【投资者】ST华通 - 自我救赎与复苏远忧

　　从千亿市值到“ST”警示， 世纪华通 （002602.SZ）的资本故事布满了戏剧性 ，现如今这个公司正走在自我救赎和满血复活的道路上。

　　这家从汽车零部件起家、通过并购迅速崛起的游戏巨头，因财务做假被中国证券监督管理委员会重罚，股票价格一度跌至谷底。

　　2024年7月份，公司股票价格跌至2.99元低点，市值较2023年高点缩水64%，超700亿市值灰飞烟灭。

　　然而，随着业绩的逆势反弹、算力业务的加速推进和市场环境的变化，进入2025年的 世纪华通 似乎要“蛇”来运转。

　　2月21日， 世纪华通 股票价格上涨4.93%，收盘报7.02元，创年内新高。

　　然而，百亿商誉的阴影仍然当头笼罩，将来的路难言从此柳暗花明。

　　劫波

　　 世纪华通 建立于2005年，最初以汽车零部件业务起家，2014年开始向互联网游戏产业转型。2015年，公司以29亿元的价钱收购了天游软件和七酷网络。2017年，公司斥资130亿元收购了点点互动，后者在海外休闲游戏市场成绩斐然。

　　凭借一系列并购，公司迅速在游戏领域崭露头角，市值一度超过千亿。

　　二级市场表现上，得益于ChatGPT引燃的AI行情， 世纪华通 的股票价格在2023年6月20日达到阶段高点。

　　但好景不长，受到AI板块整体回调、被中国证券监督管理委员会立案侦查、与英伟达合作关系告吹等原因影响，公司股票价格一路走低，至2024年7月份跌至2.99元低点，市值缩水64%。

　　2023年7月， 世纪华通 因涉嫌信息披露非法被中国证券监督管理委员会立案,2024年4月1日接到中国证券监督管理委员会预处罚通知。2024年11月6日晚， 世纪华通 发布了《关于收到〈行政处理决定书〉的公告》，正式披露了被中国证券监督管理委员会处罚的信息。

　　经中国证券监督管理委员会查明， 世纪华通 存在两项主要违法事实：一是2018年至2022年年报商誉有关情况存在虚假记载；二是虚构软件著作权转让业务或提前确认收入，造成2020年至2021年年报和关于业绩承诺完成情况的临时报告存在虚假记载。

　　中国证券监督管理委员会决定对 世纪华通 责令改正，给予警告，并处以800万元罚款。中国证券监督管理委员会还对相关责任人员也进行了处罚，包含当时担任老总王苗通、董事兼总裁（现任）王佶、财务总监赏国良、财务工作责任人钱昊和后来的财务总监纪敏等人，分别被处以不同金额的罚款。

　　 世纪华通 的股票自2024年11月8日起被实施其它风险警示，股票简称由“ 世纪华通 ”更改为“ST华通”，证券代码仍为“002602”，股票交易的日涨下跌幅度限制为5%。

　　处罚公揭发布后， 世纪华通 的股票价格应声下跌，连“吃”4个跌停。

　　在这场惨烈的修罗场中，除了欲哭无泪的中小投资者之外，公司第贰大股东腾讯同样未能大难不死。

　　早在2020年7月，腾讯就已成为 世纪华通 的股东，当时其持股比例提高至5%。

　　2021年6月，腾讯进一步增持了 世纪华通 5%的股份，加上之前持有的5%，合计持股达到10%。

　　腾讯增持后， 世纪华通 的股权结构发生了变化。王佶及其一致行动人合计持有 世纪华通 股份成为第壹大股东，持股比例为14.92%。腾讯则成为 世纪华通 的第贰大股东。

　　尔后， 世纪华通 与腾讯在游戏等领域的合作得到了进一步强化。双方在游戏研发、运营和支付结算、服务器租赁等方面开展了广泛的业务合作。

　　双方的合作，也为 世纪华通 日后“洗心革面”、股票价格逆袭提供了线索。

　　复活

　　21世纪经济报道记者了解到，在披露中国证券监督管理委员会罚单后， 世纪华通 迅速组织召开了一场投资者交流会。

　　在会上，公司高管介绍道，股票被实施其它风险警示之后，公司股票涨下跌幅度限制降低至5%，股票交易会受到部分限制，影响公司短时间股票价格走势，但对公司的生产经营并无实质影响。公司目前经营情况向好，正处于业绩爆发期。

　　2024年半年报显示， 世纪华通 的业务主要分为互联网游戏、 人工智能 云数据和汽车零部件制造三个板块。

　　尽管遭遇了信任危机，但 世纪华通 的业绩却展现出强劲的韧性。

　　2024年上半年，在游戏市场增长趋于平稳的状态下，公司海外游戏业务和国内游戏业务却实现了远超行业增速的增长，“传奇”市场整合初见成效，尤其是点点互动持续强势增长再创新高。

　　得益于其海外游戏业务的快速增长，2024年前三季度，公司实现营业收入155.29亿元人民币，同比增长58.66%；净收入18.03亿元人民币，同比增长26.17%。

　　2024年业绩预告显示， 世纪华通 年度合并营业收入预计约220亿元人民币，同比增长约66%；合并经营活动引发的钱财流量净额预计同比增长约40%。

　　利润增幅更加明显，公司预计去年实现归母净收入16亿元-23亿元人民币，同比增长205.32%-338.89%；扣非净收入18亿元-24亿元人民币，同比增长327.43%-469.91%。

　　对此， 世纪华通 表示，去年公司持续实施降本增效等措施，国内游戏业务业绩稳定增长，盛趣游戏显现出良好的发展态势，点点互动的《无尽冬日》流水增长迅速；出海业务上，公司多款游戏表现出色。

　　记者还注意到，在公司业绩恢复的进程中，离不开第贰大股东腾讯的助力。2024年， 世纪华通 及公司子公司与关联方“腾讯系”公司在游戏研发及运营、美术外包、支付结算、服务器租赁等方面进行业务合作的日常关联交易总金额为31.02亿元人民币。

　　2025年2月20日，公司披露，双方今年预计日常关联交易总金额将进一步增加到45.03亿元人民币。

　　除了游戏业务之外， 世纪华通 的 人工智能 云数据业务亦有进展，但尚未贡献可观利润。

　　目前，公司 数据中心 业务主要有两个板块，分别是深圳 数据中心 项目和上海 数据中心 项目。其中，上海 数据中心 的主要客户是腾讯，该项目去年上半年已实现盈利。而深圳 数据中心 一期已交付，二期正在建设之中，主要为华为云提供服务。最近，记者从 世纪华通 内部人士处了解到，公司深圳 数据中心 二期当前进展顺畅。

　　得益于去年整体业绩爆发， 世纪华通 股票价格在中国证券监督管理委员会处罚“靴子落地”后不久，持续攀升。截至2月21日收盘，公司股票价格报收于7.02元，总市值达523.17亿元人民币。

　　远忧

　　 世纪华通 在今年年初的新年年会上坦言，2024年公司遭遇了史上最严峻的挑战，而力争“摘帽”成为其2025年的重要目标之一。

　　前事不忘，后事之师。造成2022年公司业绩巨亏和被中国证券监督管理委员会处罚这一大堆问题的关键，正是其高居不下的商誉。

　　2022年， 世纪华通 营业收入为114.75亿元人民币，同比减少17.62%；归属于上市公司股东的净收入亏损70.92亿元人民币，同比减少404.81%。由盈转亏的主要因素是商誉减值。2022年度，公司计提商誉减值损失高达54.28亿元人民币。

　　随后，交易所的问询函、中国证券监督管理委员会的立案侦查相继而来。在中国证券监督管理委员会下发的《行政处理决定书》中，商誉问题格外凸显。

　　具体来看，2018年至2022年，公司存在诸多与商誉相关的违规行为。例如，2018年公司未按规定执行七酷网络资产组的商誉减值测试，致使年报少计提商誉减值准备6236.3万元。2019-2022年，年报合并上海盛趣科技（集团）有限公司的商誉原值高估1.22亿元人民币。2020-2022年， 世纪华通 未按规定对包含点点在内的资产组执行商誉减值测试，造成2020年虚增利润7.62亿元人民币，2022年虚减利润3.45亿元人民币。

　　如今，这一困惑 世纪华通 数年的商誉难题，到底能否真正得到解决？这不仅关乎公司的“摘帽”目标，更影响着其将来的发展走向。

　　记者了解到，截至2024年三季度末， 世纪华通 账面商誉仍高达126.26亿元人民币。

　　有财务分析人士对记者表示，即便经历了2022年的大额减值计提，公司未来仍面临着诸多不确定性。市场环境瞬息万变，游戏行业竞争愈发激烈，若公司旗下游戏产品不能持续保持竞争力，市场份额被进一步挤压，那么商誉减值风险将再次加剧。

　　公司百亿元商誉高悬，市场对此高度关注。 世纪华通 在去年11月召开的投资者交流会上表示，“公司并购起家，作为轻资产的游戏公司，存在商誉积累，但每年都会根据相应法律法规的要求做商誉减值测试。且经历这次教训，公司将在财务处理尤其是商誉问题的处理上更加审慎。”

　　彼时，据公司高管介绍，2024年公司已在第叁季度计提部分资产减值，公司年度业绩表现亮眼，公司是否会在2024年度计提商誉减值，最终以减值测试结果及年审会计师的审计结果为准。

　　另外，公司管理层表示，计划在未来三年通过整合《传奇》IP等方式实现业绩增长。

　　受访机构投研人士对记者说，尽管管理层表示将更加审慎处理商誉问题，但商誉减值风险仍然是公司面临的重要隐患。

　　最新的年报业绩预告显示， 世纪华通 在去年第四季度，仍计提了部分资产减值。

　　商誉减值风险，这一困惑了 世纪华通 多年的心病，未来能够真正解决么？受访者认为，若想降低商誉减值风险，企业应尽力确保被收购公司实现预期业绩，建立完善的危险评估体系，定期进行商誉减值测试，增强投资者信心。