币。

　　另外，公司花大价钱收购来的企业，似乎并未造成预想的 利润。如超俊科技和佛来斯通未能完成业绩承诺，珠海名图在业绩承诺期后首年就业绩变脸。

　　具体来看，2016年-2019年，超俊科技承诺的扣非归母净收入分别很多于4500万元、5250万元、6200万元、7000万元；2016年-2018年，佛来斯通承诺的扣非归母净收入分别很多于500万元、600万元、720万元。

　　业绩承诺完成情况公告显示，2016年-2019年，超俊科技扣非归母净收入实际值分别为5557万元、5141万元、4255万元、1883万元人民币，业绩承诺完成率分别为123.49%、97.92%、68.63%、26.90%，累计完成73.36%；2016年-2018年，佛来斯通扣非归母净收入实际值分别为284万元、277万元、72万元人民币，完成率分别为56.80%、46.17%、10%，累计仅完成34.80%。

　　可见，超俊科技四年承诺期内有三年没有完成业绩承诺值，佛来斯通三年承诺期内均未完成承诺，并且两标的业绩都在不断下滑。

　　2013年-2016年，珠海名图完成了业绩承诺。2017年-2019年，珠海名图的营业收入分别为5.88亿元、4.82亿元、3.73亿元人民币，净收入为296万元、458万元、-1410万元。珠海名图净收入大幅下滑，从2016年的7709万元降低至2017年的296万元人民币，2019年甚至发生了亏损。

　　2019年—2020年， 鼎龙股份 公司对珠海名图、超俊科技合计计提商誉减值分别为14734.16万元、37162.96万元。

　　这是否意味着，公司过去的增发募资不达预期？又是否损害了投资人的利益？

　　截至2024年三季度末，公司账面商誉仍有53721.72万元人民币，仍面临着商誉减值风险。

资金状况：得分18分（总分20分）

　　扣分理由：资产负债率持续增长

　　据了解， 鼎龙股份 于20十年上市。上市以来，公司较为大方，20十年—2022年，公司每年均进行现金分红，累计分红金额达3.57亿元人民币。

　　2020年—2022年，不考虑现金回购股份的情景，公司的资 金分红金额分别为2816.23万元、1865.86万元、4701.21万元人民币，股利支付率分别为-17.62%、8.74%、12.05%。

　　分红大方的同时，公司高管也通过减持赚得盆满钵满。

　　据IPO日报不完全统计，公司实控人朱双全、朱顺全兄弟俩长时间以来减持套现获取利益近6亿元人民币。

　　截至2021年年末、2022年年末、2023年年末和2024年三季度末，公司的资产负债率分别为16.68%、20.22%、27.31%、34.79%，呈持续上升趋势。