【得润电子】尽快完善退市制度 - 推动退市赔偿

　　2月3日，上海证交所发布《上海证交所2025年为市场办实事项目清单》，强调提高服务质效，当好市场“店小二”。因此，笔者建议尽快完善退市制度，推动退市赔偿。

　　■益智浙江财经大学金融学教授、博士生导师浙江大学公共政策研究院研究员

　　并购重组领域是内幕交易的重灾区。2024年12月27日至2025年1月27日，有15家上市公司公告终止并购重组，如 万通发展 、 金证股份 、 朗特智能 、 长龄液压 、 华斯股份 、 美利信 、奥康国际、 上海莱士 、 海尔生物 、 必创科技 、 杭州高新 、 中英科技 、 优宁维 、 三峡旅游 、 中设股份 等。这些上市公司的股票价格均出现了暴涨狂跌的趋势。2025年1月23日，江西证监局对某券商投行人员及其配偶下发行政处理决定书。这两人因在并购重组项目敏感期内，通过借用他人证券账户违法所得65364.50元人民币，构成内幕交易，没收违法所得，同时对其处以60万元罚款。该处罚既展示了调查手段的穿透性，也表明对于获取利益较少甚至亏损的犯法行为，除了没收非法获取利益之外，处罚都是以数十万元起步，而对于巨额非法获取利益者，如许淼操作股票案，没一罚二共4.7亿元人民币。这些处罚都与网购消费者赔付力度相当，甚至更加严厉。

　　2025年2月1日，《求是》杂志刊发中国中国证券监督管理委员会主席吴清的文章，强调要集中力量查办财务做假、“掏空”上市公司、严重操作市场等恶性犯法行为，“追首恶”“惩帮凶”，加大对涉案责任人的追究责任力度，出台中小投资者保护政策措施，巩固深化常态化退市机制，加快完善退市进程中有效维护投资者合法权益的制度机制。如果把常态化的罚金模式平移到遭遇非 ST股 票退市的投资者赔偿，并且将这些罚款专款专用，作为赔偿投资人的钱财池，才是最能够让金融消费者看得明白，感受到公平正义的信号。

　　笔者反复强调的“买入 ST股 票者退市不赔偿，买入非 ST股 票者退市务必赔偿”有三层意思：一是在非 ST股 票戴帽之前买入的投资者，变成ST后再退市，务必获赔；二是买入退市风险预警 ST股 票，由于签署了“买者自负”协议，这些投资者就应该愿赌服输，股票退市就不能要求赔偿；三是投资者如果买入非 ST股 票遭遇快速退市，这是监管平台失误与相关大股东的违法复合体，其应该知错就改，退一赔三。其中，因信息披露违法造成非 ST股 票退市的大股东及其经营管理层应该共同赔偿。

　　红相股份日前预计2024年亏损2.9亿元至3.9亿元人民币，公司受到中国证券监督管理委员会处罚及股民维护权益，实际控制人杨成愿承担一定赔偿责任。2024年4月3日，红相股份及相关当事人收到中国证券监督管理委员会厦门监管局下发的《行政处理决定书》。根据《中华人民共和国证券法》及相关司法解释，凡是在2018年3月30日到2023年4月28日买入，并在2023年4月28日收盘持有红相股份的受损股民均可参与索赔。2024年4月，公司收到杨成出具的《自愿承担未来上市公司一定民事赔偿额的承诺》。虽然该行为相对于其它公司违法股东的拖延是一大进步，但还是属于犹抱琵琶半遮面。

　　看到这里，大家会发现，红相股份这样一家去年4月就受四处罚且基本面恶化的企业，到目前为止还没有被ST，离退市还石沉大海。至于“应退的还未退”的上市公司案例就太多了。

　　2017年至2021年，ST 易事特 虚增营业收入约为40.7亿元人民币，合计虚增利润总额约为0.34亿元人民币，天健会计师事务所出具“标准无保存意见”，公司被罚800万元人民币，但连退市预警*ST都不是。

　　2018年至2020年，亚虹医药的营业收入为0元人民币，2021年营业收入为4574元，2022年营业收入为2.61万元。公司近五年的营业收入总额仅为3万元人民币，平均每年的营业流水为6000元。这样的企业顶着科创板的旗帜仍然笑傲股市。

　　笔者发现，今年的年报预告出现了一个新变化，就是发布提示退市风险的ST公司比往年多了。在已发布业绩预告的4000多家上市公司中，有超过100家上市公司发布了股票可能被实施退市风险警示的公告，有超过20家ST公司提示了公司股票可能被终止上市交易的提示公告，其中有35%的企业预亏。万科预亏450亿元人民币，老总、总裁、董秘集体辞职。2024年上半年， 海通证券 20名保代收到31份罚单，IPO撤单29次，业绩巨亏，为何还没有被ST？ST锦港屡次因违规信息披露被立案侦查，迟迟未退市。早就被实施退市预警的*ST博信连续多年做假，直到今年1月16日才停牌等待退市处理。

　　第壹次IPO上会因舆情暂缓审议的陶瓷家居企业马可波罗，在时隔半年后再次上会并获得通过，其控股股东与同行业上市公司 四通股份 的控股股东都是黄建平。1月22日， 四通股份 公告称2024年业绩预亏且面临退市风险。

　　目前，韩国棋院针对在第29届LG杯世界围棋棋王战决赛中引发争议的“提子保管规定”等盘外规则作出变更决定，取消“累计犯规将直接判负”的有关规定。此前韩国棋院方面的规定为：如果提子没有放在棋盒盖内，第壹次将判罚两目，再犯将直接判负。柯洁在今年1月举行的围棋棋王战决赛时，因对规则不满而退赛，造成韩国棋手卞相壹在0：1告负的情景下拿到了冠军。

　　韩国棋院回头是岸，及时废止了与竞技实力无关的荒诞规则，但却没有取消成绩，进行重赛。柯洁的愤慨退赛与遭遇 中银绒业 快速退市的金融消费者可以共情。

　　2月3日，上海证交所发布《上海证交所2025年为市场办实事项目清单》，强调提高服务质效，当好市场“店小二”。因此，笔者建议尽快完善退市制度，推动退市赔偿。