【对冲基金】美股明星科技股遭大抛售，中国互联网巨头涨势能否延续？

　　美股已经连续4天遭遇抛售，热门明星科技股纷纷高位跳水，累计下跌幅度在10%~35%不等，“科技七巨头”的下跌幅度基本都超过10%。北京时间2月26日凌晨收盘，美国大型科技股全军覆没，其中 特斯拉 股票价格重挫8%，公司1月在欧洲的注册量几乎腰斩。

　　与之形成对照的是，港股连续拉升六周，本周经历了短暂回调后，26日大幅反弹，截至收盘，恒生指数上涨3.27%报23787.93点，恒生科技指数涨4.47%报5953.79点，再度迫近近期创下的历史新高。

　　年初以来恒生中国企业指数上涨近20%，恒生科技指数上涨近40%。同期标普500指数和纳斯达克指数的上涨幅度几乎归零，表现远远落伍于中国和欧洲股市。有市场观点认为，此情景或意味着美国“例外主义”叙事发生逆转。

　　“本轮港股行情以DeepSeek主题为核心驱动。尽管短时间内市排场临超买压力，需注意交易节奏，但长期上升空间已经被打开。我们决定上调今年恒生指数目标价至25000点，恒生科技指数至6300点。估值重估刚刚开始。”建银国际港股首席策略师赵文利对第壹财经表示。他也提及，考量到估值修复空间和4月特朗普对等关税可能落地等事件窗口，3月上旬到4月初市场或面临较为明显的获取利益回吐压力，但也将提供较好的买入机会。

　　散户、对冲基金纷纷抛售美股成长股

　　近期，诸多因素造成美股大幅回调，尤其是对利率、经济增速尤为敏感的成长股。

　　2月25日的数据显示，美国2月谘商会消费者信心指数连续三个月下滑且创下2021年8月以来的最大下跌幅度，这与上周的密歇根大学消费者信心调查结果一致，也成为美股下跌的导火索，并造成美元指数继续下行，考验106一线的支撑。

　　据记者了解，高盛交易台方面给客户的信息显示，近期散户再次退出市场。比特币下跌近10%，GSXUMEME（高盛网红股指数）指数25日也下跌了8%，过去5个交易日累计下跌27%。目前市场正处于一个负反馈循环中——由于散户需求保持低迷，对冲基金的动量交易平仓再次被触发。

　　技术面仍然是一个阻力因素，本周CTA（商品交易顾问）在现今市场水平已经抛售了110亿美元的标普500指数筹马。如果标普500跌破5886点（中期动量转为负面），CTA的卖出量可能会增加至少2倍。2月24日，标普500就跌破了50日均线，25日又跌破了100日均线，26日凌晨收盘在5955点附近。

　　近期，对冲基金再次大幅减仓，而从去年四季度开始，对冲基金就大幅减持美股“科技七巨头”，但当时 特斯拉 是一个例外，这可能与特朗普交易相关。同时，当时开始机构大幅加仓Applovin、Palentir等热门中型成长股。然而，近期这些热门股也遭遇天量抛售，Applovin股票价格从510美元附近的高位跌落至377美元附近，下跌幅度迫近30%，Palentir则从2月18日的124美元附近跌至87.84美元，下跌幅度亦接近30%。

　　近期，美国通胀回升、消费者信心趋弱的态势造成投资者陷入风险规避的状态，年内美联储降息的期待也仅剩下1次。投行在研报中普遍提及，自2024年6月以来，消费者信心指数第壹次跌破80，通常意味着未来可能会出现经济衰退。未来12个月的平均通胀预期从5.2%大幅提高至6%，这一上升很可能反映了多重因素的影响，包含顽固的通胀压力、关键生活务必品（如鸡蛋）价格近期的飙升，和预期中的关税影响。

　　估值过高、增长预期放缓等原因一般都是热门股跳水的推动力，尽管多数科技巨头都有良好的中长期基本面支撑。例如，移动应用开发和营销公司AppLovin的股票价格在过去一年内暴涨约780%，PE达到64.1倍，远高于历史平均水平，这使得其股票价格容易受到负面消息的影响。公司首席执行官和其它高管出售大量股票，也引发了投资人的不满和恐慌。加之科技股整体面临调整，投资者对高估值的企业变得更加谨慎。同理， 大数据 分析和整合的软件公司Palantir的估值被认为过高，预估PE达到160倍以上。而且各界担忧美国政府可能削减国防预算，这引发了投资者对Palantir依赖政府合同的担忧。

　　嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，周三（26日）重点关注美股盘后英伟达的财报，英伟达股票价格隔夜收盘在低于200天均线的126美元附近。想要扭转股票价格颓势和近期市场的灰心情绪，不仅需要有强劲业绩支撑，更需要乐观的业绩指引。市场预计，财报公布当日股票价格或有8%左右的波动。

　　中国互联网估值重估持续，更宜回调买入

　　一般而言，当全球经济增速预期放缓，且美股在遭遇抛售时，中国股市尤其是港股往往会跟跌，然而此次似乎情况有所不同。

　　相比之下，中国科技股的整体估值仍然处于低位，在上涨之前都在10倍附近，而如今在大涨之后，例如阿里巴巴的估值倍数也仅约15倍。这使得它们在全球抛售潮中获得了一定的安全垫。

　　更重要的一点在于，这一波港股反弹是由内地资金占据主导的，海外资金的参与仅限于对冲基金，长线外资的反应仍然较慢。例如，2月26日港股市场，南向资金净买入103.99亿港元，净买入最多的股票是阿里巴巴、小米集团、腾讯。

　　摩根士丹利近期将中国股市的评级从低配上调至标配。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢对记者表示，海外长线资金的行动往往更慢，仍处于观望的状态。就以往的经验来看，美国投资机构对于中国超大盘互联网公司的投资占比大约为10%~13%。

　　“全球投资人对我国的配置比例仍是非常低配的状况，海外最大规模的公募基金基本上都是相较基准低配中国3~4个百分点，如果它们从目前非常低配的位置恢复到平配的位置，所造成的增量资金将很可观。”王滢称。

　　赵文利对记者表示，近期中国科技板块成为当之无愧的领涨主力。从资金层面来看，本轮行情主要由交易性资金推动，即便是南向资金，虽然整体上显现逢低买入的长线倾向，但在高位时同样会选择获取利益了结。而国际Long-only资金（长线多头）正在重新审视中国市场的投资价值——去年9月的踏空让它们意识到中国市场的可交易性，而本轮行情则可能促使它们对我国市场的意见从可交易性转向可投资性。

　　在他看来，市场对3月的两会有较高预期，相较于短时间内财政赤字或特别国债等数字指标的变化，深条理的改革政策所释放的连续性影响更值得市场与投资者深度观察与评估。

　　另外，美国方面的潜在不确定性仍然存在，包含中美经贸商量和特朗普政府可能祭出的关税措施。如果4月美国对等关税落地，欧洲或有相应反制行动，全球贸易摩擦升级的危险将随之上升，从而为市场造成一定的系统性压力。机构认为，3月上旬到4月初市场或面临获取利益回吐压力，但这也将提供较好的买入机会。