【上市公司】-辞旧迎新-以求梅开二度 科创板现-易主-小高峰

　　多重因素共振之下，科创板正在迎来控制权转让的小高峰。据记者不完全统计，排除掉继承、一致行动协议解除等非交易性原因，2025年开年以来，科创板已经有5家上市公司披露控制权转让的最新进展或意向。

　　梳理既有案例，交易显现出多个共通之处：作为标的的上市公司，在产业内拥有一席之地，甚至是细分领域的龙头；买方清一色为实力选手，包含产业龙头、国资；至于交易目的，买方多希望以上市公司为平台，拓展已经有业务板块、推进产业整合，高质量发展的信号颇为鲜明。

　　已经有科创板公司在“易主”后交出了较为亮眼的答卷。根据 惠泰医疗 被 迈瑞医疗 收购后的第贰份业绩报告，该公司2024年前三季度实现营业收入15.25亿元人民币，同比增长25.63%；实现归母净收入5.28亿元人民币，同比增长30.97%。

　　有投行人士分析称，部分科创板公司本身技术扎实、治理规范，但由于掌舵人“青黄不接”、原有业务遇到天花板等原因，内生性增长面临困难。“各花入各眼”，从买方视角来看，此类公司不失为不错的标的，且相较其它板块更具估值扩张潜力。在他看来，以上市公司作为收购标的甚至吸并对象的交易，未来或更常见。

　　谁买？产业资本、国资竞相出手

　　蛰伏五年后，广东民营投资股份有限公司（下称“粤民投”）欲拿下 成大生物 控制权。

　　根据 成大生物 2月13日的最新公告，公司控股股东 辽宁成大 的控股股东、实控人将发生变更。随着 辽宁成大 的控制权变动，粤民投旗下的韶关高腾将通过 辽宁成大 ，间接控制 成大生物 54.67%股权。

　　粤民投实力颇为雄厚，公司实缴资本金160亿元人民币，主要股东均来自实业领域，其中不乏全国制造业、高科技龙头企业。围绕 新能源 、生命科学、农业现代化、大消费、高端制造等科技创新与绿色发展相关的领域，粤民投在A股纵横捭阖，成为多家上市公司的实控人或第壹大股东，包含 中国宝安 、贝特瑞、 马应龙 等。

　　与之类似， 富淼科技 、 浩欧博 的“新主”永卓控股、中国生物制药，均是一方巨擘。以 富淼科技 为例，2月12日， 富淼科技 披露的权益变动报告书显示，公司控股股东将由飞翔股份更改为永卓控股，公司实控人将由施建刚更改为吴耀芳、吴惠芳、吴惠英。

　　永卓控股之前在A股鲜有踪迹，但其“家底”不容小觑。该公司是一家多元化投资控股企业，业务布局涵盖钢铁制造、 新能源 、赋能制造、环保、建筑及金融贸易等六个产业板块，员工1万余人，年营业收入超1200亿元人民币。

　　此前的易主案例中，亦有上市公司被国资收入囊中。根据 国盾量子 1月9日披露的公告，公司已通过定增引入中电信量子集团，后者已成为公司控股股东，国务院国资委成为公司实控人。

　　“科创板电池第壹股” 孚能科技 则是转投广州国资麾下。据其1月7日披露的权益变动报告书，上市公司的控股股东将由Farasis Energy更改为广州工控，上市公司的实控人将由YU WANG（王瑀）、Keith D. Kepler更改为 广州市 人民政府。

　　谁卖？不乏细分龙头亮相买卖席位

　　在成熟市场，上市公司的收并购极为常见。相较而言，启明 创投 主管合伙人胡旭波认为，在国内市场很多企业家倾向于有自己的“一亩三分地”：一方面，标的企业的团队在心理上还不太能接受被并购；另一方面，能拿出大量金额做并购的企业也非常少。但科创板首单现金“A收A”实现控制权转让—— 迈瑞医疗 宣布收购 惠泰医疗 ，给了他很多震动，他说：“如果企业家、实控人、开创人看的是全局，看的是咋样把产业做大，而不是仅站在个人对公司的管理权上，以后并购发生的机率会大很多。”

　　复盘最新一批愿意“放手”、亮相买卖席位的上市公司，其业绩上或短时间承压，但基本面依旧稳固。

　　例如 富淼科技 ，该公司于2021年上市，但业绩走势不够理想。近期发布的业绩预告显示， 富淼科技 预计2024年归母净收入亏损380万元至570万元人民币，成为其上市以来的第壹次亏损。

　　但在膜材料领域， 富淼科技 积淀颇为深厚。公司专注于亲水性功能高分子领域的技术创新和应用开发，已经构建了从关键原料—功能性单体—亲水性功能高分子—应用型产品—应用技术服务的完整产业链。公司还自主研发出多种膜材料、膜元件、膜组件与膜设备，产品涵盖基于PVDF材质的中空纤维超滤膜（UF）和MBR膜，和基于聚酰胺材质的纳滤膜（NF）和反渗透膜（RO）等。

　　 国盾量子 、 孚能科技 的业绩走势也不如意，长期处于亏损状态。前者是“量子科技第壹股”，是我国在 量子通信 领域市场占有率最高的企业；后者以软包电池技术路线见长，且自主研发的第壹代半 固态电池 已实现量产出货。

　　缘何？共谋高质量发展

　　部分上市公司已与“新主”达成战略合作协议，拟整合双方资源，提高发展质量。

　　 富淼科技 2月7日公告称，公司与永卓控股签署了《战略合作协议》，双方将在公司现有的水溶性高分子、功能性单体、膜分离产品等领域，围绕采购、研发、生产、销售等各个环节，开展积极探索和合作，具体包含：开拓上市公司工业水处理等产品在钢铁等行业的应用和推广；双方同类原材料进行协同采购，协助上市公司降本增效等。

　　再看“并购六条”后首单科创板公司被收购案——中国生物制药与 浩欧博 的交易。 浩欧博 表示，本次交易是为了优化公司股东结构，引入在企业管理、营销渠道、药品临床研究及注册、药品市场推广经验和能力等方面具有较大优势的实控人。

　　回过头看，已经有科创板公司在“易主”后交出了较为亮眼的答卷。 惠泰医疗 发布了被 迈瑞医疗 收购之后的第贰份业绩报告，公司业绩增长势头明显。报告显示，公司前三季度实现营业收入15.25亿元人民币，同比增长25.63%；实现归母净收入5.28亿元人民币，同比增长30.97%。

　　“ 迈瑞医疗 和 惠泰医疗 双方在理念上非常一致，对于将来的合作和发展规划也有共同目标。目前看，这起并购的效果非常不错。”胡旭波说。

　　前述投行人士分析称，通过战略性收购上市公司，买方不仅能够引入优质资产，还能借助上市公司的资源网络，提升发展效率、质量。并且上市公司通常具备更高的市场估值，收购后可以实现价值的快速提升。“从市场逻辑而言，外界未来也会更加认可此类交易，尤其是新质生产力相关领域”。