【晨鸣纸业】造纸龙头晨鸣纸业遭遇流动性危机 - 基地停产、债务逾期问题缠身

　　作为中国造纸行业的龙头企业， 晨鸣纸业 （000488.SZ，01812.HK）如今的境遇令外界唏嘘，其多个生产基地一度陷入停产困境。

　　2月19日晚间， 晨鸣纸业 发布公告称，由于公司生产基地实施停机检修时间已满3个月，未能大面积恢复生产，公司股票自2月21日开市起被实施其它风险警示，A股证券简称更改为“ST晨鸣”。尔后，公司A股、B股股票交易的日涨下跌幅度限制由10%更改为5%。

　　一位 晨鸣纸业 人士向《中国经营报》记者表示，公司停产主要是受行业处于亏损状态影响，现阶段资金流紧张，需要引入战略投资者或争取银行借款来补充资金流，以盘活公司盈利的生产线。

　　未能大面积复产

　　 晨鸣纸业 官方网站信息显示，其是我国造纸龙头企业，中国企业500强，是以制浆、造纸为主的现代化大型综合企业集团，在全国拥有多个生产基地，年浆纸产能1100多万吨。

　　不过，近年来， 晨鸣纸业 债务承压，生产经营情况难言乐观。早在2024年11月， 晨鸣纸业 就公告披露，为减少亏损而对部分生产基地进行了限产、停产。

　　截至2024年11月19日， 晨鸣纸业 多个生产基地遭遇临时停产，具体包含寿光基地1条白卡纸生产线、1条文化纸生产线和1条铜版纸生产线；湛江基地化学浆生产线、1条文化纸生产线和1条白卡纸生产线。另外，江西基地及吉林基地也临时停产。此次停产涉及浆、纸产能达703万吨，占总产能的71.7%，预计影响月度浆纸产量约58万吨和纸销量约35万吨。

　　时隔三月，截至2025年2月19日， 晨鸣纸业 黄冈基地正常生产，寿光基地部分生产线已恢复生产，已恢复产能占比23.23%，其它生产基地则在停机检修。

　　由于上述部分生产基地实施停机检修时间已满3个月，未能大面积恢复生产，根据有关规定， 晨鸣纸业 股票交易已触及其它风险警示情形，于2月21日开市起被ST。

　　为应对困境， 晨鸣纸业 计划采取多项措施，包含全力以赴推动企业复工复产、加快银团新增授信落地、盘活处置现有资产和对接引入战略投资者等。

　　此前， 晨鸣纸业 已通过出售非主要业务资产来增加资金流入。2024年3月22日， 晨鸣纸业 宣布拟出售其所持山东御景大酒店有限公司的九成股权及债权，预计交易对价约为3.565亿元人民币。另外， 晨鸣纸业 还对昆山拓安塑料、海鸣矿业、金信期货等非主要业务进行剥离。

　　专业人士认为，此举旨在增加资金流入，压降债务规模，整合优势资源，以此增强企业综合运营能力。

　　亏损持续扩大

　　 晨鸣纸业 以制浆和造纸为主业，产品包含双胶纸、铜版纸、白卡纸和静电纸等。

　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，短时间供需矛盾突出， 晨鸣纸业 主要纸品价格（尤其是白卡纸价格）受供需矛盾影响大幅下滑，盈利水平持续走低，利润由盈转亏。

　　自2022年起， 晨鸣纸业 业绩开始大幅下滑。

　　财报显示，2022年 晨鸣纸业 实现营业收入320.04亿元人民币，同比下降3.08%；实现净收入1.89亿元人民币，同比下降90.84%，环比下降21.32%。扣非归母净收入为-3.61亿元人民币，为上市以来第壹次亏损。

　　2023年 晨鸣纸业 业绩延续下滑态势，当年其实现营业收入为266.09亿元人民币，同比下滑16.86%；净收入为-12.81亿元人民币，扣非净收入为-19.42亿元人民币。

　　对于业绩下滑的原因， 晨鸣纸业 方面表示：一方面受上游木浆、能源、运输价格暴涨等原因影响，生产成本大幅提高；另一方面受下游消费不振、需求疲软等原因影响，纸制品价格未能保持与成本的同频提高。行业利润空间受到严重挤压，经营压力增大。

　　 晨鸣纸业 原老总陈洪国在2024年4月7日的线上业绩会上介绍，2023年行业新增产能300余万吨，产能集中投放造成供给增加，同时受下游需求偏弱的影响，整体纸品毛利下降。另外，木片、原煤、化工等原材料价格也在上涨，严重挤压盈利空间。尤其是依赖下游消费的白卡纸价格下滑较大，出现了“价格、成本倒挂”的极端情况。而 晨鸣纸业 拥有白卡纸产能220万吨，约占总体产能的三分之一，这对其盈利情况影响较大。

　　进入2024年， 晨鸣纸业 的业绩亏损幅度进一步扩大。公司发布的2024年度业绩预告显示，报告期内归属于上市公司股东的净收入预计亏损65亿元至75亿元人民币，而上年同期归母净收入为亏损12.81亿元人民币。

　　对于业绩变动的原因， 晨鸣纸业 方面表示，除了近年来造纸行业新增产能集中投放、短时间供需矛盾突出造成主要产品价格持续走低和毛利同比下降外，2024年四季度公司主要生产基地逐渐停机检修也影响了产能施展，产销量同比出现下滑。同时，公司对部分资产计提了减值准备，进一步扩大了亏损幅度。

　　债务风险悬而未决

　　 晨鸣纸业 不仅主营造纸业务连续亏损，其融资租赁业务的坏账问题也日益凸显，成为公司陷入水火倒悬之中的主要因素之一。

　　截至2023年年末，晨鸣租赁的投放余额已降至48亿元人民币，但坏账风险仍悬而未决。

　　“虽然公司近年来始终在压缩融资租赁业务，但还有几十亿元的规模。部分融资租赁客户早在多年前就开始逾期，时直到今天日公司只能作出坏账计提。”上述 晨鸣纸业 人士表示。

　　对于2024年业绩亏损的原因， 晨鸣纸业 方面进一步指出，部分融资租赁客户经营不善，出现诉讼、查封等突发情形。公司出于谨慎性原则，对部分融资租赁客户加大了坏账准备计提比例。

　　其实， 晨鸣纸业 的财务压力早已显现。早在2024年11月18日， 晨鸣纸业 及子公司累计逾期的债务本息金额合计达到18.20亿元人民币，其中为子公司相关融资提供连带责任保证担保，对应逾期金额为5.74亿元人民币。从债务类型来看， 晨鸣纸业 面临的财务压力相当一部分源于融资租赁业务。

　　面对债务逾期， 晨鸣纸业 方面在公告中坦言，主要纸品价格尤其是白卡纸价格受供需矛盾影响大幅下滑，公司盈利水平持续走低，利润转亏。同时，部分金融机构压缩贷款规模，造成公司现阶段暂时面临流动资金紧张，公司及个别子公司阶段性出现个别债务未能如期偿还的情形。

　　从负债情况来看， 晨鸣纸业 2024年三季度末的总资产为751.94亿元人民币，较上年同期减少5.8%；总负债为552.75亿元人民币，较上年同期减少5.12%，资产负债率达到73.51%。在资金流动性方面，截至2024年三季度末，公司货币资金余额为100.53亿元；短时间借款为299.9亿元人民币，一年内到期的非流动负债为28.43亿元人民币。

　　记者了解到， 晨鸣纸业 账面资金还有100亿元人民币，但基本是银行保证金，无法用于日常经营。

　　另外，从 晨鸣纸业 账上资金的可用度来看，难以覆盖短时间借款。再加上部分生产基地停产事项的影响，“造血”能力不足，使得 晨鸣纸业 的钱财链进一步承压。