【中国信达】三大AMC划归中央汇金 - 旗下券商何去何从？

　　随着三大国有资产管理公司（AMC）划归中央汇金，“汇金系”券商阵容陡然扩充。未来会否开启旗下券商合并重组潮？想象空间巨大。

　　2月14日，三大AMC中国信达、东方资产、长城资产相继公告，控股股东财政部拟通过无偿划转方式将其持有的股份划转至中央汇金。由于这一股权变更，中国信达和东方资产分别控股的上市券商 信达证券 、 东兴证券 也相继公告，公司的实际控制人将因此更改为中央汇金。同理，长城资产控股的长城国瑞证券虽然尚未公告，但其实控人也将更改为中央汇金。

　　而在此之前，作为国家重要金融机构，中央汇金已实际控制了 中国银河 证券、 申万宏源 、 中金公司 等三家券商。此次变动后，中央汇金将实际控制6家券商，其中5家都为上市券商。

　　AMC系券商实控人迎来变更

　　2月14日，长城资产公告称，2月14日收到通知，根据党和国家机构改革有关部署，该公司控股股东财政部拟通过无偿划转方式将所持376.7亿股公司股份（约占该公司已发行股份总数的73.53%）全部划转至中央汇金。中国信达、东方资产也发布了类似公告，控股股东财政部持有的部分股份将划转至中央汇金。

　　同日，中证金融公司亦公告，根据党和国家机构改革有关部署，公司股东拟将所持公司66.7%股权划转至中央汇金。至此，划转完成之后，中央汇金将控股这四家重要金融机构。

　　需要关注的是，随着三大AMC发生股权变更，旗下控股券商也受到影响，公司的实际控制人由财政部更改为汇金公司。

　　据 信达证券 公告，本次划转前，中国信达直接持有公司25.51亿股股份（占公司总股本的78.67%），为公司控股股东。财政部持有中国信达58%股份，为公司的实际控制人。本次划转完成后，中国信达对公司持股比例不变，实际控制人则将由财政部更改为汇金公司。

　　 东兴证券 的情景与此类似。本次划转前，东方资产直接持有 东兴证券 14.55亿股股份，并通过其控制的北京东富国 创投 资管理中心（有限合伙）间接持有公司453.95万股，直接和间接合计持有公司的股份占已发行股份总数的45.14%，为公司控股股东。而财政部持有东方资产71.55%股权，为公司的实际控制人。本次划转完成后，东方资产对 东兴证券 持股比例不变，中央汇金将成为该公司的实际控制人。

　　同理，财政部原持有长城资产的73.53%股权，随着本次股权划转，长城资产控股的长城国瑞证券（持股比例为67%）的实控人也将更改为中央汇金。

　　另外，由于中国信达还持有 方正证券 5.93亿股股份，占总股本的比率为7.20%。这次股权划转后，意味着中央汇金将间接持有 方正证券 股份。

　　“汇金系”券商队伍扩容

　　资料显示，中央汇金由中投公司100%控股，主要根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。中央汇金不开展其它任何商业性经营活动，不干预持股企业的日常经营活动。

　　据 东兴证券 公告披露，截至2023年末，中央汇金所有者权益为64106.95亿元人民币，总营业收入为5783.51亿元人民币，净收入为5646.72亿元人民币，平均净资产收益率为9.2%，资产负债率为7.36%。相对上一年度，各项资产指标均表现稳健。

　　作为国家重要金融机构，中央汇金是多家银行、信托公司、证券公司、保险公司等其它金融机构的大股东、实控人。仅就证券公司而言，中央汇金控股三家大型券商。其中，截至三季度末，中央汇金直接持有 中金公司 40.11%股权，持有 申万宏源 约20.05%股权，并通过间接方式持有 中国银河 证券超30%股权。另外，中央汇金还直接持有 中信建投 证券30.76%股权，居第贰大股东。

　　由此来看，中央汇金在上述四家大型券商的股权架构中都饰演了无足轻重的角色。而随着此次三大AMC系券商实控人变更，中央汇金旗下的重要券商将增至7家，其中6家为实控。

　　会否开启券商合并重组潮？

　　关于此次控股股东股权划转引发的实控人变更， 东兴证券 和 信达证券 均在公告中表示，此次变更是根据政府批准的国有股权无偿划转方案执行，不会对公司治理及生产经营情况发生重大影响。

　　另外，两家券商还同时提到，截至公告日，中央汇金无在未来十二个月内直接增持或处置上市公司股份的计划。若发生相关权益变动事项，收购人将严格根据相关法律法规的要求，依法履行相关批准程序及信息披露义务。

　　不过，在证券行业新一轮并购重组风起潮涌之际，这一轮股权划转引发的“汇金系”券商队伍扩容，还是引发了一点业内人士的券商合并遐想。尤其是之前在汇金系主导下，申银万国和宏源证券合并重组、 中金公司 吸收合并中投证券，都已成为行业发展中的典型案例。而去年以来，在建设国际一流投行目标下， 中金公司 和 中国银河 证券会否合并也曾屡次引发市场热议。

　　从目前券商非银分析师们对行业并购重组的路径分析来看，自上而下推动，交易双方属于同一实控人正是主要原因之一。 招商证券 非银分析师郑积沙还表示，这一特点在头部券商并购案例中较为明显。他还提到，可以隶属于同一实控人旗下的两家或多家券商中挖掘并购个股。

　　 国联证券 非银分析师刘雨辰也有类似观点。在他看来，在监管政策引导券商集约式发展和鼓励券商通过并购重组做大做强的环境下，券商行业并购整合有望进入加速期。若从中央层面来看，他梳理出的标的包含汇金系下 中金公司 等，和国务院国资委下属上市券商 招商证券 等。“同一实控人和存在业务互补相关性的券商后续存在并购重组的存在性。”他表示。

　　从汇金系实际控制的6家券商来看，仅长城国瑞证券尚未上市，且体量最小，其余均为上市券商。

　　其中，以2024年前三季报的归母净收入指标为准， 中国银河 证券以69.64亿元居首， 申万宏源 以38.50亿元居于其后；再次是 中金公司 ，前三季度归母净收入为28.58亿元； 东兴证券 和 信达证券 则均在10亿元以下，前者为9.43亿元人民币，后者为8.85亿元人民币。