【孙正义】21全球观察 - 软银巨亏千亿 -星际之门-落入钱困何解？

　　21世纪经济报道记者赖镇桃广州报道

　　这两年，孙正义毫不遮掩对AI的高度看好，但最近他想要在AI投资上大展拳脚的时候，却发现手里的弹药可能不够了。

　　2月12日，软银集团发布2024年第叁财季（10月-12月）报告，财报显示，该财季集团净亏损达3691.7亿日元。这一巨亏让市场大跌眼镜，此前分析师普遍预计软银Q3能实现2340亿日元的净收入，去年同期的净收入更达9500亿日元。

　　财报发布后，2月13日，软银集团股票价格早盘跳水5%，创1月28日以来最大下下跌幅度度，当日收跌3.57%。

　　面对巨亏，软银在财报会上继续用AI“画饼”。同时据媒体消息，软银最近计划400亿投OpenAI，领投5000亿美元的大项目“星际之门”，孙正义的投资风格一如以往激进。

　　可是马斯克率先发出疑问，表示发起“星际之门”计划的企业根本“拿不出那么多钱”，“我有可靠消息，软银获得的钱财远低于100 亿美元”。在实现AI雄心之前，孙正义能攒出“入场的门票”么？

　　近一年半来最大亏损

　　软银集团2024年第叁财季报告显示，软银Q3净销售金额1.843万亿日元，同比增长近4%，净亏损达3691.7亿日元，投资亏损4810亿日元。

　　最大的亏损还是源于专投科技赛道的愿景基金。根据财报数据，软银愿景基金第叁财季录得3099.3亿日元的亏损，主要受韩国最大电商平台Coupang、印度最大的电动滑板车制造商Ola Electric Mobility Ltd.、挪威仓库自动化公司AutoStore的股票价格和市值大跌拖累。

　　易方资本投资组合经理王逸研向21世纪经济报道记者解读，软银在Q3的亏损主要和股权贬值有关，愿景基金投资了很多东南亚、印度、韩国的草创公司，近来这些公司的股权大幅减值，冲击软银业绩。

　　另外，据知情人士向媒体表示，愿景基金的减计很大一部分和汇率变动有关。

　　继续押注AI

　　2023年，软银旗下芯片设计公司ARM上市，创下当年美股最大IPO，一定水平为孙正义近几年的投资失意正名。而现在，孙正义把软银帝国扩张的关键战场押在了AI。

　　在三季报电话会上，软银首席财务官后藤义光（Yoshimitsu Goto）表示，第叁季度投资活动有所放缓，但随着“星际之门”项目的开展，投资活动可能会在2025年回升。“我们提高资产净值的目标没有改变，攀登这座山的路径之一是投资OpenAI，还有就是布局‘星际之门’和‘Cristal’（软银和OpenAI在日本建立的合资公司）”。

　　“我的确看好软银向AI赛道的转型，”王逸研说道，首先孙正义投资OpenAI，虽然企业还没有实现盈利，但今年开始新的一波“淘金热潮”是AI Agent，类似于智能助手的AI可以变成程序员、客服、投顾等去处理特定行业、特定场景的复杂任务，AI进一步走向应用落地，OpenAI的商业化速度就会大大加快。此时软银斥巨资投OpenAI会给资产负债表造成压力，但实现盈利的时间点不会太远。

　　其次，虽然DeepSeek的横空出世，开辟了低成本研发大模型的存在性，利空先进芯片和 数据中心 ，但在王逸研看来，AI基础设施的刚需还没有消退。谷歌、亚马逊等科技公司公布的新一年资本开支还在大幅增长，因为巨头们要开发最前沿的大模型，仍然需要大量算力、 数据中心 、通讯硬件的支撑。另外，随着今年AI Agent的爆发，AI渗透率继续提高，都会支撑硬件的切实需求。所以软银联手OpenAI、甲骨文开启“星际之门”计划，豪砸5000亿美元大兴AI基建还不一定是“过度投资”。

　　“钱荒”何解？

　　在上个月底“星际之门”项目公布后，马斯克就当头泼冷水，疑问“资金缺口很大”。

　　眼下，软银三季报业绩疲软，更引发分析师担忧，疑问孙正义大笔投资AI的可行性。不久前，据媒体透露，软银即将敲定400亿美元对OpenAI的首轮投资，虽然5000亿美元的“星际之门”计划由软银、甲骨文、OpenAI、阿布扎比的MGX共同注资，但软银还能掏出多少金银财宝令人怀疑。

　　后藤义光在12日的财报电话会上则表达出了对融资的自信。他强调，大量投资资金会从外部筹措，对软银集团的财务影响有限。

　　王逸研提及，原本外界担忧软银是否需要变卖ARM股票变现，但现在看来，软银将主要通过项目融资的形式获得资金，也就是专门成立“星际之门”项目公司寻找投资，资金全部用于这个项目的建设当中。另外，软银还可能从银行和保险公司等其它投资者那里获得一些债务融资。

　　不过，即便依靠外部投资，业界人士也仍然疑问软银的融资能力。杰富瑞亚洲董事总经理Atul Goyal表示，孙正义要考虑投资的钱从哪里来，虽然软银拥有价值1200亿-1300亿美元的ARM股权，卖出一部分ARM的股票可以变现，可是一旦开始抛售，ARM的股票价格肯定就会发生剧烈波动。另外，软银的净债务水平已经很高了。过去五六年来，孙正义几乎没有找到任何外部投资者，现在他要说服其它投资人给“星际之门”注资也很难，因为这不是对英伟达、博通的投资，不会在短时间内造成资本回报或发生资金流。对投资者而言，投资“星际之门”是单纯的资本开支，他们很难找到理由给软银买单。