【MartinDropkin】富达国际Martin Dropkin - 乐观者、悲观者都看到了中国市场的机会

　　1月16日， 富达国际亚太区股票投资主管Martin Dropkin接受本站独家专访时表示，不管特朗普最终实施哪种关税措施，富达国际都将继续持有长期看好的中国公司。如果特朗普的表现造成市场波动，会考虑在时机合适时增持原本看好的企业。Martin Dropkin表示，虽然富达国际内部不同基金经理的说法未必一致，但甭管是乐观者还是灰心者都认为中国存在周期性机会。

乐观者、灰心者都认为：中国存在周期性机会

　　中国基金报：近期，你在播客中提到，富达内部两名极资深的基金经理对我国市场持不一样的意见。能否展开说说，他们的分歧在哪里？

　　Martin Dropkin：这两位基金经理分别是Dale Nicholls和Nick Price。他们的从业经验合计超过60年。两者都特别了解中国市场。Dale Nicholls 从富达传奇投资家安东尼·波顿手中接过了中国特殊机会基金执掌直到今天；Nick Price 上个世纪90年代就曾到过中国，目前管理富达的新兴市场策略。

　　一定水平上说，他们都看到了我国的机会，但他们对我国整体的态度有不同。Dale Nicholls是一位自下而上型的选股选手。他认识到中国经济存在一些问题，但他看到特定行业和公司存在的机会。他看好估值合理、资金流可预测的企业，认为这些公司迎来了配置良机。

　　Nick Price管理新兴市场组合。当前，Nick Price对我国市场持偏谨慎态度。与Dale Nicholls 一样，他也认为中国存在周期性和战术性机会。尤其考量到中国市场的估值水平和当前的政策预期，2025年中国市场可期。可是，Nick Price认为长期的结构性问题值得关注，例如老龄化问题等，他希望这些问题得以缓解。在此之后，他的态度才能转向更为乐观。

　　总之，两人都看到了机会。一位更重视战略性机会，认为中国在解决长期结构性问题后会迎来战略性机会。另一位则倾向于自下而上评估企业的投资价值，认为中国历来不乏有吸引力的企业。

　　不过，他们和我均认同中国市场存在周期性机会。尤其考量到政府2025年可能采取的措施，对我国市场保持关注。

　　中国基金报：市场期待政府推出更多的刺激措施，你最关注的刺激措施有哪些？

　　Martin Dropkin：自2024年9月以来，政府推出一系列措施，释放积极信号。市场了解到政府关注整体宏观数据和股票市场估值。眼下，投资者希望了解这些政策是否足够，接着还将推出哪些措施。

　　当前市场关注以下方面：首先，政府将如何使用资产负债表来刺激经济。其次，人民银行将如何权衡利率和汇率的关系。第叁，房地产行业仍然是我国经济的重要驱动力。一些地区的房地产销售开始趋于稳定，接着，房地产行业将如何演绎。

　　政府已经推出足够多的措施了，政策渗透到经济需要时间。我们将等待今年3月的两会，若两会上政府的措施超出预期，市场将视其为积极信号。

　　直到今天，可以明确的是全球投资者已形成共识：政府稳经济、稳市场的决心坚定。

　　中国基金报：眼下市场关注的问题还有哪些？

　　Martin Dropkin：通胀问题是其中之一：政府如何应对低通胀和通胀水平持续下行的危险。消费方面，政府采取了多重措施来改善收入。问题在于，人们会将额外的收入用于消费还是储蓄。另外，如果投资者和消费者预期利率将继续下降，这可能会抑制消费。可是，总的而言，政府内部不乏聪明人，他们会找到方法来激励消费。

继续持有长期看好的企业

　　中国基金报：特朗普上任后，或对我国加征关税。投资者应该如何应对这一变量？

　　Martin Dropkin：富达的做法是情景分析。研究中国境内的企业，评估哪些公司面临更大的危险敞口，并分析这些因素在价格中的反映。虽然很难准确预测，可是我们会分析公司的收入来源，评估它们在国内和海外的危险敞口。若公司海外收入因为需求减少而受到影响，或公司的钱财流受到冲击，我们会评估其资金流变化，并制定应对方案。如果确认某家公司具有韧性，我们将考虑投资它。

　　总之，富达其实不打算准确预测特朗普的行动，我们继续持有长期看好的企业。如果特朗普的表现造成市场波动，我们考虑在适当时机增持原本看好的企业。

　　中国基金报：全球投资者对我国还是持偏谨慎的态度。你们怎么看？

　　Martin Dropkin：过去几年，部分海外投资者对我国市场呈低配态势。其它人持负面态度时，这反而可能为我们创造机会。在这种情景下，你应该寻找机会。当前，全球投资者在寻求更强的信号和市场稳定性，以增强对我国市场的整体信心。

2025年股息策略是好的决策

　　中国基金报：2025年，股息策略仍然是好的投资选择么？

　　Martin Dropkin：答案是肯定的。

　　我们仍然认为，那些向投资者支付强劲且稳定股息的企业提供了具有吸引力的投资机会。

　　全球投资者和亚太投资者都在持续寻求收入和回报。过去两年，中国通过股息和回购为股东造成的回报不断增加。这种趋势还将持续。

　　全球范围内，越来越多的企业增加股息支付。

　　多年前，在安倍首相的领导下，日本致力于改善公司治理、股权结构，并提高股东回报。日本在这方面起到了引领作用。近年来，韩国也有类似情况。公司致力于改善控股结构并向股东支付现金回报。大约两年前，我国的国有企业开始提升股东回报。政府为国有企业设定了明确的KPI，鼓励公司提高股息并向股东返还现金。这些措施有助于投资者提升对国有企业的信心。

亚太市场中

富达对日本和我国的敞口最大

　　中国基金报：到目前为止，我们有多大把握可以说，日本已经完全走出通缩了？

　　Martin Dropkin：日本走出了通货紧缩，进入了通货膨胀阶段，对此我相当有信心。日本央行如今的关键是避免通货膨胀上行过快。眼下，日本的薪水增长，经济走出了困境，利率转正。同时，公司治理也获得改善。当然，市场仍不稳定，日元疲软。

　　中国基金报：2025年，亚太区域其它市场中存在哪些机会？

　　Martin Dropkin：一方面，我对东盟地区整体持乐观态度，其长期趋势向好。另外，全球供应链正显现出多元化趋势，东盟地区将受益于这一趋势，尤其是印度尼西亚、泰国和越南等国。另一方面，东盟地区的危险不容忽视。例如，强势美元可能对东盟部分市场利率和经济造成影响，尤其是一些国家可能面临外债压力。再如，对于大型全球投资者而言，东盟市场不够深。与美国、中国、日本和欧洲的市场相比，大型资产配置者配置东盟的难度较大。

　　东盟之外，印度的长期机会值得关注。印度的中产阶级快速增长，制造业基础坚实，且政府大力支持制造业发展。尽管目前印度股市的估值偏高，可是长远来看，它值得关注。

　　不过，整体而言，在亚太市场，日本和中国是我们的前两大市场。

范式转移后

选股者面临新课题

　　中国基金报：近两年，大伙都在谈“范式转变”。对于“选股型”选手而言，你是否需要学习新的能力或技能？

　　Martin Dropkin：从地缘政治角度来审视，世界正从单极或双极向多极转变，这为投资者造成了全新的动态。美国的地位下降，当前的地缘政治局势更加复杂，涉及多个国家的利益博弈与互动，这对于宏观经济的分析提出了更高要求。投资者不仅要关注利率变动、汇率波动等传统因素，还要关注全球政治、关税政策等新兴变量。

　　这时，投资过程本身也在发生着转变。 人工智能 正渗透到投资分析的各个方面，改变了分析师和基金经理的工作方式。如今，技术工具使得数据的提取、分析速度都比以前更快。 人工智能 能够帮助分析师建立模型，优化选股策略。现在，分析师不再需要花费大量时间向Excel表格中输入和整理数据，LLM（大型语言模型）可以取代分析师进行上述工作，并为其提供见解。分析师和基金经理可更专注于关键决策，施展专业判断力价值。

　　对于选股者而言，他们能否充分利用这些工具，同时保持对复杂地缘政治环境和全球宏观经济动态的敏感度，将很大水平上决定他们能否成功。