【Zepbound】利空突袭 - 集体大跌！

　　美国 减肥药 突遭“空袭”。

　　美东时间1月17日，美国政府宣布，诺和诺德 减肥药 Wegovy和糖尿病药物Ozempic等15种药物被列入美国政府计划于2027年进行的医保价格谈判中。受此影响， 减肥药 巨头诺和诺德、礼来股票价格集体大跌，截至周五收盘，诺和诺德大跌超5%，礼来大跌超4%。

　　1月18日消息，摩根士丹利分析师解读称，美国政府的医药价格谈判进展无独有偶。“我们早就预料到诺和诺德的Wegovy和Ozempic会被并入（医保）降价谈判清单”。

　　美国医保价格谈判是拜登政府在《通货膨胀削减法案》中新设的政策。美国医保管理机构挑出一批使用量大且高价的药物，使用行政手段施压药厂降价。如果药厂拒绝参与谈判，将面临高达95%的药物销售金额的罚款，或务势必其产品撤出医疗保险和医疗补助市场。

　　另外，全球 减肥药 需求也突然传来不好的信号。据美国制药巨头礼来最新发布的2024年全年业绩预期，预计公司糖尿病药物Mounjaro在第四季度贡献营业收入约35亿美元，低于市场预期的44亿美元； 减肥药 Zepbound贡献营业收入约19亿美元，也不及市场预期的22亿美元。

　　集体大跌

　　美东时间1月17日，美国政府宣布，诺和诺德 减肥药 Wegovy和糖尿病药物Ozempic等15种药物被列入美国政府计划于2027年进行的医保价格谈判中。这一举措源于拜登政府于2022年签署的《通货膨胀削减法案》，旨在降低 Medicare（医疗保险）对高价药物的支出。

　　受此消息影响，美股 减肥药 巨头诺和诺德、礼来股票价格集体大跌，截至周五收盘，诺和诺德大跌超5%，礼来跌超4%。

　　美国卫生与公众服务部（HHS）通过美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）宣布，这15种药物中，还包含辉瑞（Pfizer）的癌症药物Ibrance和Xtandi，葛兰素史克（GSK）的哮喘和慢性阻塞性肺病治疗药Trelegy Ellipta，泰瓦（Teva）的亨廷顿舞蹈症药物Austedo，和艾伯维（Abbvie）的肠易激综合征药物Linzess，谈判价格将于2027年生效。

　　这些药物都是 Medicare在65岁以上或残障人士中支出最多的药物之一。根据美国卫生和公共服务部的消息，约有530万美国人在2023年11月至2024年10月之间使用过这15种药物，联邦医保的处方药保险（Part D）为此支付了约410亿美元的款项，占到报告期内总花费的14%。

　　需要强调的是，上述药品制造商需在2月28日前决定是否参与谈判。如果拒绝参与，将面临高达95%的药物销售金额的罚款，或务势必其产品撤出医疗保险和医疗补助市场。

　　回顾此前，联邦医保谈判于2024年完成了第壹批目录的降价谈判，其中降价幅度最大的默沙东糖尿病药物Januvia，售价从527美元降至113美元，降幅79%。

　　第壹批谈判的价钱将从2026年开始生效，谈判的10种药物价格削减幅度在38%到79%之间，预计将明显降低医疗保险的药物支出。

　　以诺和诺德 减肥药 Wegovy和糖尿病药物Ozempic为例，科研人员预测，如果Ozempic和Wegovy继续按现价使用，那么将在未来十年内造成美国财政赤字增加。2024年10月止的一年中，约有230万Medicare Part D患者使用了诺和诺德的semaglutide药物，Medicare Part D计划在这些药物上的总支出超过140亿美元。

　　即将离任的美国卫生与公共服务部部长Xavier Becerra在最新的声明中表示，“去年我们证明了谈判降低药品价格是有效的。当前我们计划在此基础上继续努力，谈判降低上述15种重要药物的价钱，惠及美国老年人。”

　　目前，上述医保谈判还存在一个巨大的不确定性——美国候任总统特朗普将会如何处理拜登的医保谈判政策。尽管特朗普团队一直公开表态希望降低美国的药物价格，但目前尚未对这项强制降价的谈判制度表明立场。

　　对此，拜登政府官员表示，继任者可能无法改变谈判过程，因为法律规定了详细的决策标准。

　　一则危险信号

　　这时，全球 减肥药 需求也突然传来不好的信号。

　　据美国制药巨头礼来最新发布的2024年全年业绩预期及2025年业绩指引，预计2024年第四季度营业收入约为135亿美元，同比增长45%，低于分析师平均预期的140亿美元。

　　其中，公司糖尿病药物Mounjaro在第四季度贡献的营业收入约为35亿美元，低于市场预期的44亿美元。另一款 减肥药 Zepbound在第四季度贡献的营业收入约为19亿美元，也未达到分析师预期的22亿美元。

　　受此影响，礼来股票价格持续大跌，本周累计下下跌幅度度达9.27%。

　　值得强调的是，礼来第四季度营业收入预测不及预期，已是该公司连续第贰个季度未能准确预估出热门减肥和糖尿病药物的市场需求而表现欠安。

　　通常情境下，礼来公司的库存会在年底稍有增加。然而，公司首席财务官Lucas Herrmann Monta指出，去年第四季度的库存水平与前三个月基本持平。这已是连续第贰个季度，礼来公司将销售金额未达预期归因于库存管理问题。

　　这一情况也引发市场对礼来公司整体销售增长预期的担忧。

　　但礼来公司对2025年的增长前景保持乐观，并指出了未来业绩增长点。礼来公司表示，Mounjaro和Zepbound在第四季度展现出强劲的销售增长势头，预计这一趋势将持续到2025年。

　　礼来还计划在2025年上半年投入生产更多产能，预计GLP-1类药物的可销售剂量将比2024年上半年增加至少60%。另外，公司还预计2025年将有新药上市，包含Jaypirca、Ebglyss、Omvoh和Kisunla，这些新药将为营业收入增长做出贡献。