【梅安森】可川科技多次错失回购良机 - 大幅调高回购价用意何在？

　　2月19日，消费电子电池、 新能源 电池领域的核心供货商 可川科技 发布调高股份回购价格公告，将回购价格上限从35.36元/股上调至55元/股。每经资本眼研究员惊讶地发现，这一价格上调比例高达55.54%，同时也超过了该公司2024年9月24日开启的大涨行情周期的最高价51.24元。

　　每经资本眼研究员梳理了 可川科技 本次回购的整个过程，发现了诸多不解之处。

　　半年时间三次错失回购良机

　　 可川科技 2024年4月29日发布的回购预案公告显示，本次拟回购金额为5000万元（含）~ 10000万元（含），回购股份拟用于 股权激励 或员工持股计划，回购价格不高于50元/股（含），资金来源为自有资金，回购实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。同年5月28日， 可川科技 又发布公告称，因2023年度权益分派除权除息，上述回购股份价格调整为不高于人民币 35.36 元/股（含）。

　　该公司2023年度权益分派除权（息）日为2024年6月3日，同日公司收盘价从前一交易日的42.88元调整至29.63元，回落在回购价格上限以下。公司于次日（6月4日）进行了第壹次回购，回购股份63.81万股，回购价格区间为30.12元/股~30.94元/股，支付总金额为1959.21万元（不含印花税、交易佣金等交易费用，下同）。

　　在随后的6月和7月，该公司的回购事项都在正常进行中。根据公司公告，截至7月底，公司累计回购股份171.71万股，回购价格区间为27.77元/股~30.94元/股，支付总金额5089.21万元。此时的回购数据，已经达到本次回购方案中的拟回购金额下限。

　　根据公司公告，该公司2024年8月-2025年1月，连续6个月均未实施回购事项。而同时段内，公司股票价格波动较大，最低价25.10元人民币，最高价51.24元，最大上涨幅度达到了104.14%，按收盘价计算，整体上涨幅度也有33.70%。

　　这时，每经资本眼研究员以回购价格上限为根据对照股票价格，惊讶地发现， 可川科技 在该时段内错失了三次回购良机。

　　第壹次，2024年8月至9.24行情启动之前。在这将近两个月的时间里，公司股票价格持续处于低位，基本在30元以下区间波动，但公司一直未实施回购，这也是最可惜的一次回购时机。

　　第贰次，9.24行情启动至10月中旬（10.14）。从9月24日开始，公司股票价格开始上涨，但直至10月14日，公司股票价格基本没有超过本次回购价格上限。这10个交易日里， 可川科技 如果择机回购，应该也是较为不错的决策。但公司仍然没有任何行动，再次错失回购良机。

　　错过了上述两次回购时机， 可川科技 在后续的一段时期内，都因为股票价格持续高于回购价格上限而搁置回购事项。

　　直到2025年1月初（1.2-1.9，6个交易日），公司股票价格短暂地跌落至回购价格上限之下。但很遗憾， 可川科技 第叁次错失回购时机，仍然没有实施回购。

　　在这之后，公司股票价格又开启了新一轮的上涨趋势，从1月9日-2月19日，公司股票价格上涨了13.15%，又一次因为股票价格持续高于回购价格上限而无法实施回购。

　　回购结束前两月大幅调高回购价格上限，超历史最高价

　　在暂停回购近7个月，错失屡次回购良机之后，2月19日，公司发布了调高回购价格上限的最新公告。这一操作着实令人不解。

　　首先，本次回购价格上限溢价幅度较大。本次将回购价格上限从35.36元/股上调至55元/股，溢价率达55.54%，对照2月19日收盘价（39.67元）也溢价38.64%，且这一价格比“924”行情最高价还高，而“924”行情的最高价复权之后也是公司的历史最高价。

　　其次， 可川科技 2024年三季报显示，公司归母净收入5719.19万元人民币，同比下降24.30%。而今年度1月的业绩预报季已经结束， 可川科技 也未发布业绩预增公告。回购价格调整与公司去年公布的三季报业绩表现有所背离。那么，这一价格想向二级市场传递什么信号呢？

　　每经资本眼研究员以投资者身份致电 可川科技 ，相关职员表示“对公司股票价格有信心”。同时表示，股票价格始终在回购价格上限之上，公司也木有办法进行（回购）操作。只有先把回购价格提上来，才有继续回购的可能。每经资本眼研究员继续追问，“在回购期结束之前，确定会继续实施回购么？”该职员表示：这个需要根据实际情况综合考虑，不是单向决定的。

　　而其实，公司能继续回购多少股份的确是个未知数。

　　根据公司公告，本次回购方案实施期限为：2024 年4月25日~2025年4月25日。此次发布调整价格公告，距离回购结束只有2月余，不足50个交易日，时间较短。这时， 可川科技 本次回购进度已经达到回购方案中的拟回购金额下限，即便不做本次价格调整，不继续进行回购，也是在合规范围内的。

　　最后，本次调整回购价格上限的时机存疑。一方面，如上所述，距离回购结束时间较短；另一方面，上市公司回购股份的核心目的之一是稳定股票价格，一般情境下，很多公司都倾向于在股票价格低迷或下跌阶段实施回购。 可川科技 却选择在股票价格持续上涨阶段调高回购价格上限，且调整的回购价格55元/股，超过了该公司自上市以来的历史最高价51.24元（复权计算）。如此操作，不免会让投资者疑虑，此举背后是否有其它用意？若公司有意愿继续实施回购，或想要通过提高回购价格上限来彰显对公司未来发展和股票价格的足够信心，选择在2024年11月13日-2025年1月6日这一较长的下跌周期内调整回购价格上限，以便继续推进回购事宜，似乎回购节奏会更合理，也有助于对股票价格起到较为正向的提振作用。

　　为啥公司没有选择在这一时段内提高回购价格上限呢？ 可川科技 职员表示，“这个是公司综合考虑。……公司管理层做了决议，需要开会审议才可以具体确定这个方案，不是说想提高就能立马提高，也要走流程。”