【并购重组】从吴清讲话 - 看2025年监管四大动向

　　21世纪经济报道记者崔文静

　　中国证券监督管理委员会党委书记、主席吴清近日在《 新型工业化 》期刊上发表题为《充分施展资本市场功能更好服务 新型工业化 》的署名文章。近期，吴清在系列座谈会中，亦屡次发表讲话。透过这篇署名文章与此前讲话，可以窥见2025年监管新动向。

　　首先，在素有“跷跷板”之称的IPO与并购重组之间，并购重组被反复强调，IPO则涉及较少。此番吴清在署名文章中强调，下一步，将抓好“并购六条”落地实施，在推动产业整合和资源优化配置、更好服务新质生产力发展等方面尽快推出一批典型案例，更好施展资本市场在并购重组中的主渠道作用，服务上市公司转型升级。

　　产业整合和资源优化配置、更好服务新质生产力，这是吴清点明的方向，一定水平上也是并购重组的优先鼓励方向。前者偏重于产业并购，这是监管数年以来一直鼓励的并购重组方向；后者提及新质生产力，此方向的并购重组在2024年9月发布的“并购六条”中被第壹次特别强调。其实，不仅局限于并购重组，在资本市场建设的诸多方面，企业如果能够讲好新质生产力故事，相关项目顺畅推进的机率则会更大。

　　其次，IPO方面，2024年新上市企业合计100家。从近期监管各类讲话来看，IPO短时间内提速的存在性其实其实不大。这时，监管更加强调板块属性，有限的IPO资源将优先向硬科技类、战略性新兴产业企业倾斜。

　　吴清在署名文章中列举A股各板块上市情况时表示，截至2024年底，科创板上市公司共581家，第壹次公开发行（简称IPO）融资9176.12亿元人民币。创业板注册制后新上市公司558家，IPO融资5380.72亿元人民币，大多属于战略性新兴产业。截至2024年底，北交所上市公司共262家，累计融资552.37亿元人民币，战略性新兴产业、先进制造业占比超八成。新三板挂牌企业6101家，其中科技型公司3887家，战略性新兴产业企业1481家，国家级 专精特新 “小巨人”企业1091家。

　　吴清特别强调了战略性新兴产业、科技型公司、先进制造业。前两者外加新质生产力企业，都是监管近期发声中反复提及之处，并且在各个方面给予支持。好比，在署名文章中，吴清即强调，优先支持开展关键核心技术攻关的科技型公司股债融资、并购重组，提高服务新质生产力发展质效；围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，增进“科技-产业-金融”良性循环；在投行业务质量评价中设置支持科技创新加分项，鼓励证券公司提高服务科技企业股权、债权融资能力。

　　再者，增进长期资金入市、壮大耐心资本，这是监管近年来的努力方向。随同2025年1月22日六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，吸引商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金入市的力度进一步加大。

　　此番署名文章中，吴清再次明确，着力于“长钱更多、长钱更长、回报更优”等目标，继续积极创造前提吸引更多中长期资金进入资本市场，推动形成“长钱长投”的制度环境，稳步提高中长期资金投资A股规模和比例，改善资本市场资金供给与结构。

　　另外，自2024年4月12日新“国九条”发布以来，针对拟IPO企业、上市公司、中介机构等资本市场各个主体的全流程严监管提升至新高度。2025年，严监管仍然是我国证券监督管理委员会工作主基调之一。吴清强调，落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，严厉责罚财务作假、欺诈发行、操作市场、违规减持等各类非法行为，切实保护市场“三公”，增进强本强基。

　　值得注意的是，2月21日，最高检与中国证券监督管理委员会联合召开“依法从严打击证券违法犯罪增进资本市场健康稳定发展”新闻发布会，对从严打击证券违法犯罪定调。

　　从发布会内容来看，财务作假、欺诈发行、内幕交易、操作市场是监管的关键关注之处。尤其针对财务作假和操作市场，监管职能部门正在集中精力、重点打击。