【重庆啤酒】-西南王-重庆啤酒业绩失约，2024年营收利润双降，-内斗-仍未平息

　　2024年营业收入、利润双降， 重庆啤酒 没能达成其原定目标。

　　 重庆啤酒 （600132.SH）发布的业绩快报显示，2024年公司实现营业收入146.45亿元人民币，同比下降1.15%，归母净收入也下滑6.84%至12.45亿元人民币。

　　上述业绩未达到 重庆啤酒 原定“2024年营业收入实现中高个位数增长”的目标，且未及市场预期。2024年8月以来，多家证券公司预测 重庆啤酒 2024年营业收入超147亿元人民币。其中， 申万宏源 和华鑫证券期待最高，预测其将实现超157亿元营业收入。

　　对于业绩变动原因， 重庆啤酒 表示，受啤酒消费场景和消费习惯转换的影响，啤酒行业在餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压，公司营业总收入较上年同期有所下降。

　　营业收入利润双降

　　这是 重庆啤酒 自2014年以来，第壹次出现营业收入利润双降。

　　 重庆啤酒 是世界三大啤酒公司之一嘉士伯集团的成员。2013年，嘉士伯成为 重庆啤酒 控股股东，2020年嘉士伯将其在我国的啤酒资产注入了 重庆啤酒 ，当年 重庆啤酒 的营业收入第壹次突破百亿，以微弱优势首度超过 燕京啤酒 ，利润在行业位列第叁。

　　而在2021年提出“二次创业，复兴燕京”的 燕京啤酒 （000729.SZ）拼命追赶，利润端保持双位数高速增长。

　　财报显示，2021年-2023年， 燕京啤酒 归母净收入为2.28亿元、3.52亿元、6.45亿元人民币，同比增长15.82%、54.51%、83.02%。同期， 重庆啤酒 归母净收入为11.66亿元、12.64亿元、13.37亿元人民币，但增速明显放缓，分别同比增长8.3%、8.35%、5.78%。

　　目前， 燕京啤酒 发布公告表示，预计2024年实现归母净收入10亿元至11亿元人民币，比上年同期增长55.11%-70.62%。若经审核后的 燕京啤酒 营业收入符合券商预测的超147亿元规模，或将重回行业营业收入第叁宝座。

　　而除了业绩下滑， 重庆啤酒 在二级市场的表现同样欠安。自年初至最近一个交易日（2月7日）， 重庆啤酒 股票价格下下跌幅度度已达12.41%，是9家啤酒上市公司中唯二股票价格下下跌幅度度在双位数的企业。

　　不过，高额的分红是吸引部分投资者继续持有 重庆啤酒 的重要因素。2017年直到今天， 重庆啤酒 的分红率保持在80%以上。2024年， 重庆啤酒 更实施两次分红，派现合共超10亿元人民币。2024年四季度， 重庆啤酒 成为明星 白酒 基金鹏华中证酒ETF的新进十大重仓股。

　　高端化乏力

　　 重庆啤酒 利润下滑，与其高端化乏力关系密切。

　　自2013年以来，我国啤酒的产销量逐年下滑，头部酒企纷纷开启高端化进程，这也是近十年间啤酒企业寻找业绩增量的主线。背靠嘉士伯的 重庆啤酒 积极推动高端化策略，较早形成了在中高端价格带的品牌组合。

　　按消费价格划分， 重庆啤酒 的高档产品（售价在8元及以上）代表品牌有嘉士伯、1664、红乌苏、乐堡等，主流产品（售价4元至8元）包含重庆、大理、西夏等品牌，经济产品（售价在4元以下）则有山城和 天目湖 。

　　2023年， 重庆啤酒 高档产品营业收入超88亿元人民币，占总营业收入比例从2022年的36.12%大幅增至61.31%，2024年前三季度也保持六成占比。

　　不过，近年来 重庆啤酒 高档产品销售持续承压。2021年，其高档产品营业收入同比增长高达43.47%，但增速逐年下滑，2022年、2023年降至5.67%、5.18%，2024年前三季度更同比下滑1.24%。

　　在业绩快报公告中， 重庆啤酒 称，尽管公司整体销量下滑0.75%，全年高端啤酒销量占比仍然实现提升。

　　其实，啤酒行业的高端化趋势也在放缓。有业内人士向时代财经表示，受外部客观环境影响，啤酒行业整体消费力受到冲击，高端啤酒在经历前期的快速增长后，进入了发展瓶颈期。2024年下半年，整个啤酒行业都陷入了消费需求低迷的困境。

　　嘉士伯首席执行官雅各布（Jacob Aarup-Andersen）甚至预测表示中国啤酒市场很可能在2025年再次下滑，“预计啤酒市场表现会好一些，但其实其实不期望市场重回增长。”

　　在国内高端化受阻及消费低迷等环境下， 重庆啤酒 积极启动境外出口业务。

　　此前， 重庆啤酒 出口业务销量占比较小，主要是以出口东南亚国家为主，但于今年1月新增中国香港市场。1月24日，嘉士伯佛山三水生产基地首批嘉士伯旗下品牌狮威啤酒产品装柜启运，驶向香港市场。

　　“内斗”仍未平息

　　除了要面对啤酒市场挑战加剧的困局， 重庆啤酒 还要处理“内部”问题。

　　在推动产品结构升级的进程中，定位为经济价格带的“山城”啤酒的收入占比则逐年下降。这也是 重庆啤酒 与其联营公司重庆嘉威啤酒有限公司（下称“重庆嘉威”），和合作方重庆钰鑫实业集团有限公司（下称“重庆钰鑫”）对簿公堂的根本。

　　早在20世纪90年代， 重庆啤酒 和重庆钰鑫开始合作，二者合资建立了重庆嘉威。双方约定，重庆嘉威仅生产山城牌啤酒，产品交给 重庆啤酒 包销。但从2014年起，即嘉士伯控股 重庆啤酒 后，重庆嘉威与 重庆啤酒 因包销协议的纠纷持续升级，重庆嘉威一度暂停支付销售费用。

　　2020年，重庆嘉威向 重庆啤酒 提起诉讼，称后者存在诸多违约行为，挤占了“山城”的市场份额，要求赔偿约6亿元人民币。

　　2021年3月， 重庆啤酒 发起还击，其控股子公司嘉士伯 重庆啤酒 有限公司（下称“嘉士伯重啤”）将重庆钰鑫告上法庭，认为重庆钰鑫未经公司决议程序长期非法占用重庆嘉威的钱财，损害重庆嘉威的利益，要求重庆钰鑫向重庆嘉威返还占用资金。

　　2024年8月2日，重庆嘉威在公众号发文，二者矛盾再度升级。文章称，2013年嘉士伯入主 重庆啤酒 以来，对山城啤酒进行系统打击，造成品牌年产销量从100万吨降低至9.8万吨，使“山城”啤酒濒临消亡。

　　对于 重庆啤酒 方面起诉重庆钰鑫资金占用案件，根据 重庆啤酒 去年12月20日发布的公告，重庆嘉威已收到诉讼回款，这意味着 重庆啤酒 与重庆钰鑫的诉讼暂时落下帷幕。不过，其与重庆嘉威的纠葛仍未结束。

　　根据 重庆啤酒 去年9月12日发布的公告，重庆嘉威围绕包销协议起诉 重庆啤酒 的案件定于同年10月10日开庭审理，直到今天未有诉讼进展。