【陈锦魁】锦艺新材科创板IPO终止 - 哈勃、中电科研投基金等参股 - 股权结构等多方面存在问题

　　因发行人及其保荐机构取消发行上市申请，上海证交所于2月13日终止了苏州锦艺 新材料 科技股份有限公司（下称“锦艺新材”）科创板IPO审核，其保荐机构为 国信证券 。

　　招股书显示，锦艺新材建立于2017年2月，专注于高端无机非金属粉体材料的国产化替代及首创开发，主要产品包含电子信息功能材料、导热散热功能材料、涂料功能材料和其它新兴功能材料四大类，是国内少数高端粉体应用解决方案企业之一。

　　该公司IPO申请于2022年12月30日获受理，上海证交所于2023年1月20日下发了问询函，但截至锦艺新材取消申请文件且IPO终止时，该公司并未进行回复。

　　布局高端粉体材料领域拟募资7.44亿元

　　招股书显示，此次IPO，锦艺新材拟募资7.44亿元人民币，用于扩大产能和研发中心升级。从锦艺新材产品的全球市占率、下游客户覆盖范围、报告期内盈利情况来看，其是我国高端粉体材料领域的头部企业之一。

　　其中，在5G覆铜板方面，锦艺新材的高频高速、高导热、封装、HDI等系列产品，涵盖了5G覆铜板所有应用，率先在覆铜板行业填料领域完成国产化替代。

　　据中国电子材料行业协会覆铜板材料分会证明，2019年至2021年，锦艺新材在高纯超细硅微粉领域的全球市场占有率分别为18%、22%、25%。2022年至2023年，其高纯超细硅微粉产品在全球平均市场占有率约25%。

　　这时，前瞻产业研究院数据显示，锦艺新材2021年在国内市场的覆铜板用无机功能粉体市场销售金额位列第壹。

　　锦艺新材的电子信息功能材料产品基本覆盖了全球前二十大刚性覆铜板制造商，并与台光电子、日本松下电工、 生益科技 、 南亚新材 等全球前十大覆铜板制造企业建立稳定供应关系。

　　其导热散热功能材料产品供货 比亚迪 供应链公司、Henkel、Laird等各知名企业，涂料功能材料产品供货阿克苏诺贝尔；锦艺新材也与陶氏化学等全球知名材料企业建立了合作关系。

　　经营业绩方面，2021年至2024年上半年各期期末，锦艺新材营业收入分别为3.25亿元、4.29亿元、5.2亿元、3.37亿元；归母净收入分别为3473万元、5080万元、6609万元、4386万元。两大核心业绩指标均呈逐年上升趋势。

　　该公司营业收入分产品看，电子信息功能材料为其第壹大主要业务收入，2021年至2024年上半年各期期末，分别为2.55亿元、2.88亿元、3.72亿元、2.46亿元人民币，占总营业收入比例分别为78.54%、67.34%、71.65%、72.95%。

　　但这时，锦艺新材的负债状况和流动资金情况不容乐观。招股书显示，该公司资产负债率从2021年度的24.35%，攀升至2024年上半年的32.49%；上述各报告期期末，其经营活动资金流净额分别为-1673.63万元、2047.74万元、-395.31万元、1326.90万元人民币，波动较大。

　　多家知名投资机构参投 IPO终止或触发部分条款效力恢复

　　《科创板日报》记者了解到，锦艺新材自2017年成立起，受到众多投资机构的青睐。

　　（图：招股书透露的锦艺新材股权结构）

　　2018年年底，包含百瑞信托、远致华信、国投创业三家国有资本或国有控股的投资机构参与该公司的天使轮融资。

　　尔后，2021年1月，哈勃投资对锦艺新材进行战略投资，并最终持有其5.157%的股份；哇牛资本曾于2021年8月参与锦艺新材的A++轮融资。而哇牛资本的开创合伙人潘异，曾供职于华为电气、艾默生，为上市公司 汇川技术 的联合开创人。

　　锦艺新材于2021年底完成的B轮融资中，中国电子科技集团旗下中电科研投基金、中国国新控股、深圳资本、常熟国发 创投 等国有资本亦纷纷参投。

　　不过，《科创板日报》记者了解到，该公司招股书透露的多项风险中，提到了“对赌协议附条件终止引发的危险”。总体来看，锦艺新材及其所有股东曾签署相关对赌协议并于2022年6月作废。

　　但同年10月，锦艺新材及其所有股东再次签署协议，约定除前述业绩承诺条款外，包含回购权、反稀释权、优先购买权、共同出售权等多项股东特殊权利，自公司提交第壹次公开发行并上市申报材料前一日全部终止履行。

　　“但若公司合格发行上市的申请未获批准或公司取消第壹次公开发行股票申请材料，各方同意部分特殊权利条款效力应自动恢复。”锦艺新材在风险提示中披露到。

　　存股权结构不清晰、实控人大额负债等许多问题

　　《科创板日报》记者发现，在锦艺新材IPO终止前，尚未通过上海证交所上市委会议审核的科创板拟IPO在审项目共有16例，其中仅有3家企业为2023年之前申报，锦艺新材即为其中之一。

　　纵览其招股书所披露的内容，锦艺新材存在股权结构不清晰等许多问题。

　　招股书显示，2021年8月，锦艺新材报告期内曾持股5%以上股东-郑州锦谋贸易有限公司（下称“郑州锦谋”）将所持股份转让给了哇牛制享及穗合投资。

　　而三名原告丁果、张新平、张新苗却认为郑州锦谋低价转让股权、郑州锦谋与陈航斌存在恶意逃避债务等情形，并两次提起诉讼。 河南省 顶级人民法院于2023年11月7日对本案进行开庭审理，目前尚未作出判决。

　　值得注意的是，锦艺新材除股权结构不清晰外，其实控人还存在大额负债、代付薪酬、关联方资金拆借等许多问题。

　　工商信息显示，陈锦魁为锦艺新材企业责任人、老总。其通过广州锦簇 新材料 最终持有锦艺新材59%的股份，为锦艺新材实控人。

　　招股书显示，锦艺新材申报IPO之时，陈锦魁个人身负累计大额负债本金3.87亿元人民币。截至2024年12月20日，陈锦魁所负大额债务本金规模仍有2.60亿元人民币。

　　除此之外，根据陈锦魁与债权人协商的借款利率计算，另有应付利息805.42万元人民币，负债到期时间为2025年12月至2028年12月不等，债权人为陈锦魁亲属、朋友和陈锦魁所在的 广州市 福建福州商会，债权人合计43名。

　　锦艺新材在报告期内也存在实控人代付薪酬超千万元、与控股股东广州锦族 新材料 存大额资金拆借、关联方票据转让等许多财务内控不规范事项。

　　“股权结构清晰是公司谋求IPO上市的最基本要求，锦艺新材直到今天仍因股权纠纷存在股权结构问题，是监管层审核的关键考虑因素。”一名曾屡次参与科创板IPO上市的投行律师在接受《科创板日报》记者采访时表示。

　　该名投行律师称，“实控人存在大额负债、公司内控不规范等许多问题，虽然不至于直接让其IPO叫停，但会影响监管层对该拟IPO项目的审慎态度，监管层会综合判断该公司风险因素，以判定是否会对IPO造成本质影响。这些不规范行为不仅违反了相关法律法规，更损害了公司的财务合规性。”