【富淼科技】富淼科技-易主-调查报告 - 创三代接盘，千亿民营钢企盈利式微，营收数据迷雾待解

　　【导语】

　　不久前， 富淼科技 （688350.SH）的实控人变更事件引发了资本市场的广泛关注。一方面， 富淼科技 作为一家科创板企业，上市仅4年便急于变更实控人；另一方面，新实控人的财务情况也让市场布满了疑惑。

　　2月8日， 富淼科技 发布公告称，公司控股股东江苏飞翔化工股份有限公司（以下简称“飞翔股份”）拟将其持有的29.98%股份转让给永卓控股有限公司（以下简称“永卓控股”），交易总价约为6亿元人民币。交易完成后， 富淼科技 的控股股东将由飞翔股份更改为永卓控股，实际控制人也将由施建刚更改为吴耀芳、吴惠芳、吴惠英。

　　记者了解到，永卓控股作为 江苏省 内的大型民企，位列“2024中国民营企业500强”第71位，其产业涵盖钢铁、 新能源 、 新材料 等多个领域。

　　然而，时代商业研究院发现，2022—2024年，永卓控股的营业收入和净收入均持续下滑，且2024年末的总负债高达522.12亿元人民币，较2022年末大增168.22亿元人民币。

　　更让人不解的是，2023年，永卓控股的营业收入存在数据不一样，且差额最高近800亿元的情景。

　　2月13日，就实控人变更、永卓控股财务数据可靠性等许多问题，时代商业研究院向 富淼科技 发函并致电询问。 富淼科技 回复称，目前公司 股权转让 相关事项正在履行相关审批及股份过户登记程序，后续进展公司将严格根据法律法规要求履行信息披露义务。

　　【摘要】

　　1.上市仅四年就拟变更实控人。 富淼科技 于2021年1月登陆科创板，并于今年2月公告拟变更控股股东及实际控制人。

　　2.新“金主”永卓控股营业收入数据矛盾。据永卓控股官方网站显示，2023年，永卓控股实现营业收入1608亿元人民币。据中华全国工商业联合会于2024年10月发布的《2024中国民营企业500强榜单》，永卓控股2023年营业收入为1269.05亿元人民币。据 富淼科技 公告，2023年，永卓控股经审计的营业收入为812.09亿元人民币，且近三年营业收入和归母净收入均呈持续下滑态势；2024年末，永卓控股的总负债超500亿元人民币。天眼查显示，2023年，永卓控股旗下企业开始出现经营危机，被法院列为被执行人和限制高消费企业。

　　3. 富淼科技 业绩巨变。上市第叁年，作为细分行业龙头的 富淼科技 业绩就发生巨变。上市当年（2021年）， 富淼科技 的归母净收入尚有1.07亿元人民币。2023年， 富淼科技 的归母净收入为2720.76万元人民币，同比下滑78.78%。2024年， 富淼科技 预计归母净收入为-570万～-380万元人民币，为上市以来首亏。

　　4.关注整合管理风险。截至2月14日收盘， 富淼科技 的股票价格为14.52元/股，较永卓控股的股权交易价格（16.38元/股）折价11.36%。时代商业研究院认为，永卓控股入主 富淼科技 ，是传统钢铁产业巨头多元化的又一个尝试。若双方能切实落地战略协同，或可开辟“钢铁+环保”的新增长极；反之，则可能沦为一场资本游戏。

　　【正文】

　　一、事件概况：上市仅四年就拟变更实控人

　　 富淼科技 于2021年1月登陆科创板，彼时募资3.67亿元人民币，上市首日收盘总市值为32.19亿元人民币。

　　2025年1月24日， 富淼科技 因规画控制权变更紧急停牌。停牌前，该公司的市值为17.83亿元人民币，股票价格为14.60元/股。

　　2月7日晚间， 富淼科技 发布公告称，控股股东飞翔股份与永卓控股正式签署《股份转让协议》，飞翔股份拟将其持有的企业29.98%股份（3662万股）以16.38元/股的价钱转让给永卓控股，股票价格较 富淼科技 停牌前的收盘价溢价12.19%，总转让价款约为6亿元人民币。

　　此次交易完成后，飞翔股份对 富淼科技 的持股比例将从48.66%降至18.68%， 富淼科技 的控股股东将更改为永卓控股，实际控制人将由施建刚更改为吴耀芳、吴惠芳、吴惠英。

　　同日， 富淼科技 还与永卓控股签署了《战略合作协议》，双方将在水溶性高分子、功能性单体、膜分离产品等领域开展合作。不过，该协议需待永卓控股完成股份过户登记手续后才能生效，存在一定不确定性。

　　2月10日， 富淼科技 股票及可转债复牌，当日股票价格增幅高达17.88%，盘中一度大跌9%至13.14元/股。次日， 富淼科技 股票价格大跌3.91%。

　　二、新“金主”永卓控股营业收入迷雾：消失的近800亿元何处去？

　　此次跨界入主 富淼科技 的永卓控股在 江苏省 内赫赫有名，诞生于被誉为“华夏第壹钢村”的永联村。

　　据永联村领导网，1984年，永联村原党委书记吴栋材开办永联轧钢厂。1993年12月，永联村以永联轧钢厂为主体组建江苏永钢集团有限公司（下称“永钢集团”），后逐步发展成为集采矿、炼铁、炼钢和轧钢为一体的大型联合钢铁企业。20十年，吴栋材之子吴耀芳接下永钢集团的掌舵权。2021年，永卓控股在永钢集团基础上重组成立，成为涵盖钢铁、 新能源 、 新材料 、物流、建筑、金融贸易等多元化业务的集团企业。

　　据永卓控股官方网站显示，2023年，永卓控股实现营业收入1608亿元人民币，跻身中国民营企业500强第81位。

　　时代商业研究院发现，据中华全国工商业联合会于2024年10月发布的《2024中国民营企业500强榜单》，永卓控股位列2024中国民营企业500强第71位，上榜统计的2023年营业收入为1269.05亿元人民币。

　　对照可见，上述关于永卓控股2023年营业收入的两个数据其实其实不一样，相差338.95亿元人民币。

　　更让人惊讶的是，在 富淼科技 公告中，近三年，永卓控股的营业收入均不足900亿元人民币，且营业收入和归母净收入均呈持续下滑态势。

　　 富淼科技 于2月12日发布的《详式权益变动报告书》显示，永卓控股是一家多元化产业、专业化管理的总部控股公司，现有员工1万多人，位列2024中国民营企业500强第71位。2022—2024年，永卓控股的营业收入分别为855.90亿元、812.09亿元、718.57亿元（2024年未经审计），归母净收入分别为7.84亿元、3.64亿元、4.24亿元（2024年未经审计）。

　　1608亿元、1269.05亿元、812.08亿元人民币，最高值与最低值相差近800亿元人民币，到底哪一个数据才是永卓控股2023年的真实营业收入？

　　若按 富淼科技 公告披露的财务数据，永卓控股作为一家大型产业控股企业，2023年归母净收入甚至比不上一家江苏本地的区域性券商。2023年，国联民生（601456.SH）的归母净收入为6.71亿元人民币，远高于同期永卓控股的归母净收入（3.64亿元）。

　　需注意的是，在营业收入持续下滑的同时，永卓控股的总负债持续大增。

　　据 富淼科技 公告，2022—2024年末，永卓控股的总负债分别为353.90亿元、407.40亿元、522.12亿元人民币，其中，2024年末较2022年增加了168.22亿元人民币。

　　时代商业研究院还发现，作为永卓控股的核心经营主体，永钢集团近年盈利急剧恶化。

　　据永钢集团2024年半年报显示，2024年上半年，永钢集团实现营业收入310.54亿元人民币，同比下滑27.26%，净收入为2.21亿元人民币，同比下滑67.49%；归母净收入为2.35亿元人民币，同比下滑43.52%。

　　拉长时间线观望，据永钢集团财报，2021—2023年，永钢集团的归母净收入分别为51.06亿元、30.30亿元、12.79亿元人民币。其中，2022—2023年，永钢集团的归母净收入分别同比下滑40.67%、57.78%。

　　值得强调的是，永钢集团的第叁代接班人、吴耀芳之子吴毅已走到台前，目前担任永卓控股总裁、董事及永钢集团总裁等职务。

　　记者了解到，吴毅曾在英国留学，就读金融学专业。2019年起，吴毅担任永钢集团的总裁职务。近年，在永钢集团基础上组建的永卓控股业务逐渐多元化发展，并开始涉猎资本市场。

　　目前，永卓控股及关联方参股了阳光保险（06963.HK）、 张家港行 （002839.SZ） 力帆科技 （601777.SH）、报春电商（835136.NQ）等上市公司，和张家港市南丰农村小额贷款有限公司、河南中鸿集团煤化有限公司、张家港东沙物流园开发有限公司、宝冶永联（江苏）建筑科技有限公司等非上市公司。

　　然而，在主业钢铁业务盈利大幅下滑和业务多元化发展之下，永卓控股旗下企业开始出现经营危机，被法院列为被执行人和限制高消费企业。

　　天眼查显示，2023年8月起，永钢集团控股子公司宝冶永联（江苏）建筑科技有限公司（持股占比为51%）合计10次成为被执行人，被执行金额合计达3237.74万元人民币，且已经被法院列为限制高消费企业。

　　营业收入数据多处矛盾、总负债持续大增、旗下控股企业成为被执行人，永卓控股的财务情况不由引人担忧，其会否成为下一个被曝资产做假的“正威集团”？

　　三、细分领域龙头业绩巨变：资本大亨施建刚玩转资本局

　　被永卓控股“相中”的 富淼科技 ，曾是国内精细化工细分领域的龙头企业。

　　作为科创板定位下的“硬科技”企业， 富淼科技 曾在招股书中列示了自身产品市占率曾位居全国第壹或第贰。

　　招股书显示，根据全国功能高分子行业委员会统计， 富淼科技 的造纸用聚丙烯酰胺产品在2017年市占率位居国内第贰，2018年、2019年市占率连续位居国内第壹，阳离子型聚丙烯酰胺产品国内市占率在2017年以来均排名前五，水处理用聚丙烯酰胺产品报告期内的市占率排名国内前十位。

　　在科创板IPO第壹轮问询函回复文件中， 富淼科技 称，公司在功能性单体、亲水性功能高分子技术领域处于国内领先或先进地位，公司已跻身于中高端水溶性高分子市场的第壹梯队。

　　出乎意料的是，上市第叁年，作为行业市占率位列第壹的 富淼科技 业绩就发生了巨变。

　　2023年， 富淼科技 实现营业收入16.40亿元人民币，同比下滑3.34%；归母净收入为2720.76万元人民币，同比下滑78.78%；扣非归母净收入为2003.57万元人民币，同比下滑80.94%。而上市当年（2021年）， 富淼科技 的归母净收入尚有1.07亿元人民币。

　　据2024年业绩预告，2024年， 富淼科技 预计实现营业收入14.84亿～16.34亿元人民币，同比减少9.52%～0.37%；归母净收入与上年同期相比，将出现亏损，为-570万～-380万元；扣非归母净收入为-1530万～-1090万元。

　　对于业绩亏损， 富淼科技 在公告中表示，主要因素为受全球经济增速放缓，下游需求持续低迷，行业竞争日益激烈，对公司化学品业务拓展与新产品的推出均造成挑战，销售价格下降，和商誉减值计提较大、膜业务开拓不及预期等。

　　换言之，上市仅4年， 富淼科技 就从盈利过亿元到陷入亏损。

　　不过，施建刚作为原实控人，其在 富淼科技 上市后的股权增值明显，获取利益丰厚。

　　据科创板IPO第贰轮问询函回复文件，2000年，飞翔股份设立，施建刚以708万元出资额持有飞翔股份23.6%的股份，为第贰大股东。2004年，飞翔股份改制，张家港市凤凰镇资产经营公司将持有飞翔股份的1530万元集体股（51%）转让给施建刚等5人。当年改制后，施建刚以1140万元的出资额持有飞翔股份38%的股份，为飞翔股份的第壹大股东兼实际控制人。

　　2024年三季报显示，截至2024年9月末，施建刚通过飞翔股份持有 富淼科技 48.66%的股份，为 富淼科技 的实际控制人。

　　公告显示，2月7日，施建刚向永卓控股转让 富淼科技 29.98%的股份，套现6亿元人民币，将不再为 富淼科技 的实控人。

　　2月10日， 富淼科技 在上证e互动平台上答投资者称，飞翔股份其实其实不是集体资产和集体经济。施建刚为飞翔股份的控股股东和实际控制人，其通过直接和间接方式合计持有飞翔股份84.88%的股份。

　　按此计算，上述交易完成后，约5.1亿元现金将流入施建刚的口袋，且施建刚通过飞翔股份仍持有 富淼科技 18.66%的股份。

　　值得强调的是，在推动 富淼科技 登陆科创板之前，施建刚曾因违规交易被中国证券监督管理委员会和深交所处罚。

　　据中国证券监督管理委员会广东监管局行政处理决定书〔2016〕8号，2014年6月，施建刚持有 东华能源 （002221.SZ）4.35%的股份。随后，为规避信息披露要求，施建刚通过职员账户参与了 东华能源 的非公开发行，并屡次买卖 东华能源 股票形成短线操作。2016年8月，广东证监局针对施建刚信息披露犯罪行为责令改正，处以警告并罚款38万元；针对短线交易犯罪行为处以警告并罚款6万元人民币，两项合计罚款44万元。

　　2017年2月28日，深圳证交所出具《关于对施建刚给予公开谴责处罚的公告》，鉴于施建刚上述行为，决定对施建刚给予公开谴责的处罚，该处罚记入上市公司诚信档案，并向社会公布。

　　四、核心观点：关注整合管理风险，警惕沦为资本游戏

　　对于此次股权交易和战略合作， 富淼科技 在公告中称，永卓控股坚持以产品结构升级、产业链延伸、降碳减排来推进强链、延链和补链。 富淼科技 的水处理和工业水过程化学品在水处理领域应用广泛，若永卓控股能完成对 富淼科技 的控股及战略合作，对永卓控股进一步实现节能降耗、降碳减排、资源循环具有重要意义；同时能开拓 富淼科技 工业水处理等产品在钢铁等行业的应用和推广，协助 富淼科技 降本增效。

　　然而，截至2月18日收盘， 富淼科技 的股票价格为14.10元/股，较永卓控股的股权交易价格（16.38元/股）折价13.92%。

　　时代商业研究院认为，二级市场的股票价格表现较为冷淡，在一定水平上反映出投资者对永卓控股入主 富淼科技 的担忧。

　　尽管双方在产业协同上存在诸多可能性，但实际整合进程中，企业文化、管理模式和业务流程的融合都可能面临挑战。一旦整合不妥，不仅无法实现预期的协同效应，还可能造成企业运营效率下降，拖累业绩。未来， 富淼科技 能否借助永卓控股的资源和市场经验实现业绩结束亏损实现盈利，仍需时间检验。

　　整体而言，永卓控股入主 富淼科技 ，是传统钢铁产业巨头多元化的又一个尝试。若双方能切实落地战略协同，或可开辟“钢铁+环保”的新增长极；反之，则可能沦为一场资本游戏。

　　未来，投资者需重点关注永卓控股的财务情况变化，和 富淼科技 的技术落地进度、成本控制成效、海外拓展成果。