【腾远钴业】腾远钴业延期项目实地探访 - 业绩高增下的战略调整与行业周期博弈

　　当前，钴行业正处于供过于求的困境之中，市场价格持续在低谷徘徊，尽显疲软态势。

　　2024年， 新能源 汽车增速放缓，作为三元电池的重要原材料，钴的切实需求也因此被大幅削减。进入2025年，钴价整体仍以弱稳态势为主。根据SMM数据，上周电解钴价格为15.0-17.5万元/吨，均价较前周跌0.61%。

　　在A股市场，钴业上市公司有5家，分别为 寒锐钴业 （300618.SZ）、ST盛屯（600711.SH）、 华友钴业 （603799.SH）、 洛阳钼业 （603993.SH）及 腾远钴业 （301219.SZ），市值均在百亿以上。

　　值得注意的是，钴价的下跌短时间内并未对企业整体业绩造成明显影响，然而，已经有企业选择放缓产能扩张速度，例如 腾远钴业 2024年10月宣布，将对部分募投项目“年产2万吨钴、1万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目扩能及完善相关配套建设项目”的达到预定可使用状态日期延期至2027年12月31日。

　　最近，时代周报记者实地走访了 腾远钴业 新增募投项目的实施地块，并结合业绩表现分析其募投项目延期的原因。

　　图片来源：时代周报记者摄

　　业绩高增与募投项目的矛盾

　　 腾远钴业 于2022年3月在深交所上市，公司主要从事钴、铜、镍、锂、电池材料前驱体等产品的研发、生产与销售，核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐；电积钴、电积铜等金属；硫酸镍及电池级碳酸锂等产品。

　　上市以来， 腾远钴业 业绩增长较快。2022年-2023年，公司分别实现归母净收入2.74亿元和3.78亿元人民币。2024年前三季度，公司实现归母净收入6.17亿元人民币，同比增幅达156.09%。根据业绩预告，公司全年净收入预计为6.09亿-7.92亿元人民币，同比增长61.08%-109.48%。

　　 腾远钴业 表示，“报告期内，公司业绩实现了明显的同比增长，这主要得益于募投项目、刚果腾远三期项目产能逐步释放，公司在国内外钴和铜的产量实现了增长。另外，铜销售价格的上升也明显提高了公司的整体盈利能力。”

　　然而，在这一片繁华的业绩增长背后，却隐藏着一个令人费解的矛盾现象 —— 部分募投项目选择延期。

　　2024年10月22日， 腾远钴业 发布公告称，将部分募投项目延期。此次延期涉及的项目为 “年产2万吨钴、1万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目扩能及完善相关配套建设项目”，其达到预定可使用状态日期将延期至2027年12月31日，延期长达三年。

　　从项目进展来看，截至2024年9月30日， 腾远钴业 已完成募集资金投资的“年产2万吨钴、1万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目扩能及完善相关配套建设项目”中钴产品2万金属吨、镍产品1万金属吨、锰产品0.682万金属吨、碳酸锂0.5万吨产品生产线的建设并投入生产；钴产品0.3万金属吨、镍产品4万金属吨生产线建设项目已完成项目备案，正在进行报建手续。目前，公司整体钴镍锰锂的生产规模已分别达到钴产品2.65万（含一期）金属吨、镍产品1万金属吨、锰产品1万（含一期）金属吨、碳酸锂0.5万吨。

　　根据公告，2024年1月， 腾远钴业 同意购置 江西省 赣州市 赣县 区赣州高新技术产业开发区稀金二路西侧、稀金四路北侧地块，并增加该地块为募投项目的实施地点。新地块占地面积约108亩。

　　2025年2月12日，时代周报记者实地走访了 腾远钴业 新增募投项目的实施地块。该地块紧邻 腾远钴业 现有厂区及子公司腾驰 新能源 ，目前现场仍显空旷，除一座二层建筑外，尚未全面启动大规模的条件设施建设和厂房施工。

　　图片来源：时代周报记者摄

　　根据公告， 腾远钴业 此次募投项目延期的原因包含“市场低迷、技术创新和市场竞争等外部客观因素”。而结合公司近年业绩表现，这一解释似乎与财务数据的“高增长”形成反差。

　　若当前市场需求旺盛，为何需要延期扩产？答案或许藏于钴、镍等核心产品的价钱波动与行业供需格局中。

　　业务分化：铜与钴的不同命运

　　 腾远钴业 的业务结构以铜、钴为主，2024年上半年铜产品收入占比54.94%，钴产品占比36.08%。

　　从毛利率的视角来看，2024年上半年， 腾远钴业 铜产品毛利率达到了37.65%，这意味着每销售 100 元的铜产品，就能获得 37.65 元的毛利，展现出强大的收益能力；而钴产品毛利率仅为 5.01% ，在利润贡献上与铜产品形成了鲜明的对照。

　　这种收入占比和毛利率的不同，背后是铜价与钴价判然不一样的趋势。

　　2024年，铜价因全球 新能源 基础设施投资加速和电网升级需求而受到推动。2024年上半年，伦敦金属交易所（LME）的铜价从年初的8,500美元/吨一路攀升，至5月份达到历史最高点11,104.5美元/吨。 腾远钴业 凭借刚果铜钴矿资源，充分受益于此轮行情。

　　2024年上半年，刚果腾远三期项目的顺畅投入生产，使得 腾远钴业 铜产能大幅提升至 6 万吨，在产量增长的同时，铜价的上涨让公司电积铜售价也水涨船高。从子公司角度来审视，负责铜产品生产和销售的刚果腾远、维克托业绩明显改善，净收入分别为 1.33 亿元和 1.67亿元人民币。

　　与铜价形成鲜明对照的是，钴价自2022年高点回落以来持续承压。尽管2024年钴价企稳于26-30美元/磅区间，但较历史高位仍缩水逾50%。

　　回溯历史，2022年，钴价狂跌造成 腾远钴业 计提了较大金额的存货降价准备，净收入同比下滑76.14%。2024 年上半年，公司钴产品实现营业收入 11.56 亿元人民币，同比增长 7.55%，但主要是靠产量的提升来支撑。

　　在此环境下， 腾远钴业 选择延期募投项目，或为规避产能过剩风险，等待技术路线与市场需求更明确的信号。值得强调的是， 腾远钴业 其实不是独自在调整战略，其同行 华友钴业 也做出了相似的决策。

　　2024年4月， 华友钴业 也宣布将“年产5万吨高镍型动力电池三元正极材料、10万吨三元前驱体材料一体化项目”延期至2025年6月。

　　 华友钴业 在公告中指出，项目延期的主要因素系下游 锂电池 产品和技术不断革新升级，对正极材料的性能指标要求持续提升，公司为满足下游主流客户的切实需求、提升产品竞争力，仍需对硫酸镍和三元前驱体材料生产线进行匹配性调试和工艺优化完善，同时叠加锂电产业链市场环境变化等原因影响，公司根据自身产能规模、行业发展周期等原因对本募投项目进度适时调整。这与 腾远钴业 所提到的 “市场低迷、技术创新和市场竞争等外部客观因素” 殊途同归。

　　关于 腾远钴业 近期的生产经营状况和对行业周期的判断等诸多问题，时代周报于2月17日向该公司发送了采访提纲。截至发稿，对方尚未回复。

　　资金方面，截至2024年9月末， 腾远钴业 货币资金余额30.67亿元人民币，存货26.49亿元人民币，流动资产合计66.27亿元人民币，资产负债率仅为16.04%。

　　截至2月18日收盘， 腾远钴业 下跌1.35%，报收44.67元/股，公司市值约132亿元人民币。