【资本市场】七位公募首席前瞻两会 - 内需驱动可持续增长 科技与消费或成投资主线

　　2025年全国两会即将召开，金融机构重点关注哪些领域？对于今年的货币政策和社会发展有何期待？将给资本市场造成哪些投资机会？

　　对此，中国基金报记者采访了七位公募首席，分别是招商基金研究部首席经济学家李湛，金鹰基金首席经济学家、基金经理杨刚，鹏扬基金副总经理、股票首席投资官朱国庆，中航基金副总经理兼首席投资官邓海清，博时基金首席权益策略分析师陈显顺，创金合信基金首席权益策略分析师罗水星，路博迈基金首席策略师朱冰倩。他们共同把脉全国两会政策发力点和全年产业方向，解读资本市场2025年投资主线。

　　招商基金李湛：宽货币环境对于资本市场而言，从流动性和风险偏好两个方面形成了带动作用。

　　鹏扬基金朱国庆： 人工智能 的应用类比于21世纪初互联网的普及，未来投资机会巨大。

　　中航基金邓海清：全国两会的政策定调对全年经济与资本市场具有方向性指引作用。

　　金鹰基金杨刚：展望2025年，预计A股市场最终有望显现出指数级别的持续振荡修复。

　　博时基金陈显顺：中长期资金有望源源不断流入资本市场，一方面成为助力市场修复的动力，另一方面有望成为市场在波动进程中的压舱石。

　　路博迈基金朱冰倩：新“国九条”逐步落实改善市场生态，重视股东回报，融资结构平稳，核心资产底部有望抬高。

　　创金合信基金罗水星：中国在终端制造和应用上全球领先，AI时代将是我国时代。

重点关注经济增长目标、

财政支持政策等

　　中国基金报：全国两会即将召开，你对今年的全国两会有哪些期待？重点关注哪些内容？

　　李湛：主要关注全年经济增长目标的设定、财政政策的力度、货币政策基调，和围绕AI科技领域的产业政策和关于资本市场发展方向等议题。预计政策主线可能聚焦“促消费”等民生领域和“AI+”等新质生产力领域，引导资本向民生改善、科技创新等方向倾斜。预计在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策环境下，降准降息空间仍在。

　　杨刚：今年全国两会的政策基调、重要任务和重点方向等，预计将会延续去年底中央经济工作会议所做的重大部署。我们重点关注的内容包含总量目标，财政政策、货币政策、产业政策等方面的更明确表述和针对性安排，和对资本市场等更具体的表述。

　　邓海清：2025年是“十四五”规划的收官之年，也是全面深化改革推向纵深的关键之年，具有重要的节点意义。

　　今年的全国两会，我们重点关注的内容有：科技创新与高端制造，尤其是 人工智能 、半导体、 新能源 技术等领域的政策支持措施；推动绿色低碳发展的相关举措，如 碳交易 市场发展、清洁能源补助、 储能 技术等；支持房地产良性健康发展、构建房地产发展新模式的具体举措；更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的具体内容，好比特别国债的规模、专项债的规模、化债安排、央行货币政策表述、支持资本市场健康发展的创新性货币政策工具等。

　　朱国庆：每年全国两会都是资本市场关注的关键，今年尤其期待在惠民生和促消费方面能有财政支持政策落地。除了已经落实的消费品“以旧换新”政策之外，还期待在促消费方面有中长期的政策出台，好比生育补助、对养老和社保的支持性措施等。

　　陈显顺：我们关注的关键是政府工作报告，一是对2025年经济工作目标的定调，兼顾平衡短时间稳增长与中长期谋发展；另一方面，落实政策抓手、重点任务值得关注，包含去年中央经济工作会议强调的关于提振内需消费、发展新质生产力、扩大对外开放、防范化解风险等方面的部署，今年全国两会是否会释放新的信号。

　　朱冰倩：重点关注以下几个要点：一是目标设定，包含GDP、CPI、财政预算等；二是新质生产力政策，包含 人工智能 、 机器人 和生物制造等；三是促消费，包含“以旧换新”补助，包含前期的汽车、家电、数码产品等，和服务类消费，包含文旅、健康、体育、养老、托幼、家政、数字、绿色等。

奠基全年经济发展总基调

重塑市场预期和市场信心

　　中国基金报：全年经济和资本市场走势将受到哪些影响？

　　邓海清：全国两会的政策定调对全年经济与资本市场具有方向性指引作用，全国两会政策窗口期往往引发市场风格切换。设定的全年政策目标，确定稳增长、促创新的政策力度，将奠基全年经济发展总基调，重塑市场预期和市场信心，进而影响资本市场的 势头。

　　同时，明确的关键支持方向和产业，也会吸引各方资金重点流入，起到资金流向引导的作用，由此引起产业结构的调整。

　　杨刚：全国两会预计将明确今年经济增长目标，指引重大政策方向，安排主要工作部署，对全年经济和资本市场走势都有极重要的指导和带动效果。

　　对于资本市场而言，经济基本面的持续修复是企业盈利的条件。上市公司盈利的持续改善，和投资者基于信心提振造成的市场风险偏好的不断改善，将共同推升股市的“戴维斯双击”过程，推动市场形成正向反馈。

　　李湛：以下领域的内容和变化可能影响经济和资本市场，值得关注：第壹，经济增长目标与通胀预期；第贰，财政政策加码方向；第叁，政策基调与工具；第四，新质生产力与 国企改革 ；第五，消费品“以旧换新”政策加码、全方位扩大内需、适时适度推进收入分配改革等直接或间接提振消费板块。

　　罗水星：去年9月底以来，大的政策方向是推动经济和资本市场企稳向好。全国两会的召开能够提升今年经济增长目标实现的可见度，对于市场关注的地方政府债务化解、房地产风险出清、消费需求回升、资本市场改革等重要问题，能够给出更加明确的定论，从而进一步提振市场信心。

　　朱国庆：今年经济增速如果能够稳住，将为股票市场造成友好的环境，关键是行业和企业层面走出“内卷式”恶性价格竞争，改善盈利能力和提升ROE水平，这些发展质量指标比经济增长指标更加重要。另外，增量政策工具实施的节奏预计还决定于外部环境的变化。

经济有望企稳向好

增长前景可期

　　中国基金报：对今年整体经济增长前景怎么看？

　　罗水星：经济企稳向好的迹象更加清晰、经济复苏的线索逐渐增多。经历了过去几年的结构转型和产业升级，中国经济的新质生产力发展初见成效，科技创新实力、内生发展动力有进一步的改善，对经济赋能的能力得到强化。传统经济经历了过去几年的阵痛，逐渐到了出清的阶段，地产有望逐渐企稳，对经济的负面拖累开始缓解。随着资本市场的好转、居民生活成本的减轻、信心的改善、新消费供给的蓬勃发展，消费有望逐渐修复。即便外需受外部环境扰动有一定波动，预计积极的逆周期调控政策也能对冲掉大部分风险。

　　邓海清：从目前已公布的数据看，今年中国经济整体开局较好。1月份，中国通胀数据好转，CPI同比上上涨幅度度由2024年12月的0.1%扩大至0.5%；一、二线城市房地产销售价格回暖；1月份金融数据也好于市场预期，迎来“开门红”。总体来看，今年中国经济有望延续复苏态势，完成“十四五”规划预定的目标。

　　陈显顺：我们对今年整体经济增长前景是乐观的。过去国内经济出现海浪式前进、曲折式复苏态势的主要因素在于地产行业的拖累和消费的不足，这两个特征今年可能都会看到改善。房地产行业已经连续四年去库存，调整时间足够长、幅度足够大。在政策的支持下，预计2024年可能是地产行业造成拖累的最后一年。消费方面具有相应的潜力，随着股市挣钱效应的提升，资产增值造成的财富效应也将一定水平上提升居民的消费意愿。

　　杨刚：对今年的整体经济增长前景，我们抱谨慎乐观的积极心理状态。一方面，去年下半年以来，推动经济持续修复和高质量发展的各项政策举措日渐清晰，落地效果正逐步显现。预计在明确的政策方向牵引下，中国经济增长的内生动力有望进一步增强；另一方面，去年底直到今天，国际地缘政治打开了一扇布满迷雾的新大门，区域冲突、大国博弈、关税、贸易、供应链安全等，都开始面临新的极大的不确定性。对于中国经济而言，风险与机遇共存。

货币政策将保持适度宽松

市场流动性、风险偏好有望改善

　　中国基金报：2025年以来，央行强调实施适度宽松的货币政策，加大对消费和科技创新的金融支援力度，稳定资本市场。如何看待今年的货币政策？对资本市场流动性有何影响？

　　李湛：货币政策基调为适度宽松，重点关注流动性是否从合理充裕转向充裕、互换便利操作金额或范围是否进一步扩大等。宽货币环境对于资本市场而言，从流动性和风险偏好两个方面形成了带动作用。

　　杨刚：去年四季度，央行货币政策对金融市场的果断坚决支持，令市场印象深刻，实际效果也相当不俗。今年面对仍然较为复杂的国内国际环境，预计央行除继续以适度宽松的货币政策支持实体经济恢复之外，也仍将持续支持资本市场发展。保护市场流动性、稳股市稳汇市等，已成为包含货币政策在内的宏观总量政策的重要关注焦点和关键着力点。

　　邓海清：2025年货币政策将在稳增长、宽信用、防风险等方面继续发力。

　　具体来看，第壹，继续推动实体经济融资成本下降，通过结构性货币政策工具引导资金流向“硬科技”、绿色低碳、普惠等国家重点支持的领域。第贰，要在有效预防化解房地产市场和地方中小金融机构风险方面施展更大作用，推动房地产市场止跌回稳，优化房企融资环境；警示和治理部分地方中小金融机构盲目投资超长债引发的期限错配、估值波动风险。第叁，通过创新货币政策工具箱稳住楼市股市，服务提振消费、发展新质生产力大局。

　　陈显顺：预计央行或将综合运用各类货币政策工具，更大水平施展政策合力，体现适度宽松的基调和支持性态度。整体看，较为充裕的宏观流动性不管对于资本市场还是降低实体经济借贷成本，都会有明显帮助。

科技创新进程有望加快

AI时代是我国时代

　　中国基金报：除经济、社会等议题外，科技等新质生产力也备受关注。今年以来DeepSeek火爆出圈，吸引全社会的关注，AI也在为各行各业赋能。如何看待我国科技创新的快速发展？

　　朱国庆：DeepSeek提升了对于中国科技创新能力的信心。 人工智能 应用与中国制造能力结合，助力中国在应用领域处于领先地位。 人工智能 将提升生产、研发、服务效率，创造新的消费场景，应用成果将逐步展现。

　　陈显顺：DeepSeek-R1大模型的突破，缩小了中美AI认知不同，加速增进下游AI应用推广落地。中国科技创新受益于工程师红利和大市场环境，AI产业发展从上游算力、中游模型向下游应用拓展。扎根国内大市场，将获得独特的发展优势。

　　罗水星：中国经济结构转型和产业升级持续推进，AI技术落地产业赋能，中国在终端制造和应用上处于全球领先地位，AI时代将是我国时代。

　　朱冰倩：DeepSeek的成功，不仅代表了中国在AI领域的突破，打破了美国技术垄断，也让海外投资者注意到我国的科技企业在长期的政策支持、资金投入和工程师红利下凝聚的实力。从海外映射到应用落地，DeepSeek作为更具性价比、国产且开源的模型，将为更多公司加入新技术创新提供巨大的推动力。其发展进程刚开始可能聚焦产业链机会，后续如何应用AI工具提升效率，AI如何对企业运营方式、商业模式发生影响，也很值得期待。

　　邓海清：中国科技创新加速是制度优势与市场规模共振的结果。中国在 人工智能 、 新能源 等未来产业领域正从规则遵守者转变为秩序共建者，进而重塑全球创新格局。不过，我们需要警惕科技股泡沫风险，把握“硬科技”公司价值重估的机遇。

落实以服务型消费为主导的

“提振消费专项行动”

　　中国基金报：去年12月中央经济工作会议将“大力提振消费”放在2025年重点任务的首位，在扩大内需和提振消费方面会有哪些新方向？

　　陈显顺：开年以来“两新”“两重”已靠前发力，包含专项债审批项目放松、“两新”加力扩围并下达首批资金等。继续关注全国两会对于提振消费专项行动的细化部署，和对城市更新、规画更多水利基建、谋划“十五五”重大项目等方面的部署。

　　朱冰倩：促消费包含“以旧换新”补助，例如前期的汽车、家电、数码产品等，和服务类消费，包含文旅、健康、体育、养老、托幼、家政、数字、绿色等。

　　杨刚：我们预计，这次全国两会或有望落实以服务型消费为主导的“提振消费专项行动”，消费“以旧换新”或将扩围加码，增加民生领域福利补助的具体举措，增进工资性收入合理增长、推动拓宽财产性收入渠道等政策导向或是应有之义。

　　朱国庆：首先，在已经出台的政策方面，预计会加大实施力度。同时，预期今年政策会在收入分配改革、消费场景创新、服务供给提质、金融工具赋能等多维度发力，形成内需驱动的可持续增长模式。

　　邓海清：在扩大内需和提振消费方面，今年的政策可能会有以下几个新方向：一是加力扩围实施大规模设备更新和消费品“以旧换新”；二是扩大消费券的适用范围和额度，进行消费金融工具创新；三是建立新的消费场景；四是服务消费供给侧改革；五是推动绿色低碳消费发展；六是修复房地产消费链。

国内外资本

将重视A股的投资价值

　　中国基金报：随着去年9月底以来一揽子政策“组合拳”综合发力，增进中长期资金入市，我国股票市场明显回暖，A股市场估值整体抬升。如何看待A股当前阶段的投资价值？中长期市场将如何演绎？

　　罗水星：资本市场表现的背后是国家的经济实力和制度建设。中国实体经济和制造业的优势是过去几十年大规模固定资产投资累积的结果。AI技术赋能需要制造业来承接，而中国在高科技领域的突破将补齐短板，进一步吸引全球资金投向中国市场。

　　朱冰倩：新“国九条”逐步落实改善市场生态，重视股东回报，稳定融资结构，核心资产底部有望抬升。后续整体指数走势决定于财政发力的水平和基本面趋势，预计更偏重结构性投资机会。

　　杨刚：预期今年A股市场有望显现出指数级别的持续振荡修复，建议投资者以更积极的心理状态，寻找具备业绩弹性和“戴维斯双击”可能的优秀公司。从中长期的视角看，A股市场仍处于明显低估的阶段，我们对股市前景抱有积极乐观的期待。

　　李湛：目前股市还处在重估修复的前中期，科技和互联网是这一轮市场重估和上涨的核心领域，而与中国经济相关性较强的资产仍处于相对低位，造成A股市场的 利润增长还未跟上。中长远来看，股市有望跟随盈利增长迎来进一步的上涨。

　　邓海清：中国科技公司在 人工智能 、 新能源 、 数字经济 、生物科技等领域取得亮眼成绩。国内外资本将重新评估A股的投资价值，重拾对我国经济和股市的信心。未来中长期A股的表现值得向往，尤其是科技股可能迎来长期可持续的健康增长。

　　陈显顺：自去年9月底以来，政策转向带动市场估值水平自底部区域逐渐修复。从全球视角看，中国资产仍被明显低估。随着春节前五部门明确中长期资金入市方案，中长期资金有望源源不断流入资本市场，不仅成为推动市场修复的动力，在市场波动阶段也将起到“压舱石”的作用。

科技与消费有望成投资主线

　　中国基金报：你认为2025年的投资主线是啥？哪些领域和板块的投资机会需要特别重视？

　　陈显顺：2025年的投资主线或围绕AI科技展开，并向受益于AI赋能的行业扩散，AI主线方向愈加明朗。而在经济上行和通胀回升前，盈利稳定的红利资产仍值得关注。

　　朱冰倩：成长方向关注AI及上下游产业链、 机器人 产业链和品牌出海等板块。困境反转方向关注 新能源 、互联网和资源品等行业的供给侧出清和盈利质量提升造成的机会。顺周期方向关注财政政策支持的消费和生育补助领域，若政策超预期，顺周期板块的表现可能更为突出。

　　杨刚：科技与消费有望成为2025年A股市场的投资主线。科技成长方向受益于全球AI及 机器人 创新和国内产业政策支持，消费、顺周期方向则受益于经济修复和估值修复弹性。

　　李湛：在积极的财政政策和宽松的货币政策环境下，2025年最大的投资主线是科技。稳定红利方向也值得重视。

　　朱国庆：2025年经济企稳回升将成为主线，股票市场可能发生屡次风格切换。随着经济企稳，顺周期板块，如大金融、中游制造业和下游消费可能重新受到青睐。港股市场方面， 创新药 、消费、高分红和互联网板块值得关注。中国经济企稳回升，外资有望成为重要的增量资金来源。

　　邓海清：今年值得重视的投资板块包含如下方面：一是房地产，房地产不良资产处置和地产股或是一个值得挖掘的“大金矿”；二是绿色投资，绿色指数投资是权益市场新一轮指数化投资浪潮的必争之地；三是人形 机器人 。